为盘活存量资产形成投资良性循环建立通途

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■我们的记者何芬兰

中国宏观经济研究院最近发布的一份报告称，中国的基础设施存量资产巨大，可注入的资金超过10万亿元。但是，目前许多地方政府仍然把重点放在新建项目上，对盘活现有资产、形成投资良性循环的作用和意义认识不够。同时，房地产投资信托(reits)和资产证券化是创新的金融工具。虽然它们在国内外已被广泛使用，但基层工人很少接触到这类产品，他们缺乏对特性的认识影响了他们的积极性。此外，尽管政府和社会资本合作(ppp)模式近年来得到了广泛应用，但大部分都用于新项目，而用于盘活现有资产的ppp项目数量非常少。为此，中国宏观经济研究院投资研究所的李泽正建议，应充分利用金融工具，建立一种有效盘活现有资产的方法。

大力盘活现有资产

李泽正建议加大宣传力度，提高地方政府对盘活现有资产的认识。推广基础设施reits和资产证券化产品，鼓励各地清理一批产权清晰、回报机制清晰、现金流稳定的基础设施项目，并通过基础设施reits和资产证券化等方式进行振兴。同时，盘活现有资产是ppp工作的重点，大力推进实施基础设施领域的现有ppp项目。此外，还需要建立国家基础设施存量项目库，及时披露各地存量项目清单，以便社会资本和金融机构更好、更及时地参与存量项目的投资和运营。

避免资产转让中的双重征税

振兴现有资产的过程通常涉及项目股权或资产的转让。李泽正指出，在当前国内税收政策环境下，股权或资产转让可能面临更高的土地增值税和所得税负担，投资者也可能面临双重征税，这将降低各方参与盘活现有资产的积极性。他建议建立一个更适合于存量恢复型金融产品运作的税收制度，遵循税收中性原则，避免双重征税，减轻资产转移过程中的额外税收负担。根据基础设施reits和资产证券化产品“归公众所有、公众使用、公众受益”的特点，在企业所得税、增值税和印花税等方面给予支持性优惠政策，以提高机构盘活现有资产、参与投资的积极性。

优化恢复现有资产的程序

李泽铮发现，目前，根据《企业国有资产交易监督管理条例》等有关国有资产转让的管理规定，国有资产转让一般需要SASAC的批准和产权交易所的上市转让手续，过程复杂，耗时较长。此外，公私伙伴关系项目中相关资产或股权的转让可能需要得到项目所在地方政府的批准，一些地方政府对现有项目中的股权转让有疑问。

为此，他建议简化中国在基础设施reits和资产证券化中的所有权转移过程。国有资产在交易所上市和转让的主要目的是通过充分的价格竞争实现国有资产的价值最大化。在发行基础设施reits和资产证券化的过程中，它们会在资本市场进行询价，而且投资者比产权交易所多，这使得国有资产的价值提升更加容易。有鉴于此，李泽正建议通过基础设施reits和资产证券化来盘活国有存量资产，并免除上市转让手续。同时，在项目稳定运行和有效保护公共利益的条件下，放宽基础设施项目股权转让条件，允许原股权持有人转让全部或大部分股权。

提高项目运营水平和回报

在当前的基础设施项目投资建设过程中，大部分利润都集中在建设期，这使得项目参与者往往更注重建设而不是运营；同时，许多基础设施项目运营水平低，商业价值没有得到充分挖掘，潜在效益没有发挥出来，影响了现有基础设施资产的振兴积极性。李泽政建议:一是完善基础设施价格和收费的动态调整机制，促进项目效益市场化。二是通过土地资源配置和税收返还支持等措施，探索基础设施项目外部效益的内部化。三是创新基础设施项目商业运营模式，挖掘项目商业价值。第四，培育和扶持一批基础设施项目专业运营商，提高项目运营水平，降低运营成本。