派克新材IPO：业绩含金量过低对赌只留给公司上市一条路

本篇文章1663字，读完约4分钟

无锡派克新材料技术有限公司(以下简称派克新材料)的首次公开发行已经进入发行流程，8月12日将举行网上路演。本公司是一家从事金属锻件研究、开发、生产和销售的高科技企业。其主要产品分为军工产品和民用产品两大系列，涵盖各种金属锻件，如环锻件、自由锻件和精密模锻件。产品主要用于空航空、航天、造船、电力、石化等各种机械行业。

根据中国工业经济信息网的研究，在报告期内，派克新材料的业绩太低，R&D的投资比例逐年下降。此外，该公司在上市前签署了几份赌博协议，因此业内人士对该公司的上市动机提出质疑。与此同时，该公司仍有未披露的安全事故，并使用非法建筑进行生产。

公开赌博只有一种方法？

根据招股说明书，2016年4月10日，派克新材料召开了2016年第一次临时股东大会，并作出决议，同意增加有限合伙股东中智恒达，自然人股东为小平、、李、李鲁彬；同意公司注册资本由6555万元增加至7000万元。同一天，原股东俞峰、宗立平、派克贸易与新股东中置恒达、、、李、李路斌签订了《无锡派克新材料技术有限公司增资协议补充协议》。协议规定:“如果公司或协议各方有特殊情况，原股东将回购新股东所持有的股权。引发股份回购的情况之一是，2019年6月30日前，发行人未能在国内证券市场上市。”

之后，2016年10月20日，派克新材料召开了2016年第二次临时股东大会，同意将公司注册资本由7000万元增加至8100万元。同日，原股东俞峰、宗立平分别与新股东洲福海、罗签署了《增持股份认购协议补充协议》。补充协议规定:“如目标公司未能在2021年12月31日前实现ipo，、罗可选择继续持有目标公司股权，或要求俞峰、宗立平或目标公司以现金方式回购、罗持有的目标公司全部或部分股权。”

尽管上述赌博协议已经被废除，业内人士仍然质疑公司上市的动机，认为公司上市不是为了业务拓展，而是为了钱。

事实上，近年来，监管机构非常重视通过签署赌博协议来监督外部投资者的引入。从之前的案例来看，签署赌博协议的公司并没有关注主营业务，而是一直想通过一些“神力操作”来扩张自己，所以投资者对此非常警惕。

帕克的R&D新材料投资比例也能在一定程度上反映其发展主业的“态度”。根据招股说明书，该公司是一家专门在R&D生产和销售金属锻件的高科技企业。但从2016年至2019年上半年(以下简称报告期)，公司R&D费用分别占营业收入的5.82%、3.75%、3.61%和3.33%，呈逐年下降趋势(表1)。

表1帕克新材料报告期的营业收入

R&D投资派克新材料的营业收入比例一直在持续下降，而在ipo之前，该公司多次签署赌博协议，这使得投资者不得不怀疑该公司上市的动机。

性能“含金量”太低

根据招股说明书披露的信息，派克新材料销售商品和提供劳务所收到的现金远远少于营业收入(表2)。报告期内，公司实现营业收入3.4亿元、4.84亿元、6.53亿元和4.13亿元，同期销售商品和提供劳务分别收到现金1.07亿元、2.02亿元、2.16亿元和2.03亿元。由此可见，公司销售商品和提供服务所获得的现金甚至还不到其营业收入的一半。

表2帕克新材料的收入

根据招股说明书，派克新材料业务活动产生的净现金流仍低于净利润。报告期内，公司净利润分别为2926.09万元、5858.35万元、1.09亿元和8207.46万元，经营活动净现金流量分别为2195.54万元、3240.86万元、593.8万元和2252.06万元。经营活动产生的净现金流量低于公司的净利润，利润增加越多，现金流量越干。

派克新材料在招股说明书中解释称，2018年公司经营活动产生的净现金流量较2017年大幅下降，主要是由于公司业务规模进一步扩大，导致存货和经营应收款较2017年大幅增加，从而形成对公司经营资金的较大占用，导致经营活动产生的净现金流量大幅下降。

公司还解释说，经营活动产生的净现金流量有一定程度的波动，与当年的净利润有较大差异，主要是由于公司业务规模扩大导致应收账款和存货快速增长，形成了较大的资金占用，对公司营运资金的保证提出了更高的要求。如果应收账款和存货的周转率在未来不能得到有效改善，将会影响公司经营活动的现金流量，并可能导致暂时性流动性短缺的风险。

报告期内，派克新材料的非营业收入分别为682.03万元、54.53万元、369.78万元和222.57万元，非营业收入主要包括政府补贴和对供应商的质量索赔(表3)。其中，罚款补偿收入分别为55.94万元、54.51万元、69.7万元和183.41万元。

表3派克新材料的非营业收入

此外，报告期内，派克新材料的非经常性损益主要为计入当期损益的政府补贴和以股份支付确认的管理费用。报告期内，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为3230.16万元、5460.91万元、10296.69万元和7000.30万元。

安全事故尚未披露

派克新材料在招股说明书中披露，报告期内没有因自身原因造成的安全事故，也没有因安全生产问题受到行政处罚。

然而，中国工业经济信息网指出，2019年该公司发生了一起安全事故，导致一人死亡。

2019年9月23日上午8时20分左右，无锡市滨湖区由无锡钟毅钢铁有限公司承包、江苏建协设备管理有限公司监管的航空空发动机及燃气轮机热端专用合金材料及零部件施工现场发生生产安全事故，造成1人死亡。

此外，在报告所述期间，该公司仍在使用非法建筑。根据招股说明书披露的信息，派克新材料可以免费使用无锡市滨湖区湖台镇良安村3144.5平方米的土地和土地上的建筑物进行军事科研和生产活动。

但数据显示，上述梁安村3144.5平方米的土地为集体建设用地，相关工厂为违章建筑。派克新材料于2019年11月下旬开始在免费土地上搬迁相关设备，并表示在报告期内没有因违反土地管理法律法规而受到行政处罚。

(负责编辑张丽娜)