9月24日券商晨会研报汇编

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[天丰证券(601162)]

化学工业:饲料需求上升，维生素板块积极布局。饲料需求的恢复将导致维生素价格的恢复。生猪价格创下历史新高，预计该股将企稳反弹。随着旺季的临近，饲料企业pmi指数大幅反弹。维生素作为一种添加剂，在饲料成本中所占的比例很低。一旦供需不匹配，价格很容易飙升和暴跌。除去个别品种的波动，维生素的整体价格水平随着历史上育种的繁荣周期而波动，这与猪育种的利润高度相关。作为后繁殖周期品种，猪肉价格的上涨推动了库存和饲料需求的上升，进而推动了维生素价格的上涨。我们相信，随着消费旺季的到来，现在是积极摆放维生素板的时候了。其中，我们对va、ve和生物素的价格持乐观态度。公司的主要目标是新和成(002001，咨询单位)、浙江制药(600216，咨询单位)和金达威(002626，咨询单位)。虚拟企业的主要目标是浙江医药和新河城；生物素的主要目标是新和成和盛大生物(603079，诊所单位)。投资建议:推荐维生素行业领军企业新城，关注浙江医药、金达威、盛大生物。

医药:集中采购报价即将公布，将持续关注增量投资机会。九月黄金储备:迈克生物。核心逻辑:1 .产品线完整而丰富。目前，有生化、发光、血细胞、凝血、poct、pcr、测序、血型等产品具有很高的抗风险能力；2.化学发光产品线(a股只有两家大型企业)预计未来三年将保持50%的复合增长率，发光试剂的毛利率水平约为80-90%。高利润产品的高增长将带来利润的增加；3.川通产品增速高于行业增速，包装效应开始显现。目前，有300多个集中收集医院，包括一些前三名。我们预计19-21年每股收益为0.98/1.26/1.64元/股，维持买入评级。稳定组合:健康园(600380，咨询单位)、麦克生物(300463，咨询单位)、安图生物(603658，咨询单位)、万福生物(300482，咨询单位)、迈瑞医疗(300760，咨询单位)、金隅医药(603882，咨询单位)、爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)、泰格医药(300347)、无锡制药(603227)

[平安证券]

银行:总的来说，《净资本管理办法》是新的资产管理规定的补充和落地。一方面，它划定了资本底线，确保理财业务风险可控；另一方面，通过设定适合金融子公司业务模式和风险特征的业务风险权重，可以引导标准化资产的配置，实现金融业务转型的平稳过渡。在业务层面，自有资金的风险系数高于理财资金，存在抵消需求的风险，这也反映了自有资金作为流动性担保的定位；但是，包括股票在内的标准化权益资产和债务资产的风险权重为0，这将引导财富管理基金配置标准化的高信用评级资产。目前，已有32家银行宣布了金融子公司的筹建计划，各大银行也相继获准开业。未来，随着金融子公司的落地和规范化，银行业务空空间将进一步扩大，拥有强大投资和研究能力以及积累客户渠道的银行将拥有比较优势。考虑到利率处于下行通道，负债方的存款成本相对刚性，行业息差承压，但目前行业估值处于历史低位，基本面稳定，股息收益率高，在宏观经济低迷下具有防御价值。我们继续推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、常熟银行(601128)、工商银行(601398)、中国建设银行(601939)和农业银行(601288)

[川财证券]

电子产品:电子行业的出色表现主要得益于苹果新iphone11系列的首发式，以及华为mate30系列和相关智能设备的正式发布。随着未来5g建设水平的提高，ar/vr可穿戴设备、智能家居、网络无人机等各种智能终端有望在后期得到进一步发展。此外，国内半导体领域进展顺利，国内dram亮相，多个晶圆生产项目投产。总投资1500亿元的长信存储芯片已由主生产项目宣布投产，华虹无锡项目12英寸生产线已正式建成投产，广东心悦12英寸晶圆项目已正式投产。性能卓越、R&D投资高的半导体质量标准与5g消费类电子产品相关:设计公司盛邦(300661，诊断)、景嘉威(300474，诊断)、紫光国威(002049，诊断)、丁晖科技(603160，诊断)、卓胜伟(300782，诊断)、设备公司北华创(002371，诊断)、中威公司、电子元件公司湖电(002463，诊断)、艺声科技(600183

宏观上，社会融资增速稳定，贷款同比下降。从当前货币信贷形势来看，社会融资规模增速相对稳定，但现有人民币贷款同比增速仍处于持续下行通道。今年一季度，贷款占全年的近40%，明显超过往年的正常水平，接近2016年的水平。远期贷款将导致年度贷款增速逐步下降，人民币贷款增速在第四季度不太可能回升。与此同时，与信贷密切相关的m1-m2增速差异在今年第一季度明显加大，第二季度和第三季度基本保持稳定趋势。在过去10年信贷息差处于低点、空下行有限的背景下，很难看出第四季度m1-m2增速的差异明显上升。

[东吴证券(601555，临床部)]

纺织品和服装:经济仍在触底，需求方是否稳定仍有待观察，但无风险利率继续下降。上周发布的8月份经济数据显示，经济仍在触底，企稳进度低于市场预期。运动仍然是服装的最佳途径。得益于消费者生活方式和穿着趋势的改变，体育已经成为过去五年服装市场中增长最快的市场。同时，由于运动服装的功能要求更高，R&D和广告的规模效应更强，其市场份额趋于更加突出。安踏、李宁和Xtep近年来的表现都超过了行业平均水平，这一趋势将在2019年继续。主要投资项目:1 .大众消费品领先竞争优势带来的集聚效应，相应目标包括a股的马森服装(002563，诊断股)和蓝海家装(600398，诊断股)，港股的安踏体育、波司登和李宁等。2.创新商业模式带来的高质量增长机会包括凯润股份(300577，诊断股份)和南极电子商务(002127，诊断股份)。3.制造业领导者能否在第四季度取得巨大成功也是需要监控的主要投资领域。