港股科技龙头集体暴走，小米、美团双双飙升！A股估值空间打开？第一个风险

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a股再次狂舞，但香港市场的领先技术看起来更加激烈！

7月8日，a股继续大幅上涨，上证综指收于3400点，创下29个月收盘新高。上证综指收盘上涨1.74%，至3403.44点；深圳成份股指数上涨1.84%，至13406.37点；创业板指数上涨2.34%，至2651.97点。这两个城市的营业额连续三个交易日超过1.5万亿元。

值得注意的是，香港领先的科技领袖今天正在集体出走。腾讯控股的最大涨幅接近6%，收盘时仍上涨5.23%，市值达到5.19万亿港元，超过阿里巴巴，成为中国市值最大的股票；小米集团上涨8.9%，美团点评上涨8%，SMIC上涨9%，阿里巴巴上涨2.32%。金山软件上涨11.6%，也创历史新高。

值得注意的是，凶猛的北行资本最近几天不再“凶猛”。上午，上海股市的净买入量达到25亿多，但下午明显下降，收盘净流入仅为3.46亿。深圳股市下跌良好，仅从上午的约11亿元人民币下跌至收盘时的约8亿元人民币。这个市场意味着什么？

香港股市科技领袖出走

香港市场并不沉闷。恒生指数在早盘触及高点后两度变绿，最终在尾盘上涨0.59%。恒生中国企业指数上涨1.39%。与前一交易日的2，399.6亿港元相比，今日的总成交额回落至1，961.9亿港元。在盘面上，除了大金融的持续努力，科技网络股已经成为市场的主角。

7月8日，许多大盘股达到了新的高度。腾讯以创纪录的5.2%收盘，市值接近5.2万亿港元。美团的股价上涨了8%，一度突破200港元的新高。小米集团股价上涨8.9%，为2018年9月以来的最高水平。金山软件上涨11.6%，创历史新高。SMIC上涨超过9%，而阿里巴巴上涨2.32%。

分析师认为，香港市场失控的技术领先者可能与来自南方的资金有关。从美国股市的节奏来看，在3月后的一波反弹过程中，领先的科技股也大幅上涨，这些股票的飙升可能会打开空对内地科技股的估值，进一步推动a股市场的科技股多头。

同时，在香港股市，大金融也发挥了它的力量。中国人寿上涨7%，带动恒生指数成份股上涨。中国券商类股表现强劲，光大证券上涨11.9%，中信建设投资上涨7.6%，国泰君安上涨6.7%，东方证券上涨6.6%，广发、海通等众多券商类股上涨6%以上。这种投资行为不是传统意义上的港股投资的正常姿态。根据数据，南向基金的净购买额接近88亿港元，处于近期高位。

但是，由于短期市场过度上涨，市场气氛过于热烈。7月8日，市场的第一个风险信号即将出现，即北行资本的购买力明显减弱，下午上海股市出现了较大的净流出。北行资本全天净买入11.53亿元人民币，与前几个交易日的数百亿元净买入相比，已大幅缩水。从7月8日的资金走势来看，上海股市的净买入量上午达到25亿以上，但下午明显下降，收盘时净流入只有3.46亿。深圳股市的力量没有下降得那么快，只是从早上的约11亿元下降到收盘时的约8亿元。结合去年3月的市场情况，如果北行资本出现净流出现象，市场可能会迎来一个震荡期。牛市能否持续取决于国内资本的承受能力，这将更多地体现在交易量上。

a股处于什么样的牛市模式？

事实上，最近关于牛市模式的话题在业内引起了很大的噪音。有人认为它只是一只蓝筹牛，有人坚持技术牛，有人认为它是一只综合牛。前期头寸不多、且头寸趋于增长的私募股权投资者表示，从盘面的节奏来看，市场应该刚刚开始，首先，领先的参与者应该被击败，然后个股会一个接一个地上涨，最后，蓝筹股会再次被拉起，这将基本结束。现在不要预测顶部，也不要说服人们卖出股票。

外资对a股寄予厚望。摩根士丹利策略师劳拉旺(laurawang)和乔纳森戈尔纳(jonathangarner)等。发布报告称，在收入可预测性和流动性改善的情况下，市场成交量明显扩大，在监管措施和政策的支持下，中国股市牛市正在形成。

报告指出，在监管支持和正在进行的市场改革的推动下，新基金的推出势头非常强劲，散户投资者开立的新账户数量也在增加。在这种情况下，a股受益匪浅。摩根士丹利将沪深300指数的12个月目标设定在5360点，接近2015年5380.43点的峰值。

然而，面对近期的股市高企，邢正国际副首席执行官、兴业证券全球首席策略师张益东表示，当前股市流动性仍然非常宽松，但美国经济复苏充满不确定性。从外部环境来看，美国股市今年下半年既不会重蹈今年3月股市崩盘的覆辙，也不会类似于第二季度“脱钩”经济的疯牛。更有可能的是，美国股指的趋势将大幅波动，个股将出现分化。

对于港股和a股，张益东认为，海外股票基金极为宽松，美国对世界的溢出效应将越来越明显，而中国的股票资产具有吸引力。但不要期待“泡沫经济”，不要期待中国股市在2014-2015年重现“水牛城”，值得期待的是结构性牛市。他建议，投资者应该进行合理的资产配置，更专业的基金经理应该关注股票资产，尤其是那些以核心资产为主要资产配置的基金经理。

目前市场上的资金数额有点出乎意料，这可以从新三板冻结资金的情况看出。目前，已有超过1000亿只股票被冻结的案例。从交易量来看，7月份交易量的突然激增也表明这确实是一个增量市场。分析师认为，只要杠杆水平在可控范围内，市场就不会失控。从最近的市场上涨结构来看，高质量的公司股票比垃圾股票更受欢迎。这也可能是投资理念的积极变化。