基建项目发力 稳投资有底气

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专家认为，基础设施投资将是明年稳定投资的重要起点。从减少部分项目资本金到提前发放新的专项债务额度，再到启动半年“缓解和管理投资瓶颈”专项行动，在政策组合冲击频繁的背景下，明年基础设施投资增速有望得到修复。

“水泥价格最近上涨了很多。北京的批发价已经涨到了每吨500元，但顾客还是不少，销量也不错。”从事水泥业务的石告诉《中国证券报》记者。在二级市场上，水泥、钢铁和其他建筑材料行业的股票最近纷纷上涨，留下了“暖冬市场”。

在混凝土、钢铁和其他建筑材料股的力量背后，是基础设施投资的力量。根据机构数据，从2018年11月到现在，国家发展和改革委员会已经批准了总计约1.8万亿元的基础设施项目投资，这是近三年来的峰值。此外，一系列文件，如关于建设世界级港口的指导意见，正在酝酿之中。

专家认为，基础设施投资将是明年稳定投资的重要起点。从减少部分项目资本金到提前发放新的专项债务额度，再到启动半年“缓解和管理投资瓶颈”专项行动，在政策组合冲击频繁的背景下，明年基础设施投资增速有望得到修复。

稳定的投资政策增持

“自去年11月以来，福建、广东和浙江地区的水泥供应一直短缺。11月份，华南和华东地区的钢材库存削减率保持在旺季水平。”一位市场消息人士告诉《中国证券报》记者。

根据中国工程机械工业协会12月10日的数据，11月份各种挖掘机械产品共销售19316台，同比增长21.7%。根据第一商用车网的数据，11月份，中国重型卡车市场上销售了大约94000辆各种类型的车辆，比上个月增长了3%，比上年增长了5.3%。这是自7月以来重型卡车市场连续第五个月增长。

据“基础设施链接”行业研究所的数据显示，今年10月至11月，各地批准的基础设施项目投资超过5900亿元。各项指标的改善是由于近期稳定的投资政策持续加码。

国家发展和改革委员会(NDRC)最近宣布，从2019年11月至2020年5月，将重点开展为期6个月的“解除和管理投资障碍点”专项行动。这项活动的重点是从行政审批、投资决策、建设条件落实等方面缓解投资“瓶颈”。目前，工作已进入全面自查和治理阶段。

“这将有助于进一步开放基础设施投资的各个方面，促进明年开放后基础设施投资的实际工作量。”一位市场人士表示，基础设施投资面临的两大问题，即项目落地难和融资难，已得到明显改善。随着政策的逐步发酵，基础设施投资的增长率预计将在明年初反弹。

华泰证券(601688)研究所副所长张继强认为，事实上，面对基础设施投资中的诸多“拦路虎”，在严格坚持隐性债务底线不放松的前提下，相关部门从调整专项债务政策、降低项目资本金限额等角度入手，避免资金闲置，改善资金来源。第一步是允许地方专项债券基金作为一些重大项目的资本。第二步是扩大专项债务用作资本的范围，明确可用作资本的比例，确保资金集中在基础设施领域，转变为“资金跟随项目”的模式。第三步是降低基础设施项目的资本比率要求，鼓励发行股票工具来筹集资本。“以地方专用债券为资本+降低基础设施建设资本要求”相结合，将有助于提高专用债券的使用效率，扩大杠杆，激发配套融资。

近期发布了《长江三角洲区域一体化发展纲要》、《西部新陆海通道总体规划》、《关于加快铁路专用线建设的指导意见》、《交通强国纲要》等重要文件。《全国综合立体交通网络纲要(2021-2050年)》、“十四五”综合交通发展规划和建设世界一流港口的指导意见等一系列文件也将加快出台。所有这些都将有助于引导方向的基础设施投资。

太平洋证券研究所所长黄(601099)认为，展望2020年，以下三个关键点将成为基础设施的主要发展方向。首先是旧住宅区的改造。据测算，仅社区基础设施的内容管理就需要投资1.28万亿元。第二，5g建设。据估计，5g网络的建设需要8到10年的时间，平均每年投资1万亿元。第三，高铁城市网络。北京至上海二线等几个高铁项目预计将于2020年开工。

多方解决方案很难达成

超过1万亿元的项目已经获得批准，但融资困难和有效项目等问题需要克服，才能转化为经济增长的力量。

从财政支持的角度来看，财政部提前在2020年出台了1万亿元的专项债务限额。“2020年对于经济和政策来说是至关重要的一年，市场对基础设施的反周期发展抱有很高的期望。”张继强表示，与2019年相比，利用专项债务作为资本等政策调整更加到位，财政预算可能更倾向于基础设施建设，货币政策和政策性金融相互配合，确保资金来源更加充足。

地方项目已经提前上报，投资增速有望回升。与2016年相比，当前抗风险政策更强，地方隐性债务监管不放松，国有企业和中央企业去杠杆化任务依然存在，财政收入增长与扩张之间的缺口较小。与过去两年相比，基本建设的来源将会扩大，但这不足以降低隐性债务的规模。据估计，明年基础设施建设的增长率预计将达到8%左右。

交通银行(601328)首席经济学家连平认为，2019年基础设施投资增速加快。2020年，更多的项目将在建。特种债券的数量可以进一步扩大，发行将提前和加快，使用范围将扩大。一些基本建设的比重将会降低，投资可能会逐步回升。2020年，基础设施投资和制造业投资均可能小幅反弹至较低水平，房地产投资将在一定程度上放缓，固定资产投资增速可能企稳。

改善稳定的投资政策环境

国家发展和改革委员会宏观经济研究所研究员刘立峰认为，稳定投资很难，迫切需要通过制度和政策渠道稳定投资预期，增强投资活力，增加有效投资，控制投资风险。

具体来说，刘立峰建议地方政府应该保护和激发他们的发展热情。有必要在金融、金融和土地领域给予地方政府一定的灵活性，并鼓励地方政府先行一步。拓展中央政府债务融资渠道。放宽特种债券发行领域，创新品种，探索发行“区域发展特种债券”。他建议中央政府恢复发行建设性政府债券，并在高债务风险地区增加中央专项转移支付；扩大地方一般债务发行规模，满足公益性项目融资需求。

专家认为，要进一步优化企业的经营环境，创造更加便利的投资进入环境，降低企业的经营成本。要重视投资结构调整的作用，平衡稳定增长、结构调整和改革的关系，避免投资扩张带来的新风险，重点防范地方政府高负债风险。