基本面逆转，汽车股进入“击球区”，特斯拉销量超预期，产业链龙头股迎来投

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红色周刊记者|言和

精彩的总结

第三季度初将是投资传统汽车的好时机。

据估计，特斯拉的年销量将达到15万至17万辆，整个产业链的相关目标将受益匪浅。

在特斯拉的产业链中，有两类目标值得关注。一是品牌发挥得相当好，以前被市场追捧，如托普集团、徐升股份、三华直空等。另一个是一些目标是相对二线的，尤其是之前，大家的期望值都不够，很多期望值都很低，比如凌云股份和文灿股份。

智能联网汽车的投资机会来自于它们与传统汽车之间的差异。德赛四维、盛骏电子、华宇汽车、贝瑟尔、科博达、星运股份等子行业领袖值得特别关注。

疫情的爆发可能会在很长一段时间内改变许多人的行为。例如，空航空旅游业将会遇到历史性的变化，这些因素需要在投资过程中加以考虑。

重型卡车受益于上半年的排放升级红利，并可能在下半年受到基础设施建设的推动，这将在全年带来相对较好的繁荣。

8月10日，中国证券汽车工业股份有限公司首席分析师俞海昆在“传统汽车风险耗尽、电商智能加速变化”在线直播中表示，今年第一季度是当前下行周期的底部，第三季度将是投资传统汽车的大好时机。下半年，可以从以下几个方面抓住相关投资机会:一是传统乘用车的复苏；二是新能源汽车的投资机会，尤其是特斯拉产业链；三是智能驱动产业链的投资机会；第四，重型卡车的年度性能预计良好。

以下是现场录音:

目前，整个汽车行业呈现出持续疲软的复苏趋势。根据中国汽车协会发布的信息，今年上半年汽车总销量为1232万辆，同比下降12.4%。6月份，销量为205.6万辆，同比下降9.6%。总体而言，汽车销售处于持续见底状态。

从结构上看，日本汽车和德国汽车的下滑相对较小，自主品牌的份额有所下降，国内新能源汽车市场正在逐步巩固。在世界范围内，特别是在欧洲，新能源的补贴政策也在增加。尽管今年的过渡期于7月22日结束，但过渡期内补贴的斜率下降率很小，而且安装热潮并不那么突出。因此，总体而言，对新能源汽车的需求明显下降。

除了特斯拉相对出色的销售业绩外，其他品牌的销售今年也受到了整个行业的极大影响。在商用车方面，重型卡车保持了相对较高的繁荣，其集中度得到了进一步提高。今年前五个月，重型卡车数据的同比累计降幅相对较小，基本持平。从重卡的销售结构来看，内部差异化比较大，前三名的市场份额持续增加，呈现出良好的竞争格局。就月度表现而言，第一季度重型卡车的表现略差。自4月份以来，由于生产和工作的恢复，形成了一个V型逆转趋势。同时，上半年重型卡车排放升级带来的需求好于基础设施，下半年基础设施可能继续积累产能。

至于下半年的投资机会，我认为可以关注以下几个方面:一是传统乘用车的复苏；二是新能源汽车的投资机会，尤其是特斯拉产业链；三是智能驱动产业链的投资机会；最后，重型卡车的年度表现也不错。

第三季度初是投资传统汽车的好时机

高质量和低价值的车辆和零部件领导者值得关注

让我们来谈谈传统乘用车的复苏。今年第一季度是这个下行周期的最低点。第一季度上半年，由于春节提前，传统旺季销售时间很短。春节过后，它立即进入了COVID-19的爆发期，这对传统客车的销售产生了很大的影响。它不仅不能销售汽车，而且生产供应链也停滞不前。

2019年第一季度，销量仍然很好。当时，国家五项和国家六项标准对整个行业的影响并不突出。虽然市场在2018年下半年开始下滑，但到了2019年，每个人都还是抱着一种幸运的态度，第一季度冲得很猛，导致2019年第一季度的基数相对较高。此外，在2020年，受早春和COVID-19疫情爆发的影响，整体数据非常难看。

今年以来，汽车销量因疫情而出现双底，第二季度基本达到疫情快速恢复阶段。我们认为汽车销量应该在第三和第四季度停止下降和上升。在整个下半年，批发和零售都将同时增长，同比增长率约为5%。因此，最低点在今年第一季度，真正的转折点在第二季度。在第三和第四季度，传统乘用车有望复苏。

为了分析同比数据，我们还应该看看2019年第五和第六个国家的干扰因素。去年第一季度，基数相对较高。第二季度和第三季度，国家五项标准升级为国家六项标准，影响很大。国家规定从国家五级升级到国家六级的原定时间为2020年7月1日，但提前一年于2019年7月1日实施，其中60%至70%的销售区域提前实施了国家六级。提前实施国家六项标准是一项相对激进的环保战略。去年，整个汽车产业链准备不足。不仅整个汽车厂，而且新产品和新车型的引进、技术的发展、关键核心部件，特别是废气处理，都面临着巨大的供应瓶颈。

如果7月1日全国五辆车不允许销售，考虑到经销商还有两三个月的库存，全国六辆车的标准应该从4月份开始转换。如果生产能力的60%或70%被转换，应该会有近134万辆汽车的零部件需求，但那时，整个行业在中国只能供应30万套尾气处理专用零部件。因此，整个市场不会接受国产车的生产，因为清仓会有折扣，国产车不会生产，产业链的瓶颈会在10月份解除。因此，从4月到10月，整个批发和零售都受到了很大影响。这就是为什么我们可以清楚地判断，今年第一季度是当前下行周期的底部，尤其是批发业务在第二季度开始转正，我们认为零售业务将在第三季度开始转正。因此，第三季度初将是投资传统汽车的大好时机。

今年，许多消费群体在疫情期间推迟了自己的消费。在传统的汽车旺季，即第四季度，每个人都可能会一辆接一辆地买车，这是一个非常值得观察的有利因素。一些相对高质量和低价值的汽车目标，如SAIC，广汽集团，长城汽车和长安汽车，都值得特别关注。与此同时，福耀玻璃、华宇汽车等高品质零部件的领先目标相对来说是白马，它们的估值相对合适，行业的复苏也直接惠及它们。

特斯拉销量超出预期

产业链是第一个推动预期差异较大的目标

接下来，我们建议您关注特斯拉的产业链。目前，我们一直在提供特斯拉的销售跟踪和预测数据。从5月份开始，市场预测特斯拉的国内销量只有5000-7000辆，这个数字并不高。然而，根据我们自己的专家和渠道研究，我们明确指出，销量估计超过10，000辆，最终特斯拉的实际销量为11，000辆。

我们预计特斯拉到6月份将售出约15，000台，但最终，特斯拉实际售出了超过14，900台，这非常准确。7月份，我们追踪的特斯拉销量较上月增加了约2000辆，有可能达到约16500 ~ 17000辆的新高，这是一个非常强劲的增长。我们预计特斯拉的年销量将达到15万至17万辆，整个产业链的相关目标将受益匪浅。

如何理解特斯拉供应链的投资价值？首先，这取决于特斯拉的先进性。与传统汽车相比，特斯拉本身已经发生了巨大的变化，尤其是在电子和电气架构方面，至少领先行业6~8年。与传统汽车不同，特斯拉的电子和电气架构是一个分布式电子控制单元加上一个串联的总线技术。谈到model3和modely，特斯拉的电子和电气架构只有十几个小型ECU，其中最重要的集中在三个域控制器，即中央控制器和左右身体控制器。因此，它的电子和电气结构非常集中，大大减少了电缆和电线的数量。传统汽车加起来可能有两三公里，而特斯拉可能只有一两百米。换句话说，特斯拉未来的产品将是一个非常标准化、模块化和集成的硬件系统。随着规模、标准化和集成化的提高，硬件成本将越来越低。

例如，特斯拉的供应商不仅受益于特斯拉自身非常好的市场表现，还凭借其先进性赢得了非常大的市场份额。同时，它还将受益于硬件标准化和集成的趋势，这意味着特斯拉提供的产品在未来不会落后。第三，全球新能源汽车产业链的生产能力已经发生了很大的转移，特斯拉通过成功的本土化战略取得的销售业绩也将受到其他品牌供应链的推动，其优势将越来越明显，也将成为其他国际一流汽车品牌的首选。因此，整个产业链的崛起是很有希望的。

在产业链中，有两种目标，一种是标签很清晰，以前被市场追捧，如托普集团、徐升股份、三华直空等。尽管传递逻辑相对直接，但它们的整体估值一直相对较高。还有一类目标是相对二线的，尤其是之前大家的预期都不是很好，很多人的预期都很差，比如凌云股份和文灿股份。

具体来说，凌云股份从随后的3型铁锂版本的大批量生产中受益匪浅，未来有可能取代目前的3型标准续航版本，其价格将在后期逐步下降。我们认为，在未来，铁和锂版本的model3的标准电池寿命可能会使价格低于250，000，这是一个非常确定的事情，所以特斯拉的销量将会越来越高。凌云股份有限公司为特斯拉提供热成型钢来制造甲乙柱，包括门框加固。同时，我们也知道更有希望进入磷酸铁锂版本，为特斯拉提供电池外壳，我们认为这是一个相对较高的可能性。

文灿股份受益于模型和modelx中使用的铝合金车身，但模型3中使用的钢车身将影响公司。但是，威来汽车和肖鹏汽车的自行车价值很高，而且随着新厂产能利用率的逐步提高，未来还会有很多订单，所以性能灵活性会很大。此外，该公司在法国收购了安百里集团，这将大大加厚每股收益。

智能联网汽车的机遇来自与传统汽车的差异

汽车网络、智能驾驶舱和预控制器的普及率迅速提高

此外，与智能网络连接相关的产业链也值得关注。对于智能联网汽车，我们认为投资机会来自它们与传统汽车之间的差异。它们有以下不同之处:

首先，智能联网汽车增加了许多传感器、摄像头、毫米波雷达、激光雷达、线控等，这与传统汽车不同，带来了巨大的投资机会。

第二是电子电气架构。未来自动驾驶水平越高，我们预测域控制器，包括电子和电气架构，将变得越来越集中，中央控制器可能越来越少，甚至最终成为控制器。

第三，电子电气架构决定了其硬件标准化和模块化程度将越来越高，从而不断降低硬件成本。相反，软件定义了汽车，这意味着许多算法被用来实现智能和提高安全性。其中，软件的成本会越来越高，未来可能会诞生一系列致力于自主驾驶的软件公司。

第四，智能联网汽车融合了车路协作，在中国的实现路径清晰，即v2x，实现了车路、车人、车云的信息融合与协作，使出行更高效、更安全。中国在5g通信和v2x领域一直处于领先地位，并将在可预见的未来继续领先。通过中国标准建立国际标准将极大地提升中国在智能驾驶领域的世界领先地位。因此，整个v2x车路合作领域有很多投资机会。

第五，随着汽车成为智能终端，汽车已经从一种简单的交通工具转变为一个智能的移动空房间，在那里它可以工作、购物和娱乐，从而产生各种应用场景和商业机会。这包括一些内容的消费，未来会有很大的投资机会。

从节奏上看，目前发展迅速的是汽车联网、智能驾驶舱和预控器的发展，而现在这一块已经以较高的普及率得到了推广。此外，在明年年底，我们可以看到l3智能驾驶量产产品将逐步推出，在未来1~5年，我们将看到v2x车路协作将增加示范区域并逐步推广。“北至广深”，包括许多一线城市，将有许多应用，这一地区将有一个非常大的市场空.l4以上的真正智能驾驶，也就是我们所说的自动驾驶，将需要大约6~10年的时间才能应用到客车上。在此之前，自行车的智能化、相应传感器的开发以及法律法规的完善都将不断发展。

总的来说，整个行业会有很多新的变化，值得大家关注:

首先，政策频繁，智能汽车得到越来越多的政策支持。今年2月10日，国家发改委等11部委发布了智能汽车创新发展战略，明确提出构建协同开放的智能汽车技术创新体系，构建先进完整的智能汽车基础设施体系，同时完善智能汽车法规标准体系、产品监管体系和网络安全体系等。，明确提出要在2025年前逐步完成，这是非常重要的。

第二，汽车电子电气架构的转型，我们可以看到特斯拉已经占据了非常大的领先地位，大众正在大力投资预控制器攻击，所有的汽车制造商也处于升级电子电气架构的阶段。

第三，随着技术升级规模带来的成本降低，智能驾驶舱系统的普及率迅速提高，互联网、通讯、软件等供应商也纷纷切入，供应商自行车配套的价值也迅速提升。

第四，随着对安全性和效率的追求，adas的普及率逐渐提高，包括360全身成像、acc、avp智能巡航的应用，都进入了普及率快速提高的过程。

因此，从整个智能驾驶汽车产业链来看，我们更看好德赛四维。我们相信德赛四维是中国智能驾驶舱的龙头企业，其核心业务是车载娱乐系统和车载信息系统，这也是adas产品大规模生产的目标，前景非常广阔。

此外，它还对盛骏电子公司持乐观态度，该公司是全球领先的智能汽车、安全和智能网络组件供应商，拥有明显的技术优势，有望从智能驾驶产业链中获益匪浅。

华宇汽车及其子公司也在积极推进包括前置摄像头在内的毫米波雷达在新能源和智能驾驶领域的布局，提前布局的结果将逐步体现出来。

还有Bethel，它是中国智能驾驶感知决策与执行综合布局领域的一个不可多得的供应商，已经掌握了智能驾驶自动线控制的核心技术，包括电动助力转向系统的电子转向和智能制动系统的智能制动。其卡片位置相对准确，这种竞争优势也很明显。

Koboda的核心业务是照明控制系统、车载电气和电子系统以及电机控制系统，这也有望受益于未来汽车的智能化趋势。

星运有限公司是汽车照明的领导者。同时，它还拥有全面的智能网络连接布局，实施智能化、全球化和高端化的未来发展战略，具有突出的成长性。

最后，还有一个值得注意的大方向，那就是重型卡车。从全年来看，上半年可能受益于减排升级的红利，下半年可能受到基础设施建设的推动，因此全年将会有相对较好的繁荣。

(本文来源于新浪财经直播节目。这篇文章中的观点只代表客人，不代表《红色周刊》的立场。提到个股只是一个例子分析，而不是投资建议。(