国有大行“A+H”两地上市收官 复盘邮储银行A股IPO里程碑

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12月10日，中国邮政储蓄银行(以下简称“邮政储蓄银行”)在上海证券交易所主板上市。迄今为止，大型国有商业银行已被列入“a+h”名单。

邮政储蓄银行a股上市进程的恢复可以说是频繁的亮点。分析师表示，邮政储蓄银行a股发行做了许多有益的尝试，显示出许多“差异”，为资本市场改革做出了积极的探索和实践，帮助资本市场进一步发挥其价值发现功能，这是一个里程碑。

里程碑1:

近十年重启“绿鞋”机制保护中小投资者权益

邮政储蓄银行首次公开发行“绿鞋”机制是近10年来的第四次，引起了广泛关注。

“绿鞋”，即授予联合主承销商超额配售选择权，上限为初始发行数量的15%，以稳定股价。对于这一奇怪而专业的术语，该专业人士解释说:“作为稳定市场价格的有效支持手段，邮政储蓄银行在本次上市中引入了‘绿鞋’机制，即在IPO上市后30天的市场稳定期内，如果股价因市场波动而低于发行价，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格。”

上述人士进一步解释，如果邮政储蓄银行a股在上市后30天内低于发行价，承销商将以不高于5.50元的发行价买入股票，以稳定股价。按照每股5.50元的发行价，“绿鞋”基金约为43亿元。

券商称，“绿鞋”机制是指当市场价格不高于发行价时，主承销商通过“真金白银”在二级市场购买股票，稳定股价，保护中小投资者权益。

里程碑2:

控股股东在上市前夕宣布了增资计划，他对投资价值长期持乐观态度

12月9日，邮政储蓄银行在a股上市前一天宣布了控股股东增持股份的计划。根据公告，中国邮政集团公司(以下简称“邮政集团”)作为邮政储蓄银行的控股股东，将于2019年12月10日起12个月内借此机会增持邮政储蓄银行股份，增持金额不低于人民币25亿元。

据了解，长期以来，控股股东一直受到监管机构的鼓励。分析师表示，邮政集团增持真金白银的举措反映出控股股东对邮政储蓄银行投资价值的高度认可，以及对国内资本市场长期投资价值的持续乐观。同时，也表明邮政集团与中小股东立场坚定，有利于增强投资者信心，维护市场稳定，体现了作为“国家队”承担责任、关爱中小投资者的精神。

根据公共信息，邮政集团在2019年公布的全球500强企业中排名第101位，在全球邮政企业中排名第二；利润规模连续五年居世界邮政之首；其业务范围涵盖邮政、金融和快递物流，并拥有保险、证券等金融许可证。它是一家大型综合性国有独资企业，具有真正的物流、资金流和信息流“三流合一”。

里程碑3:

资本市场的价值发现功能越强，投资者越青睐价值投资

邮政储蓄银行为此次a股发行建立了战略配售机制。根据公告，邮政储蓄银行、华夏基金、嘉实基金、汇天富基金、E基金、招商局基金和南方基金等6只战略配售基金聚集在邮政储蓄银行a股ipo中，参与了战略配售。与此同时，社保基金组合和中央企业基金聚集在一起，战略配售数量约占“绿鞋”发行前总量的40%。

邮政储蓄银行的a股首次公开发行也汇集了各种知名机构。根据我行相关公告，工行、农行、中行、建行等四大国有银行、中国移动、中国电信、中国联通等三大电信运营商以及山东、北京、湖南等省市的企业年金和职业年金计划均参与了邮政储蓄银行a股ipo。

据悉，继“绿鞋”之后，邮政储蓄银行a股发行的战略配售和线下投资者的总配置比例高达总发行规模的56.5%。此外，长期专业机构投资者在本次线下认购中的最终配置占线下发行总量的87%。

经纪人表示，这些机构投资者对投资目标的安全性和盈利性要求极高，对投资目标的筛选标准非常严格，可以得到上述机构的一致青睐，证明了邮政储蓄银行未来的增长前景和内在价值。同时，这也反映出投资者对a股市场的改善和中国银行业发展前景的坚定信心。

“机构投资者比例高，符合市场化改革的方向，有利于降低市场上股票价格的波动性，使投资者更加关注股票的长期投资价值。”专业人士说。

据此人进一步分析，邮政储蓄银行a股ipo也从侧面表明，a股发行已经进入了一个新的阶段，网上投资者正在逐渐适应和接受成熟市场的规则，市场化的定价机制正在充分发挥作用，市场参与者逐渐理性化，更加注重价值投资而不是只关注“概念”， 这不仅有利于资本市场价值发现功能的充分发挥，也有利于发行人上市后股价的稳定，为资本市场充分发挥资源配置和支持实体经济的功能奠定坚实基础。

“市场化的资本市场具有价值发现功能，那些具有长期投资价值的企业肯定会受到投资者的青睐。”那个人说。

里程碑4:

承销商共同承诺锁定承销股票

12月3日，邮政储蓄银行发布了发行结果公告。包括CICC、中国邮政证券、瑞银证券和中信证券在内的四家联合主承销商承诺，从a股上市之日起，邮政储蓄银行的承销股票将被锁定至少一个月至六个月。

据业内人士透露，保荐机构和主承销商对发行人的基本面最为了解，这充分体现了主承销商对邮政储蓄银行突出的零售特色和巨大增长潜力的肯定，对邮政储蓄银行未来的发展充满信心。

“这与承销商尽快完成新股承销清算的做法完全不同。这一机制的设立进一步缩小了邮政储蓄银行新股的流通范围，有效地减少了上市后30天内的股票抛售。”该人士表示:“从资本市场的角度来看，主承销商和散户共同努力，更加理性地看待新股发行的常态化，这不仅为后续a股ipo提供了重要参考，也为新股发行改革提供了借鉴。意义。”

里程碑5:

面向市场的a股询价和发行引导着市场的合理估值

与定价问题不同，邮政储蓄银行对a股首次公开发行采用了市场化询价定价方式。

据了解，本次发行定价在主板上进一步引入了市场化的发行机制，根据六类核心机构投资者(证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、金融公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者)的报价确定，遵循“四者孰低”的原则。

“参与报价的机构均为成熟理性的投资者，具有充分参与市场报价的丰富经验，并受到证券行业的严格监管。邮政储蓄银行的报价代表了资本市场的理性判断；同时，“四低”是防止过度报价、引导合理市场估值、保护中小股东利益的有效机制。”专业人士说。

据了解，自h股上市以来，邮政储蓄银行一直非常重视与分析师和投资者的沟通，通过举办资本市场开放日、分析师定期交流会议和全球路演，充分向投资者介绍了其良好的经营业绩，展示了其独特的投资价值。

在a股发行过程中，邮政储蓄银行通过线下和网上路演、分析师路演、销售沟通等方式，实现了对近200家六类机构投资者的全覆盖，并采取多种方式加大散户的推介力度，将投资价值充分传递给市场。“这意味着，在最初的询价过程中，邮政储蓄银行向市场充分展示了其亮点，并将对企业投资价值的判断反馈给了市场。”上面提到的人说。

根据11月6日邮政储蓄银行发布的公告，经初步询价，经协商确定发行价为5.50元/股。投资银行家表示:“此次发行定价是市场询价的结果，为深化资本市场改革做出了有益的探索。”

数据显示，今年以来，邮政储蓄银行h股股价上涨了26%，远高于同期可比上市银行的表现。根据邮政储蓄银行发行的a股招股说明书披露的年度业绩预测，预计2019年公司普通股股东应占净利润为581.8亿元至592.26亿元，同比增长约16.55%至18.64%。

专业人士表示，根据这一计算，截至2019年底，邮政储蓄银行每股净资产可能接近5.8元。每股净资产的增加和h股良好的股价走势也为邮政储蓄银行a股成功的市场定价和顺利发行奠定了基础。

邮政储蓄银行a股上市以来，股价表现稳定。分析师认为，在目前的市场环境下，邮政储蓄银行取得这样的股价表现是值得称道的，但同时也不足为奇。

“归根到底，是邮政储蓄银行的内在价值在充分博弈下激发了市场的价值发现功能，而内在表现是股价的支撑。这不仅表明新股发行改革更加理性和市场化，也充分体现了a股资本市场价值发现功能和自律机制的良好效果，是未来中国资本市场健康发展的试金石。”那个人说。