LPR连续三个月未现调整 不改融资成本下降趋势

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根据7月20日公布的最新贷款市场报价，一年期和五年期以上贷款市场品种的最新报价利率保持不变，分别为3.85%和4.65%，连续三个月没有调整。由于央行不久前推出的新中期贷款工具(mlf)的利率连续三个月没有调整，lpr报价没有达到市场预期。除了mlf利率没有调整之外，lpr报价保持不变。有人认为，当前银行债务成本仍偏高，特别是近期股市活跃，存款向股市转移的速度加快，银行吸收存款的压力加大，导致银行压力下降利差乏力。

虽然lpr连续三个月没有下降，但它不会影响实际贷款利率的下降速度。民生银行(Minsheng Bank)首席研究员文彬表示，今年上半年，尽管一年期低利率下调了30个基点，但实际利率下调幅度超过了这个范围。一个重要因素是股票浮动贷款利率应该在今年8月底之前调整。采用新的lpr利率报价后，整体贷款利率水平较年初大幅下降。

根据中信证券讨债团队的研究报告，降低成本和为实体经济创造利润更多地取决于现有贷款的基准转换。有三种方法可以降低成本:第一，通过降低RRR利率和降低利率来引导低利率并压低新的贷款利率；第二，通过压缩贷款利率和lpr利率之间的利差来压低新的贷款利率；第三，促进现有贷款定价基准的转换，完成现有贷款利率的下降趋势。从2019年11月到2020年4月，lpr下降了35个基点，这有助于引导新的贷款利率下降。然而，新的贷款规模小于现有的贷款规模。现阶段，央行努力转换现有贷款的定价基准，以达到降低成本、获取利润的目的。

值得一提的是，除了转换现有贷款的定价基准外，基于lpr的银行利差压力下降也能降低贷款的实际利率。央行相关负责人不久前表示，下一步，应将主要银行贷款利率与贷款市场报价利率之间的利差纳入mpa(宏观审慎评估)评估，密切监控中小银行贷款利差的变化，督促银行业金融机构将贷款市场报价利率嵌入内部定价和传导环节，疏通银行内部利率传导机制。

一位银行家还向《证券时报》记者证实，监管部门已经开始关注银行贷款利率的“利差”部分。尽管贷款利率连续三个月没有变化，但平均银行贷款利率仍在下降。

“有必要将利差纳入mpa评估，这可以进一步深化利率市场化改革，如打破贷款利率的隐性下限。”文彬说。

展望第三和第四季度的货币政策取向，由于当前经济复苏形势的不断改善和金融风险防范的需要，上半年宽币种、宽信贷的货币政策放松后，当前货币政策回归正常。许多分析师认为，货币政策最宽松的时期已经过去，空今年下半年的降息幅度有时低于上半年。

根据中信证券研究报告，在第二季度经济增长超出预期后，出现了宽信贷政策边际趋同的信号。一方面，早期的宽货币宽信贷推高了股票市场和房地产市场的资产价格，政策开始关注金融风险；另一方面，社会福利和名义国内生产总值增长率之间的差距扩大到历史最高水平，这意味着宏观杠杆率增加，这进一步意味着债务压力增加。在正常的货币政策回归过程中，lpr报价连续三个月保持不变，这也表明货币政策依然谨慎，并不急于通过降息和RRR降息来引导成本降低。预计后续货币政策仍将保持中性运行，短期流动性提供稳定资金，短期内难以看到大幅宽松。

中国银行研究院研究员梁思表示，货币政策仍将以促进经济复苏为目标，而“保持稳定和广泛”的调控理念将在今年下半年保持不变。预计空.仍将下调政策利率体系然而，考虑到目前存款准备金率处于较低水平，为了确保政策的约束力，央行RRR降息的可能性将会下降。除非疫情再次爆发，预计RRR疫情将在今年下半年减少一次或不再减少。未来，货币政策应在保持稳定增长的同时，严密防范金融风险。