货币政策频频发力 实体经济融资成本进一步降低

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近日，国家发展和改革委员会负责人在接受媒体采访时表示，中国经济稳定、健康、可持续发展有足够的支撑条件。目前，我们正在有序推进各项应对工作，不断充实政策储备。

记者了解到，货币政策在支持经济稳定发展方面也经常发挥作用。5月14日，中国人民银行启动了2000亿元人民币的一年期贷款业务，利率保持在3.3%不变。当日，1560亿元1年期mlf和200亿元7天期反向回购到期，实现净流动性投资240亿元。

中信证券固定收益首席分析师明明分析，mlf继续对冲流动性缺口，稳定资本。从当日流动性缺口来看，mlf继续对冲1560亿元mlf和200亿元反向回购，实现净投资240亿元，延续了5月以来的小规模净投资操作，部分缓解了月中支付因素造成的流动性紧张环境，稳定了近日资本利率快速回升的趋势。

5月15日，RRR定向减持的第一步由央行正式登陆，释放1000亿元资金。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。存款准备金率的调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施。

为对冲税收高峰期、政府债券支付的影响，保持银行体系的合理和充裕人气，央行经过8个工作日之后，于5月21日重启反向回购，并通过利率竞价方式启动了800亿元人民币的7天反向回购操作。5月22日，央行再次以利率竞价的方式推出了200亿元人民币的7天反向回购操作，总净投资1000亿元人民币。

“四月和五月是企业集中纳税的时期。银行借入更多资金，银行不得不通过准备金将这些税收交给由银行管理的财政部，这直接导致银行流动性下降，然后利率上升。因此，央行通过反向回购注入流动性，增加短期流动性，这也表明，在中国央行的多目标政策体系中，稳定增长目标仍然相对重要。”

央行近日发布的2019年第一季度货币政策执行报告称，将继续实施稳健的货币政策，适时进行适当的反周期调整，疏通货币政策传导渠道，重点解决融资难、融资贵的问题。同时，央行强调，稳健的货币政策有利于为结构性去杠杆化提供合适的宏观经济和货币金融环境，保持经济金融稳定既是结构性去杠杆化的目标，也是前提。

“与去年第四季度相比，第一季度的货币政策报告仍有一些微小的变化。现在是时候了，应该把货币供应量关好，加强反周期调整。这也表明，经过阶段性的经济稳定后，下行压力有所下降，政策不需要下猛药，应该更加注重及时性和适度性，避免洪水泛滥。”上海证券研究所近期的研究报告认为，今后的工作重点应该是深化金融供给方的结构性改革，坚持结构性去杠杆化，推进利率“双轨一轨”，疏通货币政策传导，进一步降低实体经济实体特别是小微民营企业的融资成本。

华泰证券研究报告指出，“在审查货币政策操作时，央行提出要引导货币市场利率在合理范围内平稳运行。由于1月初银行间市场利率下降，银行间市场利率在第一季度保持稳定在较低水平。虽然4月份银行间同业拆借利率略有上升，但5月份，央行针对RRR部分县级农村商业银行的降息，建立了“三级两优”存款准备金率的新框架，导致银行间同业拆借利率再次下降。我们认为，随着银行间债务重新定价的推进，银行间债务成本比率预计将继续下降。”

此外，华泰证券研究报告还指出，与2018年第四季度不同，央行提出在下一步政策思路中深化金融供给方的结构性改革，重点调整和优化金融体系，优化融资结构、金融机构体系、市场体系和产品体系，为实体经济发展提供更优质、更高效的金融服务。预计在金融供给方面的结构改革背景下，多层次的银行体系将逐步形成。金融供给方面的结构性改革提出增加中小金融机构的数量和业务比重，中小银行有望迎来更大的发展。