深化改革增强资本市场韧性

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■谈论正义

■我们的记者张伟

近日，中国证监会负责人召开会议，讨论和完善资本市场改革总体方案。改革主要集中在四个方面:市场化、法治化、全面对外开放和提高监管效率。

据透露，这项改革将在许多方面取得实质性突破。包括:充分发挥科技板块的试验田作用，逐步推广科技板块的有效制度安排，系统推进发行、上市、交易和信息披露等基础制度改革。深化创业板改革，加快新三板改革，完善多层次市场体系；制定并实施行动计划，在三至五年内提高上市公司质量，优化上市公司发展生态，改善上市公司整体面貌。从资金来源、绩效评估、投资渠道、监管安排等方面入手。，我们将为更多中长期基金进入市场提供机制支持。力争今年通过《证券法》修订，探索建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，推进《刑法》修订，大幅提高上市公司欺诈发行和虚假信息披露的违法成本，坚决打击说谎和做假账等违法违规行为。此外，将在压缩中介机构职责、加强投资者保护、扩大资本市场双向开放等方面推出一系列切实可行的措施。

市场各方认为，深化改革将进一步增强资本市场的弹性。在当前不断受到外部风险影响的情况下，上述改革措施的明晰有利于a股逐步“脱敏”。受美国股市上周五下跌2%的影响，亚太股市周一一片黯淡，但三大a股指数均开盘走低，随后走高，反映出投资者对资本市场改革的良好预期。

试图在今年内通过证券法修正案是改革的一个亮点。

近日，康美制药、康德信等公司财务欺诈案件的最高罚款仅为60万元，这再次表明现行法律存在处罚过轻的问题。低违法成本不利于惩治违法行为，抑制资本市场的混乱。因此，修改证券法迫在眉睫。中国证监会还将推进《刑法》的修订，这意味着将大幅提高刑期上限和罚款标准，有效提高违法违规成本，从而净化资本市场生态环境，保护投资者合法权益。因此，上市公司和大股东必须坚持“四条底线”:不披露虚假信息，不从事内幕交易，不操纵股价，不损害上市公司利益。

改革还将“探索建立具有中国特色的证券集体诉讼制度”。在这方面，市场多年来一直呼吁提高声音。面对诉讼成本高、取证难、索赔效率低等现实困难，中小投资者利用证券民事诉讼维权的积极性不高，许多上市公司财务欺诈案件的股东索赔率很低。这也是导致低非法成本的因素之一。建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，强化民事损害赔偿责任，是实施失信共同惩罚的重要组成部分。

一些市场参与者认为，a股缺牛多熊的主要原因之一是退市制度不严格。值得注意的是，证券法的修订可能会涉及到进一步严格的退市制度。全国人民代表大会宪法和法律委员会以前曾提议废除《证券法》规定的证券暂停上市和交易，对于不再符合上市条件或上市规则规定的其他情形的证券，证券交易所将根据业务规则直接终止其上市和交易。这将对抑制“投机”产生重大影响，并有助于市场理性投资回报。

此外，“改善上市公司整体面貌需要3至5年时间”，“为更多中长期基金进入市场提供制度支持”，预计这将显著增强投资者信心。a股目前被低估，上市公司质量有所提高，这将增强国内外长期基金的吸引力。8月27日，摩根士丹利资本国际将中国大盘股的纳入系数从10%上调至15%。9月23日，富时罗素将中国a股的包容系数从5%上调至15%。9月23日，标准普尔道琼斯指数将以25%的包含系数一次性纳入中国a股。长期海外资金的持续流入是可以预期的，这有助于增强市场风险偏好。