稳健货币政策基调不变 继续加大逆周期调节力度

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我们的记者马玲

自2019年第三季度以来，中国人民银行坚持金融服务实体经济的基本要求，实施稳健的货币政策。一方面，鉴于国内经济下行压力加大，中国加强了反周期调整。另一方面，针对结构调整的阵痛，我们加强了结构调整，将改革与监管、短期与长期、内部均衡与外部均衡相结合，注重通过改革提高监管有效性，为实现“六个稳定”和经济高质量发展创造了适宜的货币金融环境。

从社会融资规模来看，央行第三季度货币政策执行报告显示，总体而言，稳健的货币政策取得了显著成效，传导效率显著提高。9月末，广义货币(m2)同比增长8.4%，社会融资规模存量同比增长10.8%。m2和社会融资规模增速与前三季度名义gdp增速基本持平，略高，反映出反周期调整的加强。

同时，本行在通过综合运用RRR综合减持、定向RRR减持、中期贷款便利等政策工具满足银行体系中长期资本需求的基础上，主要实施了7天反向回购，灵活开展公开市场操作，保持了总体流动性的合理充裕，有效对冲了纳税期限、政府债券发行等短期因素的干扰。

在支持民营企业、小微企业等薄弱环节方面，中国人民银行积极运用再融资、再贴现、抵押补充贷款等工具，引导金融机构加大对民营企业、小微企业、“三农”和扶贫等薄弱环节的支持力度。同时，通过每季度实施定向中期贷款(tmlf)业务，它为金融机构扩大对私营和小微企业的信贷供应提供了长期稳定的优惠利率资金来源。

在稳健的货币政策取得积极成效的同时，也应该看到，自2019年以来，全国居民消费价格指数(cpi)已从年初的不到2%逐步上升到10月份的3.8%，全国工业生产者出厂价格指数(ppi)也从4月份的0.9%的高点逐步下降到10月份的-1.6%。对此，《第三季度货币政策执行情况报告》相关栏目表示，要全面分析，辩证看待。“目前，中国经济运行总体稳定，供求总量基本平衡，没有持续通货膨胀或通货紧缩的基础”。

报告强调，在下一阶段，稳健的货币政策将保持紧缩和适度，并根据经济增长和物价形势的变化适时进行预调和微调，以稳定经济主体的通胀预期，促进物价总水平保持在合理区间。

展望未来，第三季度货币政策执行报告指出，要继续平衡总量与结构的关系，从供需两方面夯实货币政策传导的微观基础，缓解地方社会信贷紧缩的压力。

中国民生银行首席研究员文彬认为，在下一阶段，稳健的货币政策基调不会改变，同时，前瞻性和灵活性的货币政策应进一步加强，反周期调整应得到加强。一方面，应调整闸门，以保持流动性的合理和充足。另一方面，要继续完善贷款市场报价利率(lpr)形成机制，疏通市场化利率传导渠道，打破贷款利率隐性下限，进一步理顺货币政策传导机制，有效降低实体经济融资成本。

中国商业智库首席研究员李建军表示，货币政策的下一个重点仍然是如何更好地支持实体经济。具体来说，要继续充分发挥再融资、再贴现等工具引导信贷结构优化的作用，加强结构调整的引导，实行企业和行业精准滴灌，而不是“漫灌”。