PE/VC找寻下一个增长点

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我们的记者杨毅

与十年前相比，今天的私募股权投资和风险投资机构(pe/vc)是资本市场中支持创业创新的重要资本力量之一。近日，中国资产管理协会(以下简称“协会”)公布了今年第11期私募股权基金经理注册和私募股权基金产品备案月报。截至2019年11月底，共有14，880名私募股权和风险资本基金经理在该协会注册。；基金规模8.57万亿元的私募股权投资基金28466只，基金规模1.14万亿元的风险投资基金7777只。

Pe/vc机构通过投资创新型初创企业获得回报，并实现资本回收和循环利用。那么，“聪明”的风险投资如何找到下一个投资机会呢？回顾即将到来的2019年，在一些私募股权投资者眼中，随着移动互联网的红利逐渐消失，许多pe/vc机构在2019年放慢了投资步伐，需要继续思考，抓住未来10年和20年的投资机会。

移动互联网红利已经逐渐消退

筹资情况能在一定程度上反映未来几年的投资情况，那么今年在pe/vc市场融资难吗？据Zero2IPO研究中心发布的最新统计数据，今年前11个月，包括前期投资、风险投资和私募股权投资在内，中国股票投资市场共募集到约2339只新基金，总额约为1.08万亿元，同比下降10%。前11个月，投资项目超过7800个，同比下降18%，投资额为7257亿元，同比下降29%。

“这个市场(股票投资市场)仍然非常丰富，尤其是在头头机构。每个人最头疼的是他们不能投资，而不是他们没钱。”零点二宝集团创始人兼董事长倪正东在第19届中国股权投资年度论坛(以下简称论坛)上表示。

统计数据显示，2018年，获得风险资本和私募股权投资基金的前1%的企业获得了48%的资金支持。分析人士认为，这背后有三个原因:一是筹资端压力大，资金短缺，操作压力加大；第二，市场继续分化，资金聚集在机构和企业的头部；第三，投资市场的风险规避严重。与此同时，由于国有资产和金融背景的资金比例逐渐扩大，更多的资金由于制度和制度原因而倾向于中后期的企业。

从基金投资的行业来看，今年前11个月，在信息技术、互联网和医疗卫生领域的投资是热点。那么，未来的投资热潮将出现在哪些领域？根据论坛上许多发言者的意见，移动互联网的红利正在逐渐消失，原有的技术创新在未来将变得更加重要。

创新工场董事长兼首席执行官李开复在论坛上表示，随着移动互联网的红利逐渐消失，美团、滴滴、品多多等现象企业的增长已经放缓，风投需要寻找下一个增长点。在李开复看来，风投的下一个机会来自技术驱动和后端创新。前端创新提升了社交、媒体、支付、o2o等领域，而后端则是相对传统的行业，如物流、企业服务、工厂供应链、零售教育和医疗保健。他说，由于目前这些后端领域的生产效率不高，预计未来的增长会更大。

据萨夫兰亚洲投资基金创始管理合伙人闫妍介绍，在过去的20年里，大多数赚钱的公司都源于商业模式的创新，而原有的技术在未来10年将变得更加重要。他认为2020年应该是5g在世界上的第一年，5g的崛起将真正带来物联网的崛起。

闫妍认为，近年来，中国的pe/vc市场发生了非常重要的变化。自去年下半年以来，越来越多的企业家和投资者开始依靠真正的专业知识赚钱，而在过去，他们大多通过关系和套利赚钱。目前，风险投资更关注拥有原始技术的“硬技术”企业，而拥有专业背景的企业家将在未来10年或更长时间内“吸引黄金”。

idg Capital创始人熊晓鸽表示，在中国，过去成功的公司基本上都在消费互联网领域。从目前的趋势来看，未来在人工智能、精密医学、5g、自动驾驶和智能制造方面将会有投资机会。投资者需要抓住机遇，一项所谓的领先技术可能会在大约10年后出现。

科技局畅通pe/vc退出渠道

转型和创新已成为中国经济增长的主要驱动力之一。在新经济中，来自不同行业的“硬技术”企业蕴含着巨大的投资机会，而科技局是一个有利于这些企业成长的融资平台。事实上，科技局不仅为科技创新企业融资服务，还为pe/vc带来新的投资机会，拓宽资本退出渠道。

数据显示，在2019年9月30日上市的33家科技板块企业中，有31家得到了私募股权/风险投资机构的支持，普及率高达93.9%。由于科技板块没有市盈率限制，被市场认可的优质企业可以采用更高的定价，而被投资企业的ipo也为风险投资机构带来了丰厚的回报。

在退市方面，零点二宝研究中心的统计数据显示，新三板的退市不包括在内。今年前11个月，股权投资市场退出案例总数约为2789起，即2789只股权投资基金退出被投资企业，同比增长21%。其中，约1422人通过首次公开募股退出，同比增长70%。进一步看，约有591家企业通过在科学和技术委员会上市而退出。

科技产业的技术驱动模式决定了其投资思维必须不同于传统产业。技术捕捉能力和趋势感是检验资本方识别科技产业中独角兽企业的重要因素。在论坛上，一些来自风险投资机构的人士表示，科学技术委员会给pe/vc行业带来了新的发展机遇。从长远来看，科技局已经打开了科技投资的最后一个退出环节，大大提高了流动性。

cvc与传统vc的差异化发展

近年来，企业风险投资已经成为风险投资界不可忽视的投资力量。在过去的几年里，以英美烟草为代表的cvc和以红杉资本(Sequoia Capital)和高淳资本(Gaochun Capital)为代表的传统风投在几条赛道上相遇。

在论坛上，许多来自风险投资机构的人也谈到了cvc与传统vc的区别。碧桂园创业投资有限公司管理合伙人戴永波表示，cvc的核心立足点在于行业，应该服务于公司所属的行业和集团的战略需要。从资金来源来看，cvc的投资资金主要来源于自身集团，属于长期资金，因此CVC与市场化的风险投资机构在投资周期和投资角度上存在一定的差异。

联想风险投资董事总经理梁颖表示，以联想风险投资为例，联想风险投资作为联想集团的风险投资，可以像其他风险投资机构一样进行投资，使得整个决策和投资模式相对更加市场化；另一方面，联想风险投资与集团的资源和业务紧密相连，创造了一个非常开放的生态系统。因此，与传统的企业战略投资相比，其自身的投资更加灵活。

事实上，传统vc与cvc的明显区别在于，传统vc投资的目的是在退出后获得财务回报，而cvc优先考虑企业的战略目标。他们有不同的观点和要求，所以他们有不同的投资回合和方式，但没有直接的竞争，但他们可以通过他们的差异互补。

根据《2018年中国cvc产业发展报告》，过去几年，cvc在全球的总投资大幅增加，产业分布在互联网、生物医药等高科技产业。世界上最活跃的cvc领域在美国，尤其是以硅谷为创新核心的加州。对中国cvc行业的投资主要集中在四个行业:互联网、信息技术、电信、增值服务和娱乐媒体。其中，互联网领域的案例数量和投资总额遥遥领先，占投资的30%以上。总体而言，cvc在中国的发展规模正在逐步扩大，本地化后的cvc除了财务方面的考虑外，还将服务于母公司的业务发展方向。