公开市场操作“压价稳量”释放了什么信号

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专家表示，降低反向回购利率一方面会降低金融机构的平均边际资本成本，推动本周三年期lpr的下降趋势，从而降低企业的实际贷款利率；另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力的背景下，监管当局已发布明确信号，反周期政策调整将得到加强，这将有助于稳定市场信心和第四季度宏观经济运行。

我们的记者李国辉

11月18日，央行推出了1800亿元人民币的7天反向回购操作，中标利率由之前的2.55%降至2.50%，当日没有反向回购到期。这是4年多来7天反向回购的中标率首次下降。

此前，11月5日，当央行继续提供中期贷款时，中期贷款利率从3.3%降至3.25%。根据2019年第三季度中国货币政策执行情况报告，mlf中标利率的下降促进了市场风险偏好的增加，提振了信心，反映了金融机构平均边际资本成本的下降，有助于降低企业实际贷款利率和社会融资成本。

对于反向回购利率的下降，民生证券首席宏观分析师谢云良表示，根据近几年的经验，央行的政策利率一般是联动调整的。反向回购利率的下降有利于降低银行的平均边际资本成本，特别是对于银行间市场资本整合量大、民营企业信贷比例高的中小银行，货币市场利率的下降有利于降低其债务侧成本。周三(11月20日)将公布新的低利率报价，此前央行将下调mlf利率和反向回购利率，这将充分引导低利率下调，促进实体融资成本的降低。

“周一，央行投资1800亿元人民币进行了7天反向回购，并将利率下调了5个基点，主要是为了对冲过去一周暂停反向回购以来货币市场资本价格的上行压力，同时缓解空 mlf业务受到挤压的局面。”交通银行金融研究中心高级分析师陈济表示，短期内，央行将逐步显示出“降本稳量”的监管态度，随着央行本周的调控，货币市场利率可能会回落。

截至18日10: 00，与前一交易日相比，dr001下降了1.78个基点，至2.69%，dr007下降了7.92个基点，至2.70%，缓解了资金压力。

这是四年多来首次降低公开市场反向回购的操作利率。中信证券研究所副所长明明表示，这反映了央行目前对企业融资成本较高的担忧。就数量而言，这种反向回购数量很大。在近期流动性偏紧的情况下，央行稳定流动性的目的没有改变。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，降低反向回购利率一方面会降低金融机构的平均边际资本成本，推动本周三年期lpr的下降趋势，从而降低企业的实际贷款利率；另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力的背景下，监管当局已发布明确信号，反周期政策调整将得到加强，这将有助于稳定市场信心和第四季度宏观经济运行。

“在此前下调多边基金利率后，市场反应并不明显，人们认为，在去杠杆化和通胀的环境下，央行不太可能进一步下调利率。然而，我们始终坚持央行将下调反向回购利率，以维持利率走廊的稳定和利差的稳定。反向回购是银行短期融资的基准利率。shibor利率在过去三个月一直处于高位，反映出银行的短期融资成本很高。我们一直认为，央行有必要下调反向回购利率。”显然，最近的cpi数据超出了市场预期，但这仅仅是由猪肉价格引发的结构性通胀造成的，核心cpi和ppi处于轻度通缩状态，总体上是可控的。在经济转型过程中，降低实体经济的融资成本势在必行。第三季度贷款加权利率保持小幅上升趋势，反映出实体经济融资成本仍然较高。因此，央行有必要通过降低mlf和反向回购利率来引导实际信贷利率的下降趋势。

王庆预测，随着lpr进一步疏通从“宽钱”到“宽信贷”的传导渠道，未来一年lpr将保持下降趋势，这将激活企业的贷款需求，制造业和基础设施投资增速有望提高，从而在较短时间内实现稳定投资、稳定增长的目标。