央行重启逆回购呵护跨年资金面

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我们的记者李国辉

12月18日，央行推出2000亿元反向回购操作，其中7天反向回购500亿元，中标率2.50%；14天反向回购1500亿元人民币，利率为2.65%。央行在21个工作日之后恢复了反向回购操作，当天没有反向回购到期，净投资2000亿元。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济表示，12月18日反向回购操作期的特点表明，央行在新的一年里保持市场流动性稳定的态度。最近，作为公开市场的主要到期压力，mlf在周一(12月16日)被完全对冲，净投资140亿元人民币。周三，2000亿元人民币反向回购净流动性重启，年间资本利率下调，这在很大程度上避免了年末市场流动性的结构性紧张。

这一公开市场操作的14天反向回购利率为2.65%，之前为2.70%，并降低了5个基点。民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良表示，这是omo降息举措的结果。一般来说，14天反向回购利率在7天反向回购利率的基础上增加15个基点，28天反向回购利率在7天反向回购利率的基础上增加30个基点，以反映利率期限风险。去年11月，7天期反向回购利率从2.55%下调了5个基点，至2.50%。因此，14天反向回购利率和28天反向回购利率也应下调5个基点。

中信证券研究所副所长张明强调，重启14天反向回购操作并降低操作利率，这一次不是新一轮的政策降息，而是继11月份7天反向回购下调5个基点后的同步操作，保持了央行15 bp空.之间反向回购操作利率期限利差的稳定

随着元旦的临近，年底对新年资金的需求旺盛，资金利率也有所上升。央行逐步安排新年流动性，以满足年末资金需求，确保年末银行体系流动性总量合理充足。12月18日上午9: 45，dr001较前一交易日下降2.28个基点，至2.48%，dr007较前一交易日上升2.49个基点，至2.59%。

随着年份的临近，银行间对资金的年间需求不断增加。与7天反向回购相比，目前的14天反向回购能够更好地满足银行间跨年度需求。显然，根据这种反向回购操作的期限结构，在新的一年里对资金有很强的需求，并且在14天期限内投入了更多的流动性。最近21天一个月，年间资本利率上升，跨元旦资本需求相对较强。央行在半年后重启了14天的反向回购操作，为年间做好流动性安排。春节后，央行可能重启28天反向回购操作，以补充春节期间的跨部门需求。

谢云良表示，根据历史经验，元旦前后资本利率波动通常比较大，预计央行未来将继续开展适度规模的反向回购操作，以保护资本。此外，未来两天将有总计1076亿元的政府债券到期，这将导致一定的银行间流动性撤出，因此央行今天有大量的公开市场。

陈济还表示，前期调整和微调市场短期波动的操作可能在未来两周内推出。年末，央行进行了灵活适度的宽松调整，或旨在为2020年初配合特殊债券发行等宏观政策奠定基础。