油价长期下行压力明显

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■我们的记者路宏

沙特阿拉伯内政部于当地时间9月14日发表声明，称几架无人驾驶飞机当天凌晨袭击了沙特国家石油公司(Aramco)的两个石油设施，并引发火灾。此次袭击导致两家Saudi Aramco工厂暂时停产，这将减少沙特近一半的石油产量，每天减少570万桶，占全球日产量的5%以上。沙特阿拉伯何时恢复生产还不得而知。中国银行国际金融研究所研究员易浩认为，油价短期波动加剧，长期来看仍有下行压力。

短期内，沙特阿拉伯被迫大幅减产，原油价格波动加剧。2019年9月16日，沙特遇袭后的第一个交易日，布伦特原油期货价格大幅上涨，涨幅最高超过19%，引发市场恐慌。市场恐慌主要来自以下两个方面。一方面，欧佩克很难弥补沙特减产造成的供应缺口。尽管欧佩克自2019年开始实施减产计划，但其有效闲置产能约为320万桶/天，因此很难填补沙特阿拉伯国内大幅减产造成的供应缺口，这已引起市场对原油短期供应能力的担忧。另一方面，中东的地缘政治风险正在迅速上升。对沙特石油设施的袭击反映了中东严重的地缘政治问题。此次袭击暴露了沙特阿拉伯和其他传统产油国在保护石油基础设施方面的弱点，并提高了中东石油价格的地缘政治风险溢价水平。油价大幅波动的持续时间主要取决于美国使用多少石油储备来稳定石油供应，以及沙特石油生产的恢复进度。

中长期而言，油价仍取决于供需双方的变化，并面临下行压力。这次袭击在短期内影响了石油供应，导致油价大幅波动。但从中长期来看，油价仍将取决于供求关系。从供应方面来看，美国作为最大的石油出口国，对石油价格有很大的影响，其他产油国不会轻易为了获得市场份额而大幅减产。根据在美国钻的未完工油井的数量，美国的原油产量仍有很大的增加空空间。充足的页岩油产量和较低的生产成本使美国更有能力调整全球石油供应水平和/0/，而增加供应将影响原油价格。低油价更符合美国的利益，具体表现为:一方面，高油价引发的通货膨胀不利于美国的经济增长。美联储逐渐退出加息渠道，并于2019年9月再次降息，希望通过降息刺激美国经济。短期内油价的快速上涨将推高通胀，降低美国货币政策的效果，并降低美国未来降息的幅度。另一方面，高油价不利于实现美国的战略意图。高油价促进了俄罗斯等石油出口国的经济发展，而这些国家又是由石油出口支撑的，并将削弱美国的国际地位。美国没有动机通过限制产量来提高国际油价。其他产油国担心，它们的市场份额将被挤出，不会大幅减产。因此，中长期来看，石油供应格局难以改变，石油供应总量保持稳定。

从需求方面来看，世界经济的复苏仍不确定，由于需求不足，很难长期支撑高油价。自2019年以来，全球经济仍处于下行趋势，复苏迹象不明显。世界银行、经合组织、国际货币基金组织和其他机构下调了对2019年全球经济增长的预测。作为经济生产的重要原材料，石油需求与经济增长之间存在显著的正相关关系。经济增长的放缓将不可避免地导致石油需求的下降。没有需求的强力支撑，高油价将成为空中部的一座城堡，导致“高油价-需求萎缩-油价下跌”现象，油价长期下行压力依然明显。