十年间主动股基意外失血万亿美元 美国被动股基规模超主动股基

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在过去十年左右的时间里，美国股市经历了市场上最长的牛市。然而，在这一过程中，美国活跃的股票基础遭受了巨大的失血，十多年来累计净流出数万亿美元。与此同时，被动库存基础强烈吸收黄金。经过十年的追赶，2019年8月底，美国的被动库存基础终于超过了主动库存基础。在这种背景下，市场参与者越来越关注交易所交易基金等被动投资工具的风险。

被动库存基础在规模上超过主动库存基础

根据晨星向《中国证券报》记者提供的统计报告，据初步统计，截至8月31日，美国被动库存规模超过主动库存规模250亿美元，占50.15%。不过，晨星表示，截至统计，仍有约70只基金的数据尚未公布，最终数据可能与上述结果略有不同。值得注意的是，晨星统计的股票基数既包括共同基金中的股票基金，也包括股票交易所交易基金中的股票基金，为了避免重复统计，不包括fof。

作为全球基金业的霸主，美国的情况具有一定的代表性。晨星在报告中指出，十年前，美国的活跃股票基数占股票基数的75%，十年后，它被被动股票基数所超越，这超出了许多人的预期。在过去的十年里，美国股市经历了历史上最长的牛市，但活跃的股票基础损失了超过一万亿美元。根据晨星数据，自2006年以来，美国活跃股票基数的累计净流出为1.3万亿美元，而被动股票基数的累计净流入为1.4万亿美元。晨星分析指出，被动股票基础对黄金的强劲吸收表明投资者青睐被动产品。

尽管降息通常会增强投资者的风险偏好，但2019年8月1日，美联储将利率下调了25个基点。然而，8月份，美国股票基础净流出总额为198亿美元，为2018年3月以来的最大值，其中活跃股票基础净流出为189亿美元，占绝大多数。

随着被动投资的兴起，被动投资的寡头垄断格局越来越稳定，顶级资产管理机构分割了主要行业的净流入。例如，8月份，美国股票基础的净流出为198亿美元，但先锋集团的资金净流入总额为61.4亿美元，富达投资的资金净流入总额为42.99亿美元。过去一年，先锋集团的资金净流入为1703亿美元，贝莱德(安硕)为1218亿美元，富达投资为862亿美元。

Etf的爆发引发了争论

etf的爆发引起了市场参与者的关注。

由于etf跟踪指数，一些市场参与者认为，当市场受到重创时，被动的指数基金跟随指数抛售股票将加剧指数下跌，指数下跌后，跟踪指数的指数基金必须卖出更多，从而形成恶性循环，加剧市场波动。最近，电影《空大头》的原型——赛昂基金的创始人迈克尔·默里说，代表被动投资的指数基金和ETF将导致市场崩溃。一些海外对冲基金人士也表达了类似的担忧。

然而，先锋集团(vanguard Group)中国投资组合主管达曾表示:“投资者在使用指数投资工具时并不被动。投资者不仅购买基础广泛的指数来跟踪市场，而且更多的投资者将使用指数投资来跟踪不同的行业，或者跟踪不同的风格，最终的组合仍然是带有活跃色彩的组合。”

陈一达表示，指数基金的吸引力首先在于其相对的可预测性，因为与积极管理的产品相比，指数基金增加了透明度。第二，低成本。指数投资不需要建立这么大的投资研究团队，而且成本可以简化，这体现在产品成本低。第三，广泛的多元化投资，“特别是跟踪一个基础广泛的指数，我们通常可以把数百种成分股票在一个投资组合的时间。”第四，税收优势。指数基金的周转率远低于积极管理基金，因此指数基金缴纳的资本利得税往往低于积极管理基金。陈一达认为，将指数基金视为洪水猛兽是不客观的。

被动投资仍在飙升。不仅在美国，而且在最近两年，中国的被动投资工具如交易所交易基金也取得了很大进展。风能数据显示，截至9月23日，已在全市场上市交易的股票型ETF规模为4512.82亿元，比2018年底增加1038.94亿元，成为基金公司争夺的投资类别。