物价运行总体平稳 宏观调控政策空间充足

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许多接受采访的专家认为，目前的通货膨胀是温和而稳定的，这给空留下了足够的政策空间进行宏观调控。加上cpi、ppi和核心cpi，目前总体通胀在食品和能源的推动下略有上升，但核心cpi仍相对稳定，暂时不会对宏观政策操作造成很大压力。此外，中国出口显示稳定迹象，下半年全球经济可能好于市场预期，国内生产者价格指数回归通缩风险有所缓解。

我们的记者张培

根据国家统计局4月11日发布的数据，2019年3月，全国居民消费价格指数同比增长2.3%，环比下降0.4%，工业生产者价格指数同比增长0.4%，环比增长0.1%。与去年同期相比，第一季度消费物价指数上升了1.8%，生产者价格指数上升了0.2%。

许多接受采访的专家认为，目前的通货膨胀是温和而稳定的，这给空留下了足够的政策空间进行宏观调控。

Cpi同比回到“2”时代

链条已经从上升变成下降

3月份，cpi同比增长2.3%，比上个月高出0.8个百分点。其中，食品价格上涨4.1%，影响cpi约0.82个百分点；非食品价格上涨1.8%，影响cpi约1.46个百分点。

交通银行首席经济学家连平向英国《金融时报》表示，cpi同比上涨的主要原因是价格上涨影响了约1.1个百分点，而食品价格同比上涨是cpi上涨的一个重要原因。其中，猪肉、新鲜蔬菜和新鲜水果价格分别上涨5.1%、16.2%和7.7%。

国家统计局城市司司长董亚秀表示，春季是蔬菜上市的淡季。此外，由于许多地方的低温和多雨天气，新鲜蔬菜价格迅速上涨，影响消费物价指数约0.42个百分点。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良也对英国《金融时报》记者表示，蔬菜和猪肉这两个因素使得3月份cpi温和上涨。

“在经历了25个月的下跌后，猪肉价格首次上涨，我们需要关注未来猪肉价格周期的影响。”连平预测，第二季度cpi同比增幅可能仍会因加息和生猪周期而上升。

环比而言，cpi从上月的1.0%上升到下降了0.4%。其中，食品价格从上月的3.2%升至0.9%，对cpi的影响约为0.19个百分点；非食品价格从上个月的0.4%上升到0.2%，这影响了消费物价指数下降约0.18个百分点。

“从往年来看，春节假期后消费旺季的结束往往会导致价格走弱。自2013年以来，cpi在每年3月份都呈负增长，表现出典型的季节性波动。今年也不例外，食品和非食品价格都是负增长。”连平说。

民生银行研究所(Minsheng Banking Research Institute)宏观分析师应文茜向英国《金融时报》记者表示，总体而言，受猪肉价格上涨和假期错位的影响，cpi跌幅小于历史同期，导致环比增速较上月大幅上升。

Ppi同比略有上升

链条已经从下降变成上升

Ppi同比增长0.4%，比上个月高出0.3个百分点。其中，生产资料价格从上个月的0.3%上升到0.3%；生活资料价格上涨0.5%，比上个月上涨0.1个百分点。

《华尔街日报》首席经济学家邓海清认为，ppi反弹主要是由于基数效用较低和大宗商品价格强于预期。其中，从基数效用的角度来看，去年3月和4月都处于低位，预计今年4月ppi将继续上升。

应文茜还表示，3月份，国际大宗商品价格整体上涨，油价连续三个月上涨，天然气价格趋稳，主要金属价格高位波动，crb现货指数整体走强。与此同时，国内工业产品价格逐步走出低迷，煤炭价格企稳回升，有色金属涨跌互现，黑色金属趋稳，华南工业产品指数小幅上涨。预计短期ppi将稳定并保持在零以上。

环比而言，生产者价格指数从上月的0.1%下降到0.1%。其中，生产资料价格由上月持平上升0.2%，生活资料价格由上月持平上升至持平。

“在主要行业中，油气勘探行业有所扩大，增长5.6%，比上个月增长0.6个百分点；石油、煤炭和其他燃料加工行业增长2.3%，增幅为1.4个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业增长1.1%，增幅0.8个百分点。计算机、通信及其他电子设备制造业的跌幅收窄，跌幅0.2%，收窄0.6个百分点；电机及设备制造业下跌0.1%，跌幅收窄0.3个百分点。汽车制造业的价格从上个月的下跌转为持平。煤炭开采和洗煤行业的价格下降了0.1%，与上月持平。”董亚秀说道。

通货膨胀总体上是温和的

宏观经济政策可能会继续保持稳定

“3月份，不考虑食品和能源的核心cpi同比增长1.8%，与2月份持平，环比下降0.3%。”应表示，考虑到cpi、ppi和核心cpi，目前总体通胀在食品和能源的推动下略有上升，但核心cpi仍相对稳定，暂时不会对宏观政策操作造成很大压力。

连平强调，物价水平已经停止回落和回升，总体涨幅适中，不存在高通胀压力，不会制约宏观调控。考虑到今年经济仍有下行压力，核心通胀不太可能因需求而大幅上升，第二季度核心cpi可能保持在2%左右。

“未来的货币政策应该以扣除食品和能源价格后的核心cpi为基础。年内通胀不应成为限制货币政策运作的主要因素。”连平说。

邓海清持有类似观点，认为通胀不应成为2019年货币政策的主导因素。

谢云良预测，今年cpi的月度峰值可能出现在6月至7月，范围在2.8%至2.9%之间。“货币政策不会根据个别商品价格的变化进行调整，而是主要观察整体价格水平。”他分析称，cpi“突破3”的可能性在未来有所下降，即使随后的猪肉价格对cpi有很大影响，单一价格波动也不会影响货币政策。此外，中国出口显示稳定迹象，下半年全球经济可能好于市场预期，国内生产者价格指数回归通缩风险有所缓解。

中国银行国际金融研究所研究员李和表示，cpi的年度走势将呈“N”型，即3-5月份呈上升趋势，6-10月份受减税效应和高基数影响呈下降趋势，11-12月份由于猪肉价格和石油价格的共振将再次上升，年度中心将上升至2.5%左右。此外，受第二季度高ppi基数的影响，预计随后的ppi趋势将保持震荡。生产者价格指数将在下半年上升，年生产者价格指数将达到1.5%左右。