A股＂超级周＂！三大重磅抢头条 这家龙头券商却突然悲观 来看回应

本篇文章2846字，读完约7分钟

a股“超级周”即将上演！

这一周可能是最近几个月最激动人心的一周。本周，中央经济工作会议、市场关注的通胀率以及全球市场关注的中美贸易谈判可能会在本周轮番“抢占头条”，市场自然也会相应行动。

就在上周末，在朋友圈里，有一个持续的声音在关注更多。券商，a股市场的龙头老大，得到多重利好；

首先，妈妈产品的新政策出台，中国证监会将中长期基金推向市场；

其次，深圳证券交易所突然加大了动作，股票期权即将上市。许多市场参与者甚至认为这是一个替代方案加上杠杆；

第三，该行的财富管理子公司可以开设股票账户，有数万亿资金等待市场。看看周末“朋友圈”的态势，如果经纪人在周一没有几个每日限额，他们就会失败。

然而，真的是这样吗？总经纪公司中信证券(600030)，之前一直对市场充满信心，最近突然转向谨慎。他们发现了哪些被市场忽视的变量？该经纪公司的中国记者接受了该公司的独家采访，以了解最新的反应。

这三大巨头将如何影响市场

本周，一场重量级的中央经济工作会议即将召开。就时间而言，它比往年早。这可能意味着，不管外部变量如何变化，中央政府已经为明年如何开展经济工作出了一个“好主意”。当然，市场对中央经济工作会议也有一些乐观的预期。如果我们看看刚刚召开的中共中央政治局会议，我们找不到一些乐观的迹象。

会议建议经济应该保持在合理的范围内。这可能意味着经济增长是确定的，有了新的认识，并提高了对经济增长下降的容忍度，而不是盲目刺激，牺牲了未来的潜力。会议没有涉及财政政策和货币政策，也没有涉及股市和楼市。然而，它侧重于加快建立现代经济体系，表明实体经济的发展可能是最值得托付的地方。

股市和债市最担心的通胀数据也将于本周发布。尽管11月份生猪价格总体水平有所下降，但目前的cpi数据仍受到生猪价格的很大影响。然而，根据国泰君安(601211)进行的机构调查，中国最大的养猪省份河南自上个月以来经历了新一轮的非洲猪瘟。在豫西，15-20%的股票逐月被淘汰。随着冬春季节的人流，疫情将进一步加剧。国泰君安判断，其预测行业复苏周期将会延长，生猪价格肯定会创新高。如果按照国泰君安的判断，未来cpi仍有上涨的可能。最近国债的关闭似乎反映了这一点。12月，10年期国债收益率开始波动并再次上升。

当然，市场也会关注另一个数据，那就是ppi。由于11月pmi数据出人意料的强劲，以及ppi数据的改善，几乎可以肯定，一轮库存周期即将开始。这对市场有积极意义。此外，值得注意的是，上周的政治局会议没有专门讨论价格问题。这意味着价格水平不太可能超出预期。

事实上，从上周政治局会议上的发言中可以找到一些答案和线索。会上指出，要坚持用辩证的思维看待形势的发展变化，增强取胜的信心，善于把外部压力转化为深化改革开放的强大动力，集中精力做好本职工作。不管周边环境如何变化，做你自己可能是最好的策略。事实上，当外部股市上周上下波动时，a股市场再次显示出弹性。

2.2万亿的经纪股票能引发市场吗

对于a股市场来说，牛市的“领头兄弟”是经纪公司。最近几个月，经纪类股可以说在稳步积累。这个周末还有三个好处，这让整个周末的“朋友圈”都在谈论它。

那么，经纪类股真的能引发市场吗？从短期来看，这种优势将有助于券商有一个脉搏，而优势的积累将给予市场更强的预期。特别是，市场上期权的开放意味着一些券商又多了一个"下蛋鸡"，而业绩将带来新的增长点；第二，期权的开放意味着有更多的套期保值工具和更多的保护，中长期资金进入市场时将更加确定；此外，热卖的量化对冲基金在过去几年也可能有好机会，一些量化基金甚至表示，在遭受了这么多年的煎熬后，他们最终将开始尝到甜头。这两类基金意味着营业额，而证券公司的经纪业务占总收入的50%以上。

然而，从长远来看，仍然存在不确定性。这种不确定性是体积是否能有效地扩大。这不仅取决于证券行业监管层面对证券业务的放松和创新，还取决于货币政策和实体经济发展趋势等复杂变量。当然，经纪公司也许能够摆脱对经纪业务的依赖。当资产管理业务和投资银行业务大幅增长，甚至超过经纪业务时，经纪公司也可能迎来一轮超级牛市。但目前，除了牛市，没有其他方法可以提高券商的净资产收益率。

中信证券为何突然转向

一直对市场充满信心的领先券商中信证券研究院(CITIC Securities Research Institute)最近突然变得谨慎起来。

12月1日，中信证券战略集团发布了一份题为《寻找底部，猫步防御》的战略报告。报告称，12月份经济下滑和通胀上升的预期难以触底，短期内政策难以超出预期，流动性宽松预期略有减弱。中美之间的博弈很复杂，外部风险预期正在上升。年底和年初的最佳策略是“猫步”。一周后，12月8日，中信证券战略集团发布了一份新的战略报告，“资本游戏的成本绩效显著降低”，该报告延续了上周的判断，并预测市场弹性将会减弱。建议继续“猫冬”防御，坚持配置低估值品种。

值得注意的是，就在上个月，中信证券研究部在新的方法论框架下发布了年度战略报告，这也意味着中信证券研究的实施水平和资产配置水平是一致的。他们发现了哪些可能被市场忽略的变量？经纪公司的中国记者接受了该公司的独家采访。

券商中国记者:为什么近期对短期市场的看法突然变得谨慎了？

中信证券研究战略集团:大部分仍处于震荡和见底阶段，主要是因为一些预期主线影响了市场走向。首先，经济下滑和通胀上升的预期很难触底。在春节期间生猪价格上涨的预期下，cpi仍存在同比上涨压力，经济稳定的数据支撑仍不充分。第二，中美之间的博弈是复杂的。美国是否会在12月15日进一步提高关税仍不确定，市场预期相当混乱。第三，最近召开的中央政治局会议保持了比较坚定的决心，总体政策超出预期和空的可能性不大。最后，通货膨胀限制了货币宽松的速度和力度，尤其是在利率政策方面。换句话说，在四大预期仍在触底的背景下，市场将在短期内承受压力。

最近，a股市场的情绪确实不错，主要是由于预期调整过程的重复。主要驱动因素来自两个方面:一是11月制造业pmi超出预期，增强了短期游戏型基金“重返市场”的热情；其次，在摩根士丹利资本国际的纳入窗口结束后，以长期配置为主的北行基金积极、持续地流入a股。这一轮的预期复苏，使市场投资者在11月底“持有群体”放松后“第二次持有群体”。然而，自本周初以来，外部不确定性有所增加，而内部政策难以超出预期。这意味着最近对市场弹性和游戏周期交易的支持缺乏进一步的政策支持；然而，外资积极配置a股的节奏甚至方向也会受到影响。

另外，从资本博弈的时机来看，目前“下注”的成本表现不高。一方面，年底的博弈很激烈，最近外资的流入只是推迟了不改变机构“控股集团”股份调整的压力。目前，积极管理公共基金的地位仍然不低。另一方面，2020年1月解禁a股的规模将达到6580亿元，为近年来最高。交易驱动型投资者预计会选择在短期内观望。

基于我们对the/きだよきだよききききききよきききききききき