央行主管报纸：货币政策稳健取向不会因降准而改变

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9月16日，备受关注的全面RRR削减计划正式实施。当日，中国人民银行将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，释放约8000亿元，旨在支持实体经济发展，降低社会融资的实际成本。为了确保预期目标的顺利实现，如何将RRR减排资金有效、准确地投向实体经济？

根据中国人民银行的数据，截至今年上半年，全国小微企业贷款余额达到35.6万亿元，其中普惠性小微企业贷款余额达到10.7万亿元，增速为14.27%。上半年新增普惠小微企业贷款利率为6.82%，比2018年平均年利率低0.58个百分点。从这些公布的数据可以看出，上半年中国人民银行的一系列货币政策操作取得了实效，市场流动性合理充裕，民营和小微企业融资难的问题有所缓解。

但是，从当前经济运行的总体情况来看，国际环境中的不稳定和不确定因素明显增多，国内经济结构性矛盾依然存在，贸易环境严峻，经济下行压力加大。要实现稳定就业、金融、外贸、外资、投资和预期的“六个稳定”，宏观政策必须有所作为。在此背景下，中国人民银行采取了降低存款准备金率等宏观调控措施，有利于进一步加强对民营企业、小微企业和制造业的信贷支持，引导贷款利率下调，稳定经济增长预期。

除了全面下调RRR存款准备金率之外，中国人民银行还将把仅在省级行政区域内运营的城市商业银行存款准备金率下调1个百分点，这将在10月15日和11月15日两次实施，每次下调0.5个百分点。RRR全面减排和RRR定向减排将释放总计约9000亿元的长期资金。好钢应该用在刀刃上，资金的“闸门”已经适度打开。下一步的关键是要有效、准确地引导RRR减排资金投向重点领域和薄弱环节。

民营企业和小微企业的发展关系到中国经济发展的潜力和活力，帮助民营企业和小微企业是RRR减排的首要目标之一。根据上市银行发布的半年度报告，以民营企业和小微企业为主的制造业、批发和零售业仍是不良贷款高发行业。不良贷款居高不下，这抑制了金融机构向这些行业放贷。在风险控制和绩效评估的压力下，银行会首先考虑将这些资金分配给低风险行业，这导致货币政策传导不畅。

市场流动性很丰富，但不能通过金融机构有效地传递给实体经济。要打破僵局，打通资本“堰塞湖”，就必须提高金融机构向民营企业和小微企业提供信贷的意愿和能力。一方面，可以通过调整mpa评估、提高不良贷款容忍度、降低风险权重和释放资本、免除小微企业贷款利息增值税等方式，激发金融机构服务小微企业的内生动力；另一方面，根据不断完善的内部绩效考核方法，金融机构更倾向于基层银行，服务小微企业。通过绩效考核的“指挥棒”，各级银行特别是基层银行真正重视民营小微企业的金融服务，增强基层银行为民营小微企业提供信贷支持的意愿。

制造业是一个国家和强国的基础。为了促进中国制造业的发展，金融需要增加对制造业的支持。虽然在各方的共同努力下，制造业获得了重点金融支持，但在国内经济增长总体放缓、部分企业信用违约风险加大的大环境下，先进制造业企业在贷款融资方面仍面临一些困难。制造业的种类很多，涉及很多领域，各个领域的融资需求也有很多差异。优化制造业金融服务，加快知识产权贷款、技术贷款、专利贷款等创新产品体系建设。，适当延长还款期限，并增加中长期贷款投资。

资金应该是“有事可做”和“有事可做”。今年以来，严格查处各类资金非法流入房地产市场仍是监管部门的重点工作。据不完全统计，仅8月份以来，银行保险监管系统就对流入房地产市场的非法资金进行了40多次罚款，罚款的数量和力度都很大。为引导资金流向实体经济，监管必须严格控制资金流动，使金融机构不会将新释放的资金投资于房地产、产能过剩等控制领域和行业。

与前两次RRR式削球相比，“整体RRR式削球+定向RRR式削球”的“组合拳”更具精准感。城市商业银行是地方性或区域性的中小银行。由于资金实力等因素，很难与大中型银行争夺大企业客户。金融服务更加关注本地中小企业客户和个人客户。同时，城市商业银行管理层次少，决策链短，运作灵活，对当地经济社会条件更为熟悉。他们在为当地中小企业和居民提供金融服务方面更具优势。因此，这一次“定向RRR减息”制度被锁定在“仅在省级行政区域经营的城市商业银行”，凸显了货币政策操作的准确性，有助于资金更好地进入实体经济。

RRR降息降低了金融机构的贷款成本，有效增加了市场流动性，但货币政策的稳定取向没有改变。无论是全面的RRR降息还是有针对性的RRR降息，释放出来的资金都需要真正转化为市场红利，以有效惠及实体经济。因此，政策调控的下一步应着力于疏通货币政策的传导机制，使好的政策转化为企业能够真正享受的“实实在在的利益”。