【要闻】安踏“靓丽”业绩背后：广告费飙升吞噬利润

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最近，国内运动服装顶尖的安踏运动( 0，hk )发表了年中期的财务报告。 与近年来每年20%的增速相比，今年上半年，安踏体育的收入达到了105.5亿元，比去年同期增加了44.1%，创下了近十年来最高的收入增速。 但是面对这样美丽的财务报告，资本市场不买账。 财务报告发表的14日，安踏体育股价没有上涨下跌，当天大幅跃升10%以上，创下安踏体育今年单日下跌幅度的最大记录，市场价格超过100亿港元，跌破千亿大关。

之后的几天，安踏体育股价逐渐回升，市场价格回到了千亿，但市场也担心安踏体育最近的库存会大幅上升，经营性现金流会大幅下降。

经营现金流同比下降了近三成

近年来，由于FILA ( FIA )等企业品牌的迅速增长，安踏体育的收益规模基本上维持在年均20%左右的增长。 上半年，企业业绩进一步超出预期，营业收入同比增长44.1%，净利润同比增长34%，其中fila (斐乐)企业品牌收入增长80%。

安踏体育的业绩很好，但股价暂时大幅跳水。 8月14日，安踏体育公布半年业绩的那天，企业股价下跌了10.1%。 针对股价过度下跌，安踏体育执行董事兼集团总裁郑捷在业绩发布会上推测:“可能担心安踏体育经营现金流入的净额和库存问题。”

安踏体财务报告显示，年上半年，企业经营性现金流净额从去年同期的20.58亿元下降到14.76亿元，比上年同期减少约28%。 今年上半年，安踏体育经营活动的净现金明显低于同期净利润，两者之差接近5亿元，这是为什么？

对此，郑捷表示，另一方面直营店的占有率提高，与库存提高有关。 另一方面，与提前支付给供应商，锁定棉花、羽绒等原材料价格有关。 “总的来说，销售活动净现金流量的减少是正常的范围。 ”安踏体育cfo赖世贤说。

如果经营性现金流净额的减少正常的话，安踏体育上半年库存的大幅增加似乎让投资者担心。 据中报报道，截至今年6月底，安踏体育库存已达22.74亿元。 其中，产品价值约19.47亿元，约占85.6%。

《每日经济信息》记者观察到安踏体育上半年库存和产品大幅增加。 年6月末，安踏体育库存只有14.44亿元，其中产品11.79亿元。

“库存是品牌商的致命商家。 周转率不足会致命”8月29日，一位业界相关人士对《每日经济信息》记者说。

制成品等库存大幅度增加，安踏运动的平均库存周转天数也从年末的68日增加到了15日到83日，创安踏运动发售以来的最高记录。 对此，赖世贤解释说，fila企业品牌以零售为中心，库存周转天数在120天以上，安踏企业品牌的批发周转天数也在5、60天，fila占有率超过了集团整体的周转天数。

广告费经常是创新的

有趣的是，上半年，安踏运动的毛利率从去年同期的50.58%上升到54.26%，纯利率从19.76%下降到18.54%。 与企业纯利率下降或广告推广费大幅增加有关。 财务报告显示，年上半年，安踏体育的广告和推广费用占企业总收入的11.7%。 去年同期只有6亿8100万元。 关于广告费大幅增加，安踏体育认为第一个原因是去年第四季度与中国奥委会更新。

事实上，近年来安踏体育的广告推广费经常创新。 年~年，企业上述广告费分别占本期收益的11.1%、12%、11.5%、11.4%、10.6%。 分别是8.08亿元、10.7亿元、12.8亿元、15.2亿元、17.7亿元。

高涨的广告费用吞没了安踏体育净利润，降低了企业的纯利率。 安踏体育占收入11.7%的广告支出也明显高于国内同行361度( 01361，hk )和李宁( 02331，hk )。 到今年6月末，李宁和361度广告支出在收入中所占的比例分别为10.5%和8.7%。 赖世贤说:“近年来，企业的广告费支出通常在10%~12%之间，将来基本维持在这个水平。”

“安踏未来的广告费用可能依然会持续上升，但其大举赞助体育比赛的行为有必要讨论。 我个人认为安踏应该继续产品的升级优化，发售个性化产品等，为了将来的利益确保在空之间。 ”。 有名的经济学家宋清辉对记者说。 (每日经济信息)