公募老总纵论指数化投资下一个风口

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记者王奕夜·陈郁编辑张译文

在过去一年左右的时间里，指数基金的规模已经爆炸式增长，各大基金公司都在争先恐后地布局指数投资业务。在这股热潮下，指数基金的两极分化和同质化越来越明显。那么，指数基金为什么会爆发呢？指数基金发展中存在的问题有什么解决办法，下一步该怎么办？

4月25日，在2019中国基金业峰会“指数投资公募大军崛起”圆桌论坛上，围绕上述内容，各大基金公司的首席执行官们展开了热烈讨论。

许多因素导致了大规模的爆发

夏晓华:过去，指数基金规模的大幅增长是在牛市中出现的，但在去年低迷的市场环境中，此类产品出现了井喷式增长。原因是什么？

陈凯:去年指数基金的爆炸式增长与国内市场的国有企业改革以及交易所交易基金(etf)股票的换股创新有关。

周·:去年指数基金反向发展的原因很多。首先，中国市场的投资者已经成熟。去年，股票交易所交易基金的净流入超过1400亿元。特别值得注意的是，这些基金中有40%是由散户投资者提供的。其次，2018年全球资本市场下滑，仅次于2008年。回顾过去，十年一遇的暴跌也是十年一遇的大好机会。这时，指数基金产品可以更好地抓住贝塔型的机会，即大反转型的机会。

娱乐:指数基金的优势显而易见。与主动管理型基金相比，指数基金具有许多优势，如低偏差、高仓位、易捕捉交易机会和低利率等。此外，经过多年的教育，投资者变得越来越成熟，所以当估值跌到极值时，指数基金将成为投资者选择的工具。

肖:指数基金突然大幅上涨，是在市场低迷时上涨的，反映出市场成熟度在提高。那么，为什么它是指数基金而不是活跃的股票基金呢？这是因为ETF更接近市场。一方面，有许多ETF产品，为投资者提供了足够的选择。另一方面，交易所交易基金具有低利率、跟踪误差小、透明度高等优点，能够满足投资者对资产配置的需求。

黄孝义:去年指数基金规模达到6800亿元，比2017年底的4800亿元增加了2000亿元。就分解而言，指数基金爆发有四种现象或原因:一是中央企业需要调整结构；第二，债券指数基金发展迅速；第三，大量智能beta产品出现；第四，指数基金产品具有低利率、透明和方便等优点。

如何打破产品同质化的诅咒？

夏晓华:随着指数基金的发展，产品同质化现象日益突出。那么，在目前的情况下，如何打破同质化？如何消除宽基场中的头部效应？

黄孝义:智能测试版在空有发展，我认为这是一个方向。在smart beta中，中国的特点是高估值和高波动性。至少在最近几年，估值因素和低波动因素在一些策略和产品中是有效的。

休闲:现在宽基的头型已经在中国形成，很难打破。相比之下，智能测试版的容量可能更大，而指数增强版的容量更小，但还是有机会的。借鉴国外经验，smart beta近几年也有所发展，尤其是近三年，其发行量超过了被动产品的50%，其规模也占到了整个被动产品的近20%。这种趋势在中国才刚刚开始。

肖:谈到差异化发展，无论是选择smart beta，还是做更细分的行业，或者做更细分的主题，都要先审视自己的资源禀赋和能力，然后再考虑自己的投资和实践，因为原有的模式在基础广泛的领域可能难以突破。

周::谈到分化的发展，我首先想到的是“难”。公共基金本身的同质化非常严重。近年来，它强调差异化和创新，但创新的东西将很快在行业中出现。因此，有必要对这个市场进行深入研究，从供给方面分析市场上有哪些指数化产品，然后从需求方面看是否有差异或更准确的需求空，这是可以努力的。此外，通过管理手段提高基金运作效率也是一个追赶方向。

主持人:

晨星(中国)总裁夏晓华

圆桌客人:

摩根士丹利资本国际执行董事兼中国业务主管陈凯

国泰基金管理有限公司总经理周

平安基金管理有限公司总经理肖

景顺长城基金管理有限公司总经理乐康

华宝基金管理有限公司总经理黄小瑜