疫情笼罩，全球经济比惨，IPO凭什么如此火爆？

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作者简介:何(苏宁金融研究所特约研究员、投资银行家、注册会计师、cfa、金融专栏作家，主要从事股权投资、企业上市、并购、技术与业务等方面的研究、实践与解读。)，实习生戴爱玲(西南财经大学研究生)，职称图来自:愿景中国

穿过波浪，不可阻挡，乘着风而来，在黎明到来...

今年夏天最热门的歌曲《姐姐乘风破浪》中流行歌曲《不可阻挡》的歌词可以用来描述2020年的ipo热潮。

风能数据显示，2020年上半年，中资企业在全球市场完成了174次首次公开募股，比2019年同期增加了56次(增长47%)。其中，a股上市公司数量最多，占68%，其次是港股，占22%，美股占10%。

在这样的尺度上，它可以被称为波。如果这种趋势持续下去，2020年会成为国内企业ipo的历史性一年吗？

注册制度下的a股和IPO数量正在井喷

注册制度无疑是2020年a股市场最大的吸引力。随着科技板块注册制度的成熟和创业板注册制度的实施，触动中国资本市场灵魂的改革正在深化。一旦运行良好，就有可能在一年内强制注册系统在主板和中小板全面铺开。

随着注册制度的推行，越来越多的企业获得了快速上市的机会，ipo企业的数量也在一个季度一个季度的增加，趋势非常明显。风能数据显示，2020年第一季度和第二季度分别有51起和68起首次公开募股，分别比去年同期增长了54%和106%。今年第三季度的7月，首次公开募股的数量增长更快。在大约一个月的时间里，首次公开募股的数量达到了52家，几乎相当于2019年7月至9月的三个月增幅。

ipo增量的很大一部分来自科技股。自2019年7月第一批企业上市以来，科技板块的ipo企业数量呈现出非常稳定的趋势，从3家到5家，每月超过12家。2020年第一季度，由于疫情的影响，科技股的ipo进程停滞不前，但6月份之后，ipo发行速度明显加快，7月份创下了科技股开盘以来的月度峰值，全月共有27次IPO。

数量激增，质量飞跃。科创板以其高定位、高估值成为许多企业上市的首选之地。蚂蚁金融服务集团以一万亿估值宣布a股+h股将同时上市，a股将选择科创板，领先芯片制造商SMIC将迅速从h股回归a股，这也是科创板，充分表明科创板已经获得了高质量科技公司的广泛认可。

中国股市迎来了“回归潮”，香港股市成为大赢家

a股的风景很好，港股的市场也不错。

一方面，国内IPO的井喷引发了香港的IPO浪潮，许多国内企业出于各种考虑，直接选择在香港上市。例如，农夫山泉、字节跳动、吴梅和大江最近都报道了在香港上市的计划。

另一方面，美国严酷的监管环境导致中国股市集体掀起了一股“回归潮”，其中大部分已回归港股。

瑞星事件是一个里程碑式的转折点。瑞星事件后，美国证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)和美国证券交易所(Exchange)专门针对在美国或美国上市的中国公司发布了一系列方案，其核心是加强对中国公司的管理和要求，具有很强的针对性。

出于风险考虑，目前似乎许多在美国上市的中国股票已经成为最正确的选择。面对返乡潮，港股表现出极大的热情。正如HKEx首席执行官李小嘉所说:

“我们打扫家里的一切，安顿下来，等待那些在世界各地漫游的公司回家。阿里回家了，我们没有理由不相信，那些渐行渐远的中国公司不会回来了。”

今年6月，网易回归港股，随后百度、携程、好未来、新东方、李必立等公司也相继有报道开始在香港上市计划，香港市场正成为新经济公司的首选回归地。

风能数据显示，2020年第二季度和第三季度(7月至今)，中资企业港股融资额大幅上升，分别达到652亿元和360亿元，同比增长150%以上。

支持这轮ipo狂欢的有四个因素

疫情没有得到根本控制，消费和出口仍然疲软。对于企业来说，最重要的工作应该是管理改进和业务拓展，而不是上市。这些企业必须理解这样一个显而易见的事实。在企业上市热情的背后，显然还有其他重要的激励因素。

总而言之，有四个主要原因:

首先，有很好的政策机遇。国内a股和港股都很受中国高质量股份公司和科技企业的欢迎，其政策表现出极大的包容性，这在过去30年中国资本市场发展的历史上是没有出现过的。在a股方面，科技板块注册制度和创业板注册制度的实施无疑为科技企业上市提供了最好的舞台。就港股而言，HKEx实施了历史上最重要的改革。在离开阿里巴巴五年后，阿里巴巴终于完全放开了“同股不同权”的上市限制，这是指内地高增长、大规模的新经济公司。

显然，无论是a股还是港股，都充分拥抱了以互联网和硬技术为代表的新经济企业。

第二，有很好的市场机会。为了防范疫情，世界各国都实施了前所未有的经济刺激政策，新一轮的货币宽松政策也愈演愈烈，这在全球资本市场引发了一波“水牛潮”，几乎完全不受疫情影响。风数据显示，自4月初以来，美国股市道琼斯工业平均指数上涨了30%，纳斯达克上涨了45%，上证综指上涨了20%，创业板上涨了40%，各地呈现出非理性的繁荣。

在“布法罗”市场下，企业的股价和估值都有所上升，尤其是受疫情影响较小的新经济企业，它们是最先被大型基金“买买”的，许多股票价格都创下历史新高。因此，对于许多企业来说，目前的确是一个非常好的ipo上市机会窗口，可以设定更高的发行价格，筹集更多的资金，为企业带来实实在在的金钱和白银利益。

第三，最近的上市潮具有很强的羊群效应。因为企业家也是焦虑症的重灾区，所以很容易效仿。如今，国内竞争压力巨大，商业模式变化明显。如果企业家看到他们的同行已经上市或计划上市，他们会给自己一种强烈的紧迫感。

在同行的竞争、媒体的宣传和投资银行的游说下，许多企业家“挽起袖子，努力工作”，希望在上市中获得第一名。企业家非常焦虑，有一张好脸。如果那些比自己差的企业上市了，但是还没有上市，那么他们将来如何融入这个行业呢？

第四，许多企业通过上市确实有很强的补充资金需求。受疫情影响，许多企业的现金流相对紧张，迫切需要通过股权融资补充巨额资金，进一步壮大R&D，开拓市场，展望未来应对不确定性。

这就是资本市场的魔力和不可抗拒的诱惑。

疯狂的ipo会有什么变化

种种迹象表明，a股和港股发展到今天正加速进入一个全新的阶段。随着新经济企业首次公开募股数量的增加，这种变化将会更加迅速。

在a股市场，多头、空头和空头都受到了批评。但是，随着新技术企业的不断上市和基础改革的不断推进，资本市场优胜劣汰的功能将得到充分发挥，新股将面临抛售，垃圾股将不再流行，两极分化将越来越明显，好股将越来越好，差股将不缺钱。按照这一改革思路，在未来1 ~2年内，我们一定会看到a股市场真正崛起，我们一定会看到一个更加规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。

香港股市也是如此。随着高质量的中国股票在港上市和国内新经济企业在港上市，港股结构得到全面重构，金融地产比重下降，科技企业比重上升。市场活力将再次恢复，它将成为科技企业上市的又一圣地。曾经后悔错过了互联网崛起的十年，HKEx肯定不会错过科技股的下一个十年。

正如HKEx首席执行官李小嘉所说:

“我们无意改变任何投资者对这类多元化公司的既定偏好。我们只是想把上市的大门开得更大一点，给投资者和市场更多的选择，因为我们不想把一个新的有很大发展前景的经济公司。闭嘴。"

随着a股的崛起、港股的复苏以及中国股权融资重叠时代的到来，我们有望看到优秀企业与优秀资本市场相互成就的美好图景，也有望看到除美国市场之外的新的股市灯塔。预计这一ipo浪潮将创造一个全新的a股和港股市场，以及一个新的世界级创新企业摇篮。