嘉实基金陈志： A股有望迎来长周期布局机会

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陈至收获基金

记者陈伟编辑杨刚

2019年，随着a股市场的稳定和反弹，预计将打破股市和债市的“跷跷板”格局。在新的一年里，如何判断市场的机遇和风险，做出合理的配置？记者采访了嘉实基金资产配置投资研究中心投资总监陈至。他认为，内部和外部的不确定性仍然存在，这些因素支撑着债券市场；另一方面，已经跌入历史底部的a股也有望获得长期布局机会。

2019年资产配置方向

陈至拥有超过12年的量化投资经验，一直负责海外成熟市场的全球策略和多资产全回报战略，他有着不同的投资愿景。他认为，只要我们理顺美股和a股的发展方向，就可以对全球资产有一个大致清晰的判断。

“2019年，我们必须对美国股市非常谨慎。”陈至强调，自2008年国际金融危机以来，美国股市上涨的基础是量化宽松，其次是企业利润。现在看来，这两方面都有下降的迹象。现在，我们不仅要退出量化宽松，还要同时提高利率和缩小规模，这非常令人担忧。

“相对而言，我们更看好a股。在去年大幅估值后，a股一直处于底部。尽管便宜不是购买的理由，但像去年一样继续下跌的可能性很小。总体而言，2019年a股有望获得长期布局机会。当然，总体上升不一定会发生，在政策支持的基础上，应该会有许多结构性机遇。”

关于债券市场，陈至表示，即使忽略海外市场的影响，经济增长放缓也将支撑债券市场，特别是利率债券。信用债券的违约风险依然存在，这相当程度上考验了资产管理机构的信用评估能力。

" 2019年有两个潜在风险点，其中之一就是债券市场."陈至强调，目前每个人都对债务持乐观态度，但事实上，从投资的角度来看，他们最害怕一致预期，因为一致预期表明市场缺乏分化。第二个风险点是海外市场的不确定性，主要是由于美国股市下跌和美国债券收益率迅速上升。

那么，2019年我们在资产配置方面应该做些什么？陈至认为，资产配置的核心是根据当前信息前瞻性地预测布局方向，然后在市场共识的共识预期与前瞻性预测不一致时进行动态调整。然后是风险管理。“在动荡的市场中，如果你想获得高额回报，你必须为大幅回调做好准备。”陈至说。

Esg是资本市场的未来

陈至认为，随着中国逐步对外开放和外资的逐步进入，国内金融市场监管的趋势越来越严格，这将有利于中国股票市场和债券市场的长期发展。陈至认为，如果未来市场朝着良好治理的方向发展，特别是在改善公司治理方面，中国股票市场的增长将非常大，其中环境、社会和公司治理非常重要。

说到生态安全，环境和社会应该如何量化？陈至说:“esg在欧洲和美洲已经发展了很长时间，并且建立了许多数据库和链接索引。”此外，许多长期投资者在投资时将esg视为一个严格的标准，例如，一定比例的资金应该投资于esg相关领域，或者投资的前提必须包括esg。因此，esg是一个大趋势，对投资机构非常有利。”

“就投资回报而言，对中国而言，公司治理是最重要的。基本面投资逻辑过去曾面临许多挑战，未来也将面临挑战，但它只会变得越来越适用，因为市场正变得越来越正式。”陈至告诉记者，嘉实是最早在中国启动esg投资的基金公司之一，并加入了联合国支持的负责任投资原则。在esg投资方面，嘉实有序地进行了esg与投资研究系统的整合，这也是公司对中国市场有长期信心的一个重要因素。

“当市场主体真正以投资心态参与市场，而不是玩游戏时，整个市场就会更加成熟。此外，随着养老金陆续进入市场，它们将为市场带来源源不断的长期资金。”陈至说。