又见“面值退市”，市场化退市大潮将起

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继去年的洪钟股票之后，另一家公司本周引发了“面值退市”。*st Eagles连续20个交易日认定收盘价低于1元面值，即将离开a股市场。在试点登记制度的背景下，以“面值退市”为代表的多种市场化退市方式有望取代以往基于利润的退市方式，成为a股退市的主流方式。在下一份中期报告的高峰期，甚至在很长一段时间内，许多类似圣伊格尔斯的低价垃圾股票将随时面临“面值退市”的考验。上市公司和投资者都不得不面对市场导向的退市机制的现实，而所谓的“跌而不跌”在a股中已成过去。

小鹰收起翅膀，“救援基金”是短暂的

自去年洪钟股票成为“第一只面值退市的股票”后，许多股票在低迷的市场中处于危险之中，它们随时都在跟进。然而，自今年初以来，a股的一波强劲上涨释放了许多低价股。然而，随着科技板块注册制度的试点和“雷霆爆炸”现象的出现，许多公司再次面临“捍卫市场价值”的困境。在圣鹰之前，圣华业一度成为“第二股面值退市”的强劲竞争对手。自6月6日以来，该股已三次跌破1元，此前已两次转向安全领域，目前正在进行第三次操作。站在1元，努力工作；相比之下，几乎同时发起“1元防御战”的小鸡们就没那么幸运了。在前三次挣扎着站在1元后，他们再也无法第四次找回“1元的生死线”。虽然上周三和周四连续两天都有涨停，但一度有微弱的希望，但“救援基金”太短，无法持续到最后，最终还是失败了。

“救市基金”的失败，反映出市场“低投机”的偏好已被金融“打雷”的恐惧所取代，敢于充当“救星”的基金越来越少，即使有，也无法引起市场的共鸣。这背后更深层次的原因是洪钟股份有限公司去年成为“第一股面值退市”，为市场化退市机制开创了先例。“面值退市”不再是“纸老虎”，而是“真正的老虎”。经过严格执行制度的教育，投资者参与投机炒作的冲动大大减弱，这无疑是a股市场进步的表现之一。

无论是去年的洪钟股票还是今年的圣鹰，触发“面值退市”都不是没有道理的。两者的基本面都严重恶化，而且由于债务问题，很难扭转局面。*圣伊格尔斯甚至不得不用公司生产的肉制品来“补偿”债权人。在这种情况下，“面值退市”机制只是加快了清理劣质企业的进程，而不是企业退市的根本原因。在不可持续经营的情况下，即使我们依靠暂时的“财务技能”勉强留下来，也只是一些消耗市场资金的僵尸股票，不利于上市公司整体质量的提高。

“虹吸效应”会造成意外伤害，增加标准以弥补不足

目前，一些已经触及“表面价值退市”的公司确实基本面不佳，因为价格低而退市是合理的。然而，在未来，一些基本面可以接受的低价股票将不会被排除在外，这可能会因市场周期性低迷引发“面值退市”标准而意外受损。例如，钢铁股中的山东钢铁股份有限公司和包钢股份有限公司多年来一直盈利，但目前它们的股价都在1.6元左右。如果他们在未来向1元面值靠拢，他们将面临尴尬的局面，甚至因为一些股东担心引发面值的退市，而市场上的承诺也会因为担心退市而减少购买，从而在一个和另一个之间形成所谓的“虹吸效应”，使通常可能不会触及1元的股票价格突破关键价格，面临退市的困境。虽然目前不会有类似的情况，但从系统设计的角度来看，有必要提前采取防范措施并进行修补。

作者建议有两种方法来防止这种意外伤害。首先是提高市值标准，同时保留“面值退市”。在触发“面值退市”的情况下，如果上市公司ab股的总市值超过20亿元，在价格和市值同时被触发到“双低”之前，它们不会被纳入退市范围。这对于一些因为总股本较大而继续盈利的公司来说是相对公平的。二是给上市公司每年一次减持的机会，最大限额为10:1，让面临退市危机的公司有机会“在生产中自救”。

市场退市将成为主流趋势

随着机构投资者比例的增加和各方面法律法规的完善，公司上市和退市由市场决定是a股发展的主流趋势。可以预见，包括“面值退市”在内的市场化退市方式有望逐步取代以往以利润为主要标准的退市机制。一旦国科会试点的注册制度在a股全面铺开，亏损企业在获得市场认可的情况下可以上市，就没有盈利退市和否定退市的依据。在这种情况下，市场化退市已经成为a股的主流和必然选择。

上市公司和投资者都不能忽视这一发展趋势，也不能沾沾自喜。对于投资者来说，他们应该放弃以前的“十便宜九爱”的想法，谨慎地参与低价股票，尤其是那些基本面不佳的股票。对于上市公司，尤其是“1元股”，应该没有运气，但应该努力改善公司的基本面，化解债务风险，甚至提前实施重组计划，并拆除金融矿的引线，以免股价面临“捍卫1元面值”而陷入不可挽回的退市危机时出现亏损。■