银行理财子公司的现实挑战与发展策略

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我们的记者刘丽

自2018年12月《商业银行金融子公司管理办法》正式颁布以来，银行金融子公司的发展备受关注。近日，中国社会科学院金融研究所法律与金融研究室副主任尹振涛博士在接受记者采访时表示，银行理财子公司在资产管理市场竞争中，必须以新的身份、新的业务模式迎接一系列新的挑战。银行财务管理子公司要实现长期、更好的发展，需要银行母公司、财务管理子公司自身和外部监管部门的共同努力。

英国《金融时报》记者:设立银行理财子公司有利于打破刚性赎回，实现风险隔离，有效化解“影子银行”风险，提高银行开展理财业务的专业水平和市场竞争力。它的积极作用是毋庸置疑的。那么，在未来的业务发展中，银行金融子公司会遇到什么问题呢？

尹振涛:与财务管理子公司的积极作用相比，它们未来面临的挑战和会展业的压力确实更值得深入探讨。

首先，它影响银行母公司的资本充足率。根据《商业银行金融子公司管理办法》，银行设立金融子公司，必须一次性缴纳不少于10亿元人民币的货币资金作为注册资本。该出资将直接消耗银行自身的核心一级资本。一方面，它可能影响大多数银行，尤其是中小银行的资本充足率，导致银行资本充足率下降或不足；另一方面，这也将对银行拓展其他业务造成限制。

据中国证券测算，银行理财子公司成立后，国有大银行、股份制银行和城市商业银行的核心一级资本充足率将分别平均下降10.07、16.45和22.81个基点，其对资本充足率的影响将随着银行规模的缩小而加大。同时，在我行理财子公司成立后，理财产品投资起点的大幅降低也可能给我行自身的存款业务带来冲击。此外，在统一监管标准下，《商业银行金融子公司管理办法》也对银行金融子公司的净资本和风险准备金提出了相应的要求。与不受上述要求限制的原有金融服务相比，银行金融子公司的资本消耗也将增加。

二是与本行母公司及其他子公司原有资产管理部门存在内部竞争。一是与银行原资产管理部门的竞争。由于部分坏账已经存放在我行原有的资产管理部门，部分资产管理业务不能直接转移到新设立的财务管理子公司，在财务管理子公司成立后，我行原有的资产管理部门将保留或至少共存一段时间。此时，我行理财子公司与原资产管理部门之间可能存在业务重叠和竞争。此外，如何做好财务子公司与原资产管理部门之间的风险隔离，防止“越轨”现象也是一个亟待解决的难题。第二，与其他子公司的竞争。近年来，金融混业经营的发展趋势日益突出。大多数大型控股银行集团已开始通过并购涉足其他金融领域，并逐步在集团下设立了信托公司、基金公司、保险公司和金融租赁公司等子公司。所有子公司都依赖银行母公司的声誉和资源在一定程度上参与市场竞争。因此，他们将不可避免地争取银行母公司的支持，他们都希望银行母公司在经济、人力和政策方面尽可能地给自己倾斜。因此，不同属性的子公司之间可能存在业务竞争。

就现实而言，基金子公司和财务管理子公司之间的业务重叠可能是未来最高的。目前，五大银行都有自己的基金子公司，如工银瑞信、农行、中行基金、建行基金和交通银行施罗德基金；股份制银行的基金子公司包括招商银行的招商基金、浦东发展银行的浦银安盛、兴业基金、民生银行的民生基金；此外，在城市商业银行中，北京银行、南京银行、宁波银行和上海银行也有自己的基金子公司。基金子公司的大部分资金来自银行母公司的金融外包资金。因此，在金融子公司产品和基金产品都是净值，收入浮动，销售起点相同，渠道相似的情况下，它们之间的同质化竞争在一定时期内将不可避免。

第三，它面临着其他专业金融机构的“围剿”。在本行金融子公司成立之初，本行资产管理业务将经历一个痛苦的转型时期。一方面，与市场上其他成熟的专业金融机构相比，银行金融子公司在初期面临着公司筹建、运营升级、金融产品转型、资产配置调整、客户管理等一系列问题，这将在一定程度上制约金融子公司的市场竞争力；另一方面，由于自身业务被抢的风险，市场上的其他专业金融机构可能在银行金融公司成立初期就将其“包围”，从而恶化其外部生存环境。此外，金融子公司成立后，银行的财务管理将逐渐失去“刚性赎回”的“优势”，这可能导致部分客户转移到其他金融机构。因此，如何在内部机制不完善、外部竞争激烈的情况下“突出重围”，实现发展，是银行理财子公司面临的又一大挑战。

第四，主动管理能力存在一些不足。以我行母公司“大树”为依托，虽然我行理财子公司在资本和客户规模上具有独特优势，但不可否认的是，与信托、公募和私募基金、经纪资产管理等经验丰富的金融机构相比，我行理财子公司在投资研究和投资管理方面，如战略制定、资产配置、目标选择、风险管理和控制等方面的积极管理能力，是我行理财子公司的不足之处，很难在短时间内实现这一能力的实质性提升。

英国《金融时报》记者:目前，银行的财务管理子公司已经有了一个良好的开端，但他们应该如何面对会展业的诸多挑战？

尹振涛:为了实现我行理财子公司未来长期更好的发展，需要我行母公司、理财子公司自身和外部监管部门的共同努力。

首先，重点发展作为银行核心主营业务的财务管理子公司。从国际惯例来看，虽然资产管理业务在银行整体利润贡献中所占的比重并不是最大的，但由于其在维护客户关系、提高客户粘性和提供综合金融服务方面的天然优势，它往往被大多数银行视为许多业务的核心。因此，我国商业银行也应抓住设立金融管理子公司的机遇，在政策取向、资源投入、体制机制安排和人员配置等方面加大对银行业金融管理子公司的支持力度，使其能够将精力集中在信贷资金无法投资、不敢投资、不方便投资、无法投资的重点行业和领域，成为推动高质量经济发展的重要推动力。

二是充分发挥金融子公司与母公司其他业务部门的协同作用。一方面，有效控制财务管理子公司与本行原有资产管理部门及其他子公司在业务分工、财务支持、利益分配等方面可能存在的差异和冲突，使不同业务部门形成以合作为主体、竞争为补充的良性竞争与合作局面；另一方面，金融管理子公司的业务范围很广，可以与各种金融业务建立联系，如基金、信托、证券、保险和金融租赁。因此，依托银行控股集团，以金融管理子公司为重点，可以有效整合同一银行母公司下的所有金融机构，形成联动机制，构建涵盖信贷业务、投资理财、信托、保险、金融租赁等业务，涵盖理财、投资咨询等全方位、一站式的金融服务体系。

第三，树立差异化竞争的理念。将银行理财子公司与普通投资者关联度高的公募基金进行比较，可以看出银行理财子公司的注册资本规模通常远远高于公募基金，因此其管理的资产规模也将高于现有公募基金；在市场类别上，银行金融子公司更擅长中长期固定收益市场，其投资将跨越一级市场和二级市场，而公共基金更擅长股权投资市场，主要参与二级市场投资；在产品方面，银行理财子公司主要关注净值绝对收益产品，而公募基金主要关注净值相对收益产品；在客户方面，银行金融子公司的客户群体主要是风险偏好较低的投资者，而基金公司的风险偏好相对较高。

在这种情况下，对于银行的财务管理子公司来说，应该树立差异化竞争的理念，首先管理好自己的“一亩三分地”，通过深化自身的比较优势，在市场上站稳脚跟，然后随着自身业务能力的不断成熟和市场竞争力的不断提高，逐步走向其他领域。此外，在差异化经营的基础上，银行理财子公司还应积极与其他专业资产管理机构合作，充分发挥不同类型资产管理机构在经营理念、管理机制、人才储备等方面的不同优势。相互学习，取长补短，并在相互合作中尽快弥补主动管理能力的不足。

第四，外部监督应该严格适度。作为新生事物，建议监管部门在保持底线的基础上，坚持鼓励创新的监管理念。具体来说，一方面可以借鉴原则监管的理念，为银行理财子公司设定公开透明、诚信经营、维护金融消费者合法权益等基本操作原则；另一方面，我们应该为银行金融子公司建立相应的负面清单，负面清单的内容不应过于具体和复杂，以提高银行金融子公司进行金融创新的积极性。此外，应建立科学的机制，合理处置本行原有理财业务形成的不良资产，帮助理财子公司摆脱历史包袱，参与市场竞争。

英国《金融时报》记者:未来银行金融子公司的业务应该如何推进？同时需要什么策略？

尹振涛:我认为不同规模银行的推广路线会有所不同，短期和中长期的推广逻辑也会有所不同。

首先，不同规模银行的推广模式存在差异。对于大中型银行，它们可能会采用双轨模式。一方面，他们将通过总行的运作顺利处置现有的理财产品；另一方面，理财子公司将享受销售门槛、投资范围和渠道的优势，在“固定收益+非标准”的基础上逐步探索股权投资业务。总体而言，双轨过渡安排有助于银行在表内和表外隔离过程中减轻资产负债表债务方面的压力。

对于小银行来说，设立金融子公司确实是必要的，而且要仔细考虑是否能够充分发挥金融子公司的优势，因为除了满足银行金融子公司注册资本至少10亿元的硬性要求外，其金融规模也要达到一定的标准。让我们在这里做一个初步的估计。以至少10亿元的净资本为例。假设参照信托公司的监管标准，10亿元的净资本可以支持1000亿元至1500亿元的财务管理规模。因此，如果银行的财务管理规模达不到1000亿元，就意味着在财务管理子公司成立后，其业务还不够饱和，财务管理子公司的成立会影响商业银行的资金使用效率。因此，对于小银行来说，他们可能会延续总行的专业模式。在这种情况下，银行规模的差异可能导致行业主管集中在未来的银行金融子公司业务。

其次，短期和中长期推广的逻辑是不同的。从短期来看，银行理财子公司的发展离不开投资。这是因为，一方面，我行理财子公司的股权积极管理能力仍然较弱；另一方面，系统的构建和运行不是一次性的工作。银行理财子公司开展业务时，产品开发、投资研究、风险管理、前台、中后台等所有职能部门需要能够独立运作，配置需要增加，这需要足够长的试运行时间。此外，优势明显、人员相对较少的资金规模反映出银行融资的核心优势在于规模而非人力。因此，对于银行融资子公司来说，提高其主动管理能力需要很长时间。在这种情况下，短期内，外部金融投资合作机构可以以投资顾问的形式或直接以主动管理委托资金的形式参与银行金融子公司的业务。在这个过程中，不仅可以保证银行财务管理收益的相对稳定，还可以逐步培养银行自身的投资和研究实力。总的来说，通过外包将理财资金直接交给外部理财投资合作机构是一个更好的选择。

中长期来看，银行金融子公司将逐步积累积极的管理能力。毕竟，外包模式是一把“双刃剑”。虽然在初始阶段保持财务管理基金和现有客户的规模是有利的，但它将继续产生成本。因此，从中长期来看，银行理财子公司的产品可以采取复制指数的策略，或者购买指数基金等指数基金，从而逐步摆脱对外包的依赖。当一个完善的投资研究体系在后期建立时，它将逐渐从与其他资产管理公司的合作转变为积极的竞争。

总之，作为新生事物，银行金融子公司将经历一个曲折的发展过程。事实上，所有金融子格式都是相同的。回顾过去20年，公共基金的发展经历了许多波折。因此，在面对上述挑战的同时，我们应该相信，尽管任仲任重道远，但前方的道路将是光明的。(图片文章)