恒大集团首席经济学家任泽平：五方面进一步疏通货币传导机制

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央行8月2日召开2019年下半年视频会议，提出2019年下半年重点任务之一是加强政策协调与合作，加快货币政策向实体经济的传导机制，进一步激发市场微观主体的活力。

中国人民银行副行长陈5月在清华大学举行的2019五道口全球金融论坛上表示，中国的金融体系由银行主导。因此，完善货币政策传导机制的关键环节是影响和规范商业银行的行为。在信用货币体系下，货币创造的主体是商业银行。因此，疏通货币政策传导机制的关键是激发商业银行扩大信贷的意愿，有效打破流动性、资本和利率的三重约束。

陈表示，央行抓住关键环节，发挥银行作为货币创造中心的作用，努力缓解流动性、资本和利率的约束，采取市场化手段，鼓励银行积极加大对实体经济的支持力度。为应对流动性约束，中国人民银行通过多次RRR减息和增量中期贷款发放中长期资金，建立“三级两优”存款准备金率新框架，加强宏观审慎管理，在宏观审慎评估中发挥良好作用。反周期调整和结构指导；鉴于资本约束，中央银行票据交换工具(cbs)首次创建并运行，为商业银行发行永久债券补充资本提供流动性支持，鼓励银行多渠道补充资本；鉴于利率约束，应完善利率形成、调控和传导的市场化机制，进一步疏通利率传导，特别是央行政策利率向信贷利率的传导。

《证券日报》记者注意到，与今年1月中国人民银行工作会议上提出的“加强政策沟通协调，平衡总量指标和结构指标，有效疏通货币政策传导机制”相比，2019年下半年央行工作视频会议的制定发生了变化，“加快货币政策对实体经济的传导机制，进一步激发市场微观主体的活力”。

近年来，国家高度重视支持民营企业和小微企业发展，激发微主体活力。从今年上半年开始，对私营小微企业的财政支持继续增加。充分发挥货币政策和金融政策的共同作用，扩大对有针对性的RRR减负普惠金融的支持范围，放宽小微企业贷款评估标准。小微企业普惠贷款增速达到22.5%，比去年底高7.3个百分点，比同期全部贷款增速高9.5个百分点。民营小微企业贷款利率总体保持低位，平均贷款利率为6.82%，同比下降0.58个百分点。民营小微企业融资困难明显缓解。

央行下半年工作会议提出，要坚持不懈地改善小微企业金融服务，深化民营小微企业金融服务综合改革。

对于如何进一步疏通货币政策传导机制，恒大集团首席经济学家、总裁任泽平认为，从信贷渠道的角度来看，首先，货币政策总量要适度宽松，市场流动性要合理充裕，这样才能做好货币政策传导机制的疏通工作。第二，推进金融供给结构改革，实现金融结构与经济结构相匹配，优化大、中、小金融机构布局，发展以微观金融服务为重点的中小金融机构，构建多层次、宽覆盖、差异化的银行体系和信贷市场体系，适度恢复表外融资，缓解民营企业融资压力。第三，减缓中小银行不良债权风险，适度加大不良贷款风险清理和整改力度，利用不良资产管理公司剥离银行不良债权，帮助银行轻装上阵。同时，对基层信贷人员实施尽职调查和豁免，改革不良贷款评估机制，提升风险偏好。第四，创新商业银行资本补充工具，向中小银行有效推广各种资本补充渠道，大幅提升中小银行资本补充能力，为后续信贷供给积累动能。第五，完善融资和信用增级机制，缓解民营企业和小微企业抵押物少、信息不对称的矛盾，提高银行提供信贷的意愿。

一些分析师向《证券报》记者指出，下半年，为了进一步疏通货币政策传导机制，降低实体经济融资成本，“利率整固”有可能取得实质性进展。