人民币资产吸引力强 境外长钱加仓势头猛

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专家认为，人民币资产估值相对较低、金融开放加速等因素是吸引长期海外资金持续流入的重要原因。开放不仅带来资金，也带来符合国际标准的规则。在保持无系统性风险底线的基础上，长期海外资金的流入将深刻影响资本市场的定价逻辑和投资生态。

" 2020年，外资仍将是a股重要的增量资金来源."许多投资机构对2020年资本市场的预测高度一致。在2019年加快人民币资产配置的基础上，明年外资将更加积极地配置中国股市的债券。

专家认为，人民币资产估值相对较低、金融开放加速等因素是吸引长期海外资金持续流入的重要原因。开放不仅带来资金，也带来符合国际标准的规则。在保持无系统性风险底线的基础上，长期海外资金的流入将深刻影响资本市场的定价逻辑和投资生态。

当添加位置时，

“买入买入”是今年外资投资中国资本市场的关键词，股票和债券市场都呈现净买入趋势。

根据央行发布的数据，截至第三季度末，外国投资者持有的中国股票和债券规模分别达到17，685.54亿元和21，840.75亿元，均创下自统计以来的新高，与2018年底相比大幅增加。

此外，截至12月19日，本年度在北行资本累计净购买沪深港股票连接超过3300亿元人民币。

在外资头寸不断增加的背后，一方面，中国股市和债市已被纳入国际主流指数或被纳入的权重不断提高，被动配置的需求已基本释放。今年4月，彭博将人民币计价的中国政府债券和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，该指数将在20个月内逐步完成。纳入后，人民币计价的中国债券将成为仅次于美元、欧元和日元的第四大货币债券。今年6月，a股成功纳入富时罗素指数。11月，摩根士丹利资本国际成功完成a股纳入摩根士丹利资本国际指数，内含系数为20%。

另一方面，外资进入中国资本市场的便利性也在不断提高。例如，在9月份取消qfii和rqi配额限制后，中央银行和外汇局颁布了《外国机构投资者境内证券投资基金管理条例(征求意见稿)》，从本外币一体化管理、简化资金汇入和汇出手续等方面进一步促进了境外资金进入市场。此外，制度和规则不断完善，经营环境不断优化。根据世界银行发布的《2020年全球商业环境报告》，中国商业环境的全球排名从去年的第78位跃升至第46位，今年又升至第31位。中国连续两年被世界银行选为全球商业环境改善最大的10个经济体之一。

更重要的是，人民币资产的估值具有足够的吸引力。随着发达经济体货币政策的松动和全球负利率债券规模的翻倍，中国成为主要经济体中唯一一个货币政策正常的国家。人民币资产的估值仍然较低且更稳定，这使得中国成为全球资本的“萧条”。

机构普遍认为，目前境外a股持股比例约为3%,这仍然很低，未来空境外头寸增加的空间很大。

资金的净流入将会继续

中信证券(600030)首席战略分析师秦培静认为，外资仍是2020年a股重要的增量资金来源，积极配置的动力将更强。

“未来几年将是国际股票和债券市场综合指数开始提高中国市场比重的时期。随着指数在中国市场的比重增加，跟踪这些指数的被动或主动基金会带来新的外资流入。”根据光大证券(601788)的一份研究报告，从金融全面开放、国际政策和基本面的角度来看，2020年至2022年，国际资本每年平均流入中国的金额可能接近2万亿元，这将为中国资本市场增添新的动力。

从根本上说，尽管中国经济明年将面临更大的下行压力，但仍将保持6%左右的增长速度，保持稳定的同时保持进步的长期趋势不变。在政策方面，稳定一词占主导地位，强有力的宏观调控将为稳定增长和结构调整保驾护航。更重要的是，金融业的双向开放和资本市场的深度改革将“一个成熟，一个推出”，这将不断增强人民币资产的吸引力。

“国际市场非常关注中国对外开放程度的不断提高，包括金融业在内的各行各业都在加快对外开放的步伐。

建议把握节奏，进一步实现对外资的积极激励，提高资本运营效率。高盛首席亚太经济学家朱院长说。

许多外资机构正在加速中国市场的布局。目前，野村东方国际证券有限公司和摩根大通证券(中国)获准开业，多家外资证券公司正在申请批准。

“中国的资本市场改革必须建立更好的资本形成机制，以促进国内外投资者参与中国的经济增长。”高盛(Goldman Sachs)董事长兼首席执行官苏德伟最近透露，“高盛中国团队已经向董事会提出了一份五年业务计划。”高盛(Goldman Sachs)希望在未来五年增加资本投资，增加在华员工。”

新生态正在悄然酝酿

专家认为，外资将成为影响中国资本市场的重要力量，并将继续给资本市场生态带来诸多影响。

海外长期资金进入市场有望加速长期投资和价值投资概念的形成。根据几家券商公布的研究报告，高股息、低波动性和低估值是选择外国股票的重要标准。根据中泰证券的研究，根据北行资本的持股比例，将股票分为十个投资组合。持股比例越高，市值大、净资产收益率高的特征越明显，即主导股票越受外资青睐。根据中信证券研究报告，银行、非银行金融、汽车、家电和医药等主要被低估行业是外资配置的重点，这一趋势预计至少会持续到明年第二季度。

随着外资持股的增加，外资的这种投资理念将有助于改变a股市场的投机、炒作和投机氛围。未来，市场整体周转率将继续下降，与海外市场的联系将得到加强。

对外开放不仅是为了吸引资本，也是为了借鉴国际经验，促进资本市场体系与国际接轨。从债券市场的角度来看，黄卫平工业证券团队(601377)认为，债券市场开放及其纳入国际指数的实质不是要素的流动，而是规则与世界的融合。“在关心有多少外资流入、有多少基点来降低回报率的同时，考虑固定收入行业的生态和竞争格局的变化可能更为重要。”同样，股票市场的开放也是如此。比吸引外资流入更重要的是，基础设施和制度规则等“软件”符合国际标准，并与全球金融市场形成一个相互联系的整体。

开放将迫使改革加速。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，开放和机制改革可以相互促进。一方面，没有制度的改革和完善，对外开放的力度和深度将是有限的，外资参与的积极性将难以提高。即使外资进入到一定程度，恐怕也要“入乡随俗”；另一方面，在对外开放过程中，外资金融机构的投资行为和监管需求可以促进a股市场化机制的改革和完善。

专家提醒说，开放必须是“开放、可见和可管理的”。随着资本市场日益国际化，监管当局必须高度重视防止风险在国际金融市场上蔓延，并掌握当地核心资产的定价权。