开工首日罕见总理定调 资金面更宽松可期？

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春节假期后的第一天，国务院常务会议为解决贫困、预防和控制重大疾病以及补充银行资本送了一个“大礼包”。2月11日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定支持商业银行多渠道补充资本，增强对实体经济的金融服务和风险防范能力，这显然是市场最关注的问题。此外，它还包括部署加强癌症早期诊断和治疗以及药物使用安全的措施，并决定给予罕见疾病药物增值税优惠。

具体来说:

1.支持商业银行多渠道增资，包括:一是提高永久债券发行审批效率；第二，降低优先股和可转换债券的进入壁垒；第三，引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股；第四，支持商业银行金融子公司投资银行资本补充债券。

2.今年，我们应该加紧努力解决贫困地区的关键问题。中央政府新增扶贫资金主要用于这些地区，确保今年贫困人口减少1000多万。

3.加强癌症、罕见病等重大疾病的防治。从3月1日起，第一批21种罕见病和4种大宗药品将参照抗癌药在进口环节减征3%的增值税，国内环节可选择简单征收3%的增值税。

多部门“全力”支持银行补充资本

目前，多渠道补充资本是银行业最重要的问题之一，而资本不足已经成为制约银行增加信贷供给的一个实质性制约因素。因此，疏通货币政策的传导机制，促进银行增加信贷供给以支持经济稳定增长，一个非常重要的措施就是通过发行资本补充工具来支持银行补充资本。

事实上，最近，有关部门已经大力出台政策，为银行发行永久债券补充资本创造条件。

2018年12月25日，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，指出要尽快启动发行永久债券(包括无固定期限的资本债券)，解决商业银行多渠道补充资金的相关问题。从那以后，永久债券发行进入了快车道。

1月24日，中央银行和中国保险监督管理委员会发布政策，大力支持银行发行永久债券。在央行方面，为了提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，央行推出了票据互换(cbs)。同时，本行主题评级不低于aa的永久债券被纳入中期贷款(mlf)、定向中期贷款(tmlf)、长期贷款(slf)和再融资的合格抵押品范围。中国保监会放宽了限制，允许保险机构投资合格的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

这一次，国务院常务会议提出了更多有利于银行补充资本的政策。首先，商业银行要提高永久债券发行的审批效率，降低优先股和可转换债券的准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行金融子公司投资银行资本金补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。

由此可见，有关部门出台的鼓励银行补充资本的政策无非是从两个方面入手:

一是简化银行发行资本补充工具的审批流程，提高银行发行资本补充工具的效率；

二是培育市场，吸引更多投资者参与银行资本补充工具的顺利发行，放宽各类资本投资银行资本补充工具的限制。

中央银行和中国银监会的支持政策取得了立竿见影的效果。在政策出台后的三个交易日内，中国证券银行指数上涨2.24%，在中国证券银行所有二级行业中排名第一。

这一次，国家定期会议将再次向银行释放更多有利补充资本的信号，预计这将进一步有利于银行股。

然而，就银行永久债券的市场发展而言，制度障碍的清理和监管规则的澄清尚未完成，尤其是资金占用问题需要尽快澄清。

“永久债券的本质是介于债券和股票之间。如果银行使用表内资金投资其他银行的永久债券，理论上，资本占用率应大于投资二级资本债券的风险应计率(100%。”北京的一位大银行家告诉经纪公司中国记者。

此外，根据《商业银行资本管理办法(试行)》，商业银行通过协议持有的各级资本工具或经银监会认定为虚增资本的各级资本投资，应从相应的监管资本中扣除。商业银行直接或间接持有本行发行的其他一级资本工具和二级资本工具，应从相应监管资本中扣除。

也就是说，为了防止银行资本膨胀，银行之间相互持股或间接购买银行资本补充工具的行为应该从相应的监管资本中扣除。

然而，一些银行家透露，在现实中，银行通过表外资金投资银行资本工具的情况很多。这些资金实质上是银行负债或客户委托银行进行财务管理的资金，但用于补充银行资本而没有相应的资本扣减，存在虚假注资的嫌疑。

“上述问题的根源在于合格的金融机构投资者太少。以前，商业银行资本工具的投资者群体相对有限，商业银行表内自营、财务管理和公共资金是主要因素。在新的资产管理规定下，由于银行财务管理对净值管理后的收益率要求更高，资本工具的投资更加依赖于商业银行表内自营资金。因此，要防止虚假注资问题，就必须丰富投资群体的多样性。”银行家说。

广泛的信贷政策已经逐渐生效，预计1月份新增信贷将接近3万亿

政府部门积极出台政策支持银行补充资本，不仅是为了促进银行满足资本充足率要求，也是为了在银行拥有充足资本后增加信贷供应，支持经济稳定增长。

因此，会议强调要支持商业银行多渠道补充资本，进一步疏通货币政策传导机制，促进和加强对民营企业、小微企业等的金融支持。资本得到补充的商业银行应完善内部机制，增加对民营企业和小微企业的贷款支持。

事实上，按照中央银行的思路，明确货币政策的传导机制，是明确银行资本约束的重要一步。央行货币政策部主任孙国峰最近指出，从金融机构的资本供给来看，银行的风险偏好下降，同时还受到资本、流动性和利率等多重约束。因此，要完善货币政策传导机制，关键是要形成激励相容机制，鼓励银行积极加大对实体经济的支持力度，而不是采用使用指标、分配任务的行政手段。央行正在积极采取措施，缓解银行信贷供应的三大制约因素。

业内普遍认为，自央行去年第四季度启动货币政策传导以来，货币政策传导效果明显改善，贷款融资自去年第四季度以来大幅增加。尽管央行尚未公布今年1月份的金融数据，但新增贷款规模有望创下历史新高，且可能性较高，宽信贷政策的影响逐渐显现。

路透对近30家机构的预测中值显示，1月份新增人民币贷款预计将升至2.97万亿元，比上个月高出近3倍，略高于去年同期；社会融资规模预计也将达到3.3万亿元。

华创证券首席宏观分析师张羽也表示，2019年信贷额度较去年同期大幅增加，尤其是五大银行40%的信贷人员表示，信贷额度将提高10%-20%。此外，2019年第一季度，贷款执行利率稳步下降。在资产短缺和利率预期下调的背景下，大多数银行选择推出贷款节奏来提高收入。

“银行普遍反映，2019年的经营压力仍然相对较大。面对资产短缺和利率下调的预期，贷款额度也向上半年大幅倾斜，选择提前发放，抢占收入。”张羽说。

光大证券固定收益首席分析师张旭向经纪公司中国记者表示，贷款、债券、资产支持证券等融资市场呈现出“量增价减”的特点，表明货币政策的传导效应明显增强。针对“三大约束”的精确政策进一步发挥后，货币政策传导渠道将更加畅通，金融机构将加大对小微企业和民营企业的支持力度。

“人民币贷款是我国新增社会融资和社会融资存量中最重要的贡献，这决定了贷款传导渠道在货币政策传导中的关键地位。自2018年第四季度以来，人民币贷款融资大幅增长。今年1月以来，人民币贷款保持快速增长。据估计，1月份的贷款增幅更有可能超过3万亿元，今年第一季度社会福利也将保持稳定。”张旭说道。