多措并举推动更多长期资金持续入市

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我们的记者赵阳

预计股市将欢迎更多的长期基金。

8月31日，财务委员会召开会议，指出要培育各类机构投资者，为更多的长期资金不断进入市场创造有利条件，营造良好的市场生态，增强资本市场的活力、韧性和服务能力，真正成为推动优质经济发展的“助推器”。

市场人士表示，中国股市一直由中小投资者主导，而短期分散的资本往往导致市场大幅涨跌。拥有更多的长期资金，特别是不断壮大的机构投资者队伍，是股票市场健康稳定发展的条件之一。在积极有序引导更多长期基金陆续入市的政策下，a股市场投资者结构将逐步改善，市场稳定性将显著提高。

政策促进长期基金继续进入市场

经历了近30年发展的a股市场，一直以中小投资者和散户为主要投资群体。与国际成熟的股票市场相比，它具有小规模和散户投资者的特点。投资者结构不合理也成为过去20年中国股票市场快速兴衰的重要原因之一。

在这种情况下，大力发展机构投资者团队成为监管部门长期以来的工作重点，以公募基金、私募基金和社保基金为代表的长期基金逐渐发展壮大。尽管如此，中小投资者在中国股市中仍占较高比例，投资者结构仍亟待优化。

据统计，截至2018年第三季度，市值规模下的a股投资者结构预测结果显示，一般法人市场价值为54.0%，其次是个人投资者，占30.3%，外国投资者占3.1%，国内专业机构投资者占12.6%。其中，国内专业机构投资者中，公募基金、保险和私募占市值最高，分别为5.3%、3.4%和1.6%。

为了改善投资者机构，自去年下半年以来，已宣布了一系列改革措施，以引导长期基金进入市场。2018年10月，中国证监会在盘中发布声明，明确提出“引导更多保险、社保等中长期增量基金进入市场。”在随后召开的金融稳定发展委员会会议上，与会者再次强调，稳定市场、鼓励长期资金进入市场等政策应尽快得到切实落实。

此后，中国保监会发布了《关于保险资产管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立特殊产品，充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，参与化解上市公司股票质押的流动性风险。中国保监会发布的《商业银行金融管理子公司管理办法》在前期允许银行私人理财产品直接投资股票、公共理财产品通过公共资金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公共理财产品直接投资股票。

最近，中国证监会再次表示，资本市场改革总体规划已基本确定，进一步完善中长期资本市场吸引机制是重点之一。从资金来源、绩效考核、投资渠道和监管安排等方面，为更多中长期资本进入市场提供机制支持。

扩大对外开放，吸引更多外资流入

在引入更多的长期基金时，扩大对外开放无疑是重要的“组合拳”之一。

“今年在引入长期基金方面，监管部门主要采取内部和外部的方式，在内部扩大银行保险投资的范围和权重；允许外资控制的金融机构以更开放的方式引入长期资金。”四川金融证券研究所所长陈力这样说。

从监管措施看，近年来，中国证监会采取了一系列政策措施，稳步扩大资本市场双向开放，包括优化和扩大股票互联互通机制，修订和完善合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)制度，批准外资机构设立外资控股证券公司，稳步推进期货市场开放，进一步扩大证券期货行业开放。

值得注意的是，今年3月5日，中国证监会批准了国际货币基金组织(imf)的rqfii资格。中国证监会发言人表示，国际货币基金组织是世界上最重要的国际金融组织之一，在国际金融体系中具有特殊地位和重要影响。其对中国资本市场的投资，有利于进一步扩大中国资本市场的开放，推动人民币国际化，反映了国际投资者对中国经济和金融市场持续健康发展的信心。我们欢迎更多国际金融组织、主权基金等海外长期基金投资中国资本市场。

随着资本市场的扩大和开放，越来越多的外资进入a股市场。特别是2018年6月，a股被纳入msci指数并生效，这是中国a股市场国际化的一个重要标志。随着首批200多只股票正式纳入摩根士丹利资本国际指数(msci index)，中国股市迎来了实力最强、最具可持续性的国际机构投资者的参与。此后，摩根士丹利资本国际指数的权重一直在增加。

工银国际首席经济学家石成认为，中国市场弹性的增强和机构投资者的增长有望形成良性循环，这将不断提升外资的长期投资意愿，并逐渐减弱短期波动的强度和频率。正因为如此，尽管在当前的风险规避下，短期内很难平息外资的退潮，但从长期来看，国际资本流入中国分享经济“质量改善”红利的趋势不会逆转。

a股市场的投资理念可能会改变

长期以来，a股市场的走势一直是“牛少熊多”。这一现象背后的重要原因之一是缺乏中长期资金来促进市场的稳定运行。市场人士表示，引入机构投资者和更多中长期基金不仅可以起到市场稳定器的作用，还有助于树立价值投资的理念。

“推动长期基金持续入市，有助于抑制市场投机，引导广大中小投资者成熟理性，有助于发挥资本市场的“稳定器”作用，促进中国证券市场稳定、规范、高效运行。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，与此同时，长期基金将帮助蓝筹股和白马股迎来长期投资机会。在经济下行的压力下，我们行业一些龙头企业的业绩保持稳定。这些龙头企业将成为未来中国经济转型的驱动力，长期资金将被过度配置给这些龙头企业，从而使这些企业迎来长期发展机遇。

银河证券的相关研究也表明，基于目前的市场状况和各种投资者持股偏好的分析，随着机构投资者比例的增加，a股投资将逐渐趋向理性价值投资，这不同于以往以估值为主的a股市场，投资者将更加关注基本面情况，这有利于市场的稳定健康发展。