现货供应短期偏宽松 谨慎看待PTA上行高度

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短期现货供应宽松，对pta上行高度持谨慎态度

中投期货蒋运超

短期供应宽松和成本支撑削弱了共鸣

自2019年初以来，在成本端原油和px价格上涨的背景下，pta期间的现货价格大幅上涨，然后横向整理。最近，下游聚酯工厂逐渐恢复工作，工厂的负荷率增加。目前，pta现货供应相对宽松，整体供需处于宽松平衡状态。与前期相比，精对苯二甲酸原料价格波动幅度明显下降，px库存积累明显，去污速度缓慢，成本方面的弱支撑逐渐显现。综合考虑现货供需和成本的影响，pta期间现货价格处于上行压力之下，预计中短期振荡将保持微弱。

现货供应在短期内是宽松的

自2019年以来，pta装置负荷一直处于较高水平，平均负荷率在80%以上。根据最新数据，精对苯二甲酸装置的总负荷为86.41%，高于去年同期，处于过去五年同期的最高水平。与2018年相比，今年春节后设备维护密度较低，整体产量损失较小，表明3月中旬以后将会有更多的维护。在库存方面，自2000年复工以来，pta库存一直在持续上升。最新库存数据为4.5天，与之前的库存数据相同，保持高库存状态。从多年来的比较来看，精对苯二甲酸的库存规模严重偏高，短期内快速脱化学的可能性较低。从供应的角度来看，较高的设备负荷和较高的现货库存使得pta供应在短期内变得宽松。

随着春节的到来，下游对聚酯和聚酯的需求逐渐恢复。以涤纶长丝为例，该厂家在2019年春节后顺利复工，复工速度比往年快。最新聚酯长丝厂负荷率达到91.92%，超过了2018年夏冬两季的生产高峰，达到了近五年来聚酯厂的最高负荷水平。在销售方面，春节后，涤纶的平均产销率回落到20%左右，但随着下游企业需求的恢复，涤纶长丝的产销率也有所上升。聚酯长丝平均产销最新数据为120%，较前期有较大提高，提前达到夏季生产高峰水平。坯布价格近期保持稳定。从柯桥纺织价格指数走势来看，涤棉价格与去年同期相比偏高。即使排除通货膨胀，绝对价格仍然很高。

尽管pta下游需求已迅速恢复，但从综合现货供应来看，pta供应仍较为宽松。此外，下游负荷提前达到夏装生产高峰期，这也将透支未来pta价格上涨的动力。

成本支持预计将逐渐减弱

最近，在产油国减产的刺激下，原油价格出现反弹。目前，wti原油的价格约为55美元/桶。随着美国对伊朗原油禁运豁免期的结束，原油供应的不确定性逐渐增加。北半球石化企业夏季生产高峰逐渐逼近，供需矛盾可能导致3、4月份原油价格小幅上涨。但是，目前原油价格上方需求不足带来的压力仍然很大，短期内油价出现实质性突破的可能性很低。

自2019年1月价格见底以来，px价格一直随原油价格上涨。3月，px价格逐渐稳定，最新的acp价格达到1080美元/吨，低于前一年。在不久的将来，主要的px制造商还没有安排维护或制定维护计划。但是，根据之前的维修安排，第二季度将是px维修的高峰期，px的供应将受到一定程度的影响。从库存规模来看，华东px的库存已达到12万吨的历史最高水平。去年同期，px的库存量仅为7万吨左右，库存规模同比增长近70%。高库存将缓解供应的边际变化。即使px设备在3月中旬后大修，考虑到现有库存规模和空 PTA负荷率的增加，px的现货价格不太可能大幅上涨。Px价格有望保持微弱的振荡趋势，并可能与原油和石脑油的价格趋势有所区别。因此，在中短期内，pta成本对现货价格的支撑将逐渐减弱。

结论和建议

总体而言，pta装置的开工率较高，短期内pta现货供应相对宽松，下游聚酯生产企业提前进入高负荷状态，pta库存仍处于较高水平。离夏装生产的高峰期还有一段时间。在短期基本面的作用下，空. PTA价格不会上涨太多从成本角度看，原油价格上涨势头依然强劲，px明显跟随原油走势。然而，在高库存的影响下，下降率明显高于上升率，这将在短期内削弱pta的成本支撑。综合判断，pta价格将在短期内以弱振荡为主。

风险点是pta制造商的大规模提前检修和原油价格的大幅上涨。