MLF及OMO利率调降“铺路” 11月份LPR报价较前值均下调5个基点

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11月20日，新贷款市场报价(lpr)的第四次报价发布。根据中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心于2019年11月20日发布的公告，1年期贷款利率为4.15%，5年以上为4.80%。与第三个报价相比，本月两个时段的lpr降低了5个基点；与第一次报价相比，本月的一年期lpr下降了10个基点，五年期lpr首次下降了5个基点。

lpr下调与央行本月进行的中期贷款操作密切相关。11月5日，央行启动了4000亿元人民币的一年期多边基金操作，操作利率为3.25%，同比下降5个基点，这也是自去年4月以来的首次。“考虑到新的lpr是根据公开市场操作利率报价的，公开市场操作利率主要是指mlf利率。”东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，在mlf利率和其他公开市场政策利率下调后，一年期lpr报价本月下跌是合理的。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬指出，本月lpr报价下调与央行11月5日下调一年期mlf利率5个基点是一致的，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率的变化将对lpr变化产生更直接有效的影响。

11月18日，央行除了下调mlf操作利率外，还下调了7天反向回购操作利率5个基点，这是央行4年多来首次下调7天反向回购操作利率。11月19日，央行在国库中投放了500亿元人民币的存款，获胜利率也从此前的3.2%下调了2个基点，至3.18%。

在业内人士看来，上述操作也为本月lpr报价下调铺平了道路。苏宁金融研究所高级研究员陶金向《证券报》记者指出，降低反向回购利率的政策含义更为重要，这在很大程度上为银行降低资本成本提供了依据，而银行的低利率水平仍在持续下降。

中信证券(600030)(港股06030)首席分析师明明也认为，mlf 11月5日的“降息”直接降低了lpr的报价基准，而Omo 11月18日的“降息”也是为了进一步降低银行的资本成本，从而顺利引导一年期lpr报价再次走低。

同时明确指出，对于5年期lpr，在1年期lpr报价三次下降并累计16个基点(与改革前的1年期lpr相比，为4.31%)后，5年期LPR报价首次下降，反映出降息后中长期融资利率在市场化报价机制下有所下降。尽管住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准已经下调，但在第三季度货币政策执行情况报告中仍坚持不下调

文彬认为，11月5日和11月18日，一年期mlf利率和七天期反向回购利率相继下调，市场利率和lpr利率继续下调，这也反映出当前央行加强了反周期调控，这将对切实降低实体经济融资成本、稳定投资、稳定增长、稳定预期起到积极作用。

在11月19日央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上，也强调商业银行应真正参照贷款市场的报价利率进行定价，以促进实际贷款利率的下降趋势。王庆认为，这意味着，一方面，监管当局要求银行在新贷款中继续扩大使用lpr，更重要的是，他们要求银行在贷款定价中反映lpr降低的结果，使企业能够感觉到贷款利率确实在下降，而不是在基于lpr的定价过程中通过提高风险溢价来维持原有的贷款利率。

至于空将来会否进一步削减本地生产总值，陶金认为本月将本地生产总值削减5个基点是合理的，但这亦显示空将来仍会进一步削减。因为反向回购利率的降低在很大程度上为降低低利率银行的资本成本提供了基础。反向回购利率的下降导致银行短期流动性的变化和银行贷款市场利率的下降，从而将降息的政策要求有效地传导到包括信贷市场在内的长期利率水平。