金融委＂零容忍＂释放啥信号？严监管获制度保障，A股上涨逻辑延续，券商乐

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在国务院金融委员会实施严格的市场纪律后的两个交易日，a股平稳运行！

7月13日周一，a股上周继续大幅上涨，深证综指上涨逾3%，突破14000点，创业板指数上涨近4%，上证综指重返3400点；7月14日，a股进入温和调整，其中深证成指下跌1.08%，收于13996点，创业板指数下跌1.06%，沪指收于3414点；这两个城市的营业额连续七个交易日超过1.5万亿大关。

就在3天前，即7月11日，财务委员会在第36次会议上还提出，要研究并全面落实对资本市场违法犯罪活动“零容忍”的工作要求，证监会会同有关部门，成立“打击资本市场违法犯罪活动协调工作小组”等7项具体措施，全面打击资本市场欺诈和金融欺诈行为。

多家券商研究机构在接受中国券商记者采访时表示，当前资本市场改革已经进入深水区，在深化创业板注册制度改革和新三板改革的大环境下，加快完善资本市场法制建设也将同步进行。同时，目前a股走势相对强劲，严格的监管纪律有效引导市场预期收益率趋于合理，部分消除了快速上涨的不合理因素。

财务委员会声明这对股票市场有好处

7月14日，a股被微调，但交易量继续保持在1.5万亿大关，这是沪深股市超过1.5万亿的第七个交易日。

根据方正证券战略的分析，市场大幅上涨有三个原因。除了上周五公布的财务数据高于预期，以及公开发行和外资提供了更多后续增量资金外，7月11日，财务委员会召开会议，要求对资本市场的违法犯罪行为“零容忍”，深化退市制度改革，提高退市标准，这也为a股大幅上涨提供了信心支撑。

“股市的上涨在一定程度上反映了当前的基本面，是一头逐渐健康的牛，每个人都喜欢看到和听到。因此，对于监管当局来说，如果股市能够继续稳步上涨，这当然是一件好事。没人想打压股市。”Color，方正证券首席经济学家。

在他看来，市场可能担心在大幅上涨后会大幅下跌。在这种情况下，采取适当的措施来防止对股市造成太大的影响是合理的。例如，一些国家团队基金已开始适当减持，因此应利用这一机会进行更多的首次公开发行(IPO)，并放松对董事大幅减持的监管。

深湾宏远首席策略师傅也表示，打击资本市场犯罪，完善资本市场的投资功能，有利于吸引中长期投资者入市，有利于实现对实体经济的金融支持，是a股慢牛市进一步稳定发展的重要基础。

“当前资本市场改革已经进入深水区。在深化创业板注册制度改革和新三板改革的大环境下，加快完善资本市场法律制度也将同步进行。”招商证券首席策略师张夏认为，健康的资本市场离不开健全的法律体系和监管体系，其目的是使资本市场有效地服务于经济结构调整，提高直接融资的比重。打击资本市场犯罪，保护投资者利益，是资本市场应该考虑的问题。

严格的监管要求已经制度化并得到确认

据华中证券策略师杨振宇介绍，此次财务委员会会议提出的七大措施，从法制建设、职能部门设置、处罚等方面，直接触及了当前资本市场监管的痛点。改革了监管的弊端，体现了监管的坚强意志，这将有力地促进我国资本市场监管的成熟、系统化和规范化，实现依法监管。

“高标准和高标准的监督既是延续也是预防。财务委员会会议是对中国证监会严格监管要求的全面制度化确认，体现了当前资本市场体系建设中纪律要求的连续性。”杨振宇认为，这将大大改善中国资本市场的生态和市场预期，在一定程度上减少投机和欺诈，对资本市场的长期发展大有裨益。

另一个值得注意的行业背景是，自去年以来，随着科技板块注册制度的实施、创业板注册制度的改革和新三板选择层的加速落地，市场获得了前所未有的满足企业直接融资需求的能力。与此同时，康美制药的欺诈案、康德信的欺诈案、张子道的欺诈案和瑞星咖啡的金融欺诈案相继曝光，震惊了国内外市场。

这表明，由于制度不完善和执法手段有限，我国打击金融诈骗的力度不够的问题已经到了刻不容缓的地步。特别是在目前注册制度已经全面实施的行业环境下，如果这个问题不能从根本上得到扭转，很可能会减缓注册制度的进程，甚至使其失败。

因此，监管者、金融机构和投资者都渴望有一个更严格的监管体系来化解市场中隐藏的金融欺诈风险，同时更有效地发挥市场机制的功能，完善a股市场的价格发现和定价功能。

引导市场期待回归理性

自6月底以来，a股一直强劲运行，7月6日单日涨幅为5.7%，成交量持续达到1.5万亿元。基金销售、新开户数和两家公司之间的余额迅速增加，a股显示出2015年重现牛市的迹象。

“我们认为，中期a股市场的上行趋势保持不变，但在短期内，我们需要警惕本地快速泡沫化的风险。”平安证券研究院战略组提到，最近，监管正在传递更加稳定的信号，中国证监会和中国银行业监督管理委员会都宣布将加大打击非法资金配置的力度，央行也表示货币政策将使回报更加正常，对券商的欺诈处罚结果也已公布...种种迹象表明，监管正引导着a股市场的长期健康发展，市场基金正加大对实体经济的支持力度。

事实上，当前强劲的市场形势确实为严肃的监管和纪律提供了一个极好的时间窗口。“这一轮严格的监督是早些时候提出的。从短期来看，它将有助于引导市场预期，挤出当前市场周期和普遍上涨下的一些泡沫，引导市场预期回归理性，帮助市场走出慢牛和多头。使a股稳定且影响深远。”杨振宇说。

在张夏看来，最近的市场上涨有其合理性，反映了国内疫情得到有效控制、经济好转和经济结构转型的趋势。目前，a股操作阶段只是流动性驱动向基本面驱动的转折点，峰值信号尚未出现。与此同时，业绩得到改善的行业越来越多，业绩驱动的特征将越来越明显。短期市场上涨的斜率可能会放缓，局部波动会增加，但从长期来看，不同行业更有可能出现全面上涨和全面上涨。

从估值角度来看，虽然短期a股出现大幅上涨，但整体估值相对合理。即使消费、技术和医药的估值很高，市场也愿意给它们一定的估值溢价，因为这些领域增长良好，相关的领先企业是高质量的核心资产。

“近期资本流入加快，海外基金和居民基金都在加速进入市场，但总体流入规模相对可控。”张夏表示，总体而言，监管政策最近的微小变化旨在促进资本市场更健康、更长期的发展。但需要提醒投资者的是，他们需要时刻警惕市场和风险，保持理性的投资思维，共同维护资本市场的长期健康发展。

判断市场前景更加乐观

经过四天的快速上涨，a股在上周五回落至3383点，引发市场担忧。此外，中国银监会周末表示，严禁银行和保险机构违反规定参与场外融资。“奶牛还在吗？”这成了上周末最大的话题。

对此，国泰君安策略团队认为，从债券市场和银行存款的最新数据来看，无风险利率下降的市场逻辑并没有改变。因此，之前的判断仍然成立，预计市场突破3300点后，下一步将达到3500点。

参照a股的历史经验，大规模上涨市场通常分为三个阶段:预期拐点后的估值修复或结构性市场、强势上涨市场和场外资金大规模入市的泡沫阶段。然而，目前的市场经历了2019年1月至2019年4月的估值修复，以及2019年6月至2020年2月由领先的白马推动的结构性市场。据判断，可能处于2020年4月开始的第三阶段初期。

然而，平安证券提到，目前的a股市场环境不同于前两轮牛市。首先，中国目前正处于经济转型升级阶段；第二，当前外部环境更加严峻，包括中美紧张局势加剧、COVID-19疫情带来的全球产业链重构以及一系列国际贸易争端；第三，当前资本市场体系相对规范，资本运营空空间相对较小；第四，监管更加成熟。

目前，a股各项指标反映了较高的市场情绪，当前市场的上行趋势已经大致形成，在各种因素保持稳定的情况下，短期内难以逆转，但只需关注货币政策收紧和中美关系进一步恶化的潜在风险。

目前，在经济仍处于复苏阶段的背景下，货币政策不太可能迅速收紧。然而，在中美之间的两年博弈之后，对市场的影响略有减弱。今年上半年，美国针对华为和中国股市的一系列攻击并未对a股市场产生重大影响。