郭施亮：美联储降息25个基点 美股探底回升 A股会再度提振吗？

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美联储是否降息对全球金融市场的运行趋势有着深远的影响。北京时间9月19日凌晨，美联储正式宣布将降息25个基点，并将超额准备金利率下调30个基点。尽管美联储的降息举措仍符合市场预期，但在美联储宣布降息之前，市场上存在许多分歧，市场对降息的预期也有所下降。

然而，随着美联储决定降息，首先产生影响的是资本市场。从最近美国股市的表现分析来看，一整天都显示出惊人的市场表现。收盘时，美国股市显示出触底反弹的趋势。收盘时，道琼斯指数微涨0.13%，纳斯达克指数微跌0.11%。其中，在盘中交易时段，纳斯达克指数一度下跌超过1%，美联储降息最终刺激了美国股市的反弹趋势。

进入2019年，全球金融市场也是波动巨大的一年。在此期间，这不仅是美联储态度的转变。从去年加息到今年逐步降息，货币政策的变化对全球金融市场产生了深刻影响，对黄金和原油价格也产生了明显影响。在美联储宣布降息之前，国际油价也出现了起伏，与过去相比波动性明显加大。

随着美联储降息的决心，下一个市场关注度会更高。一方面，正是空和美联储随后降息的频率，对全球金融市场的预期产生了很大影响；另一方面，是国内市场是否会跟随降息，还是通过其他方式进行灵活调整。然而，在此之前，中国人民银行采取了综合RRR减息和定向RRR减息的措施，并出台了加快实施市场实际利率下调的措施。事实上，央行降息的预期仍然存在，但cpi数据和经济增长预期等数据仍需考虑。

值得一提的是，在美联储再次降息之前，欧洲央行也相继采取了降息行动。在一些地区，存在负利率债券甚至负利率贷款。或许，从某种角度来看，世界某些地区已经进入负利率时代，而随着美联储降息的实施，全球资本的风险偏好及其对资本市场的影响将趋于明显。

作为经济的晴雨表，股市本身将真正反映未来的经济发展。然而，从另一个角度来看，尽管近年来欧洲部分地区积极采取宽松的货币政策，利率水平趋于下降，但对当地经济的刺激作用并不特别明显。然而，对于股票市场来说，它不仅局限于经济晴雨表的功能，还反映了货币政策、资本环境等因素的变化预期。换句话说，如果宽松的货币政策将继续下去，或者空未来将进一步降息，股市的刺激效应仍将存在。

事实上，与欧美股市相比，国内股市的指数点和相应估值仍处于较低水平。截至9月18日，上海股市平均市盈率为14.18倍，深圳股市平均市盈率为24.84倍。至于股市的破网股数量，基本上维持在300只左右，相应的破网率在8%左右。从这一系列数据的分析来看，股票市场目前仍处于历史估值的底部。与欧美股市相比，a股市场更像是一个避风港，甚至是一个价值洼地。

然而，与海外成熟市场相比，a股市场的波动性和投机性相对较强。近年来，随着各种机构投资者的进入，a股长期以散户为主的局面逐渐扭转，但制度化比率与海外成熟市场仍存在明显差距。从a股市场多年来的表现来看，似乎很难推断出真正的缓慢牛市。当市场资本环境、政策环境乃至内外部环境得到实质性改善，驱动力形成时，股票市场将呈现快速上涨或快速调整的趋势。快速涨跌或快速涨跌的市场已经成为a股市场多年运行的主调。

可以看出，目前a股市场反复徘徊在3000点价值中心位置，市场资本的态度仍处于相对分歧的状态。然而，从近期股市日均交易量的表现分析，许多场外交易基金仍处于犹豫观望状态。然而，根据沪深两市财务平衡的数据表现分析，其表现在上个月相对有所改善。据统计，今年8月16日，这两项金融服务的余额还不到8900亿元。现在，截至9月17日，这两项金融服务的余额已经上升到9562.46亿元。在过去的一个月里，两种金融服务的平衡规模显示出快速复苏的迹象，这也给资本市场带来了新的流动性。

全球市场是否会加速进入负利率时代，美联储是否会陆续降息，是否会刺激国内央行跟进降息等因素无疑会对国内股市的运行趋势产生深远影响。然而，从场外基金的角度来看，我们可能在等待股市持续盈利效应的确认。当市场投资活力和盈利效应被充分激活时，基金将加速进入，为股票市场带来大量的资本补充。或许，沪深金融一体化的平衡数据最终能否有效突破万亿大关将是一个象征性的信号。然而，从中长期来看，a股市场的投资价值仍被低估，未来股市上涨的概率仍高于下跌的概率。

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