巴菲特犯＂吮指之错＂？伯克希尔公司囤1220亿美元现金 遭老股东指责

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巴菲特的伯克希尔公司有1220亿美元的现金头寸，这再次引起了投资者的不满。

最近，伯克希尔的长期股东、wedgewood partners首席投资官大卫罗尔夫(david rolfe)在成为股东数十年后，卖出了价值数千万美元的伯克希尔股票。在第三季度给客户的一封信中，罗尔夫指责巴菲特“吮吸手指”，在当前的牛市中缺乏投资技巧。(巴菲特曾经说过，看到机会却无所作为是“吮吸手指的过错”。(

事实上，罗尔夫只是最新的例子。在伯克希尔今年7月披露的第二季度报告中，一些大型机构出售了伯克希尔的股票，因为它们对巴菲特的投资表现不满意。特别是，伯克希尔的一家大型仓库卡夫亨氏的股票市值蒸发了约三分之二，这严重拖累了伯克希尔的股价表现。

此外，巴菲特有一个衡量股市健康的著名公式，即通过观察股票的总市值与gdp的对比来衡量市场的健康程度。就在2001年互联网泡沫破裂之前，这个巴菲特指数达到了146%，而在2007年金融危机爆发之前，这个数字是135%，但现在这个比例略高于140%。

伯克希尔的长期股东对巴菲特的“手指”不满，卖出了数千股股票

最近，伯克希尔·哈撒韦公司的长期股东、韦奇伍德合伙人公司的首席投资官戴维·罗尔夫(david rolfe)将在成为股东数十年后，出售价值数千万美元的伯克希尔股票。罗尔夫的riverpark/wedgewood基金持有48，000股伯克希尔乙类股，总计约1，000万美元。

罗尔夫指出，他对该集团持有的巨额现金储备感到不满。他认为，在当前的牛市中，“奥马哈先知”和他的团队没有进行投资，错过了投资机会。

罗尔夫在第三季度给客户的一封信中写道:“在大牛市期间，‘吸吮手指’并没有使公司实现预期收入。对于巴菲特和查理芒格来说，这场大牛市可能是他们令人震惊的职业生涯终结的高潮。”

然而，罗尔夫的里弗公园/韦奇伍德基金并没有在整个牛市中表现最好。根据wedgewood partners网站上的一份简介，在截至第二季度的过去10年里，他的基金扣除费用后的年化回报率为13.6%。在此期间，标准普尔500指数的年化回报率为14.7%。

罗尔夫认为，这么多现金是公司发展的“相当大的障碍”。罗尔夫也对伯克希尔在当前牛市中的一些投资感到失望。他特别提到了像ibm和卡夫亨氏这样的公司。巴菲特在2011年第四季度披露了他持有的价值107亿美元的ibm股票。但是到2018年初，他已经卖掉了所有的股份。在此期间，ibm的股价下跌了20%以上。卡夫亨氏是伯克希尔哈撒韦另一项不成功的投资，尤其是自2018年以来。在此期间，股票市值蒸发了大约三分之二。

罗尔夫说，这些行动“没有激发人们的信心，即巴菲特仍处于行业的顶端。”巴菲特和芒格分别是89岁和95岁，谁将接替他们的问题已经讨论了很多年。在公司的年度股东大会上，巴菲特说格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾因，公司的长期高管，可能有一天会和他以及芒格一起上台回答问题，这暗示了阿贝尔和贾恩的接班人潜力。

罗尔夫还指出，伯克希尔在牛市开始时错过了两个主要机会，没有对信用卡公司万事达卡(MasterCard)和维萨(visa)进行大规模投资。牛市期间，万事达信用卡增长了1800%，维萨信用卡增长了1300%。伯克希尔在两家公司都有股份，但它们只占公司股票组合的一小部分。罗尔夫说:“这两只股票本应该帮助巴菲特赚很多钱。”

不同的人眼中有不同的巴菲特

事实上，罗尔夫只是最新的例子。在伯克希尔今年7月披露的第二季度报告中，一些大型机构出售了伯克希尔的股票，因为它们对巴菲特的股票表现不满。

根据7月中旬披露的数据，俄勒冈州公务员退休基金(OPER)上周向中国证监会提交的备案文件显示，今年第二季度，他们卖出了141，822股伯克希尔哈撒韦公司的b股，剩下的222，763股，这意味着OPER持有的股份数量减少了约五分之二。就资产而言，operf目前是全球第42大公共养老基金。

然而，一些人辞职回到了他们的家乡，而另一些人则在晚上赶往科学领域。在第二季度报告中，华尔街著名基金投资人比尔·阿克曼的潘兴广场基金购买了351万股伯克希尔·哈撒韦公司的b股，价值约7亿美元。

潘兴广场基金已经成为伯克希尔b股的前50名股东之一。比尔·阿克曼在伯克希尔·哈撒韦公司的投资是被动的。比尔阿克曼(Bill ackman)认为，即使巴菲特不再经营这家公司，伯克希尔哈撒韦(Berkshire)也有望创造可观的利润，而该公司的股价表明，投资者低估了它的价值。

显然，不同的投资者对巴菲特的表现有不同的看法。从伯克希尔的股价表现来看，在2009年3月开始的本轮牛市中，伯克希尔的股票表现落后于标准普尔500指数。在此期间，伯克希尔a股上涨了323%，而大盘指数上涨了334%。

然而，如果将专注于投资价值股的伯克希尔与专注于科技股的纳斯达克100指数(Nasdaq 100 Index)相比，它显然要落后得多。

从上图可以明显看出，自2011年以来，以faamg为首的科技股出现了爆炸式增长，这明显拉大了与价值股的差距。因此，巴菲特的伯克希尔股票上涨与纳斯达克100指数基金(Nasdaq 100 Index Fund，简称qqq)之间的差距几乎扩大了一倍。

事实上，在巴菲特早期的投资生涯中，他与科技股毫无共同之处。然而，就在2011年科技股爆发前夕，巴菲特也开始投资科技股，但那不是“股票”。这只股票是ibm的。

伯克希尔在2011年宣布将开始建设ibm，并成为该公司的最大股东。巴菲特在购买ibm股票时强调，对ibm的100多亿美元投资是对该公司转型的长期投资。然而，ibm的转型并没有改善公司的业绩。这让伯克希尔活了五年，但美好时光并没有持续多久。此后，ibm的股价又开始下跌，这让巴菲特对ibm失去了信心，并在2018年初彻底清算了ibm。从2011年第四季度首次披露巴菲特持股到2018年初全面清算期间，Ibm的股价下跌了20%以上。

2016年，科技股在经历了一年令人震惊的整合后再次起飞，伯克希尔开始在苹果建立头寸，并在2019年增持了7500万股。伯克希尔已经持有苹果2.403亿股股票。从2011年的ibm和2016年的苹果来看，巴菲特对大趋势的愿景是无与伦比的。

大量持有金融股，囤积1220亿美元现金

然而，在伯克希尔的位置上，科技股的比例仍然不高，美国金融服务类股的持有规模接近1000亿美元，占公司市值的近五分之一。与此同时，它又囤积了1220亿美元，等待更多的市场机会。

根据公告，截至6月底，伯克希尔在美国银行和美国银行的股份分别增长了3.5%和2.4%，而富国银行和摩根大通的股份保持不变。

在第二季度报告中，伯克希尔前15大持股中有7家是金融股，即美国银行、富国银行、美国运通、美国联合银行、纽约梅隆银行、摩根大通和穆迪。

银行业被视为经济趋势的重要指标，伯克希尔的巨额金融股票头寸突显出巴菲特对市场前景的稳定信心。目前，金融服务业持股占公司市值的1/5，远高于2010年底的12%。

然而，在增持银行股的同时，伯克希尔的现金头寸在2019年第二季度末已扩大至超过1200亿美元，其中大部分现金投资于美国国债。巴菲特在2月23日给股东的一封信中透露，许多股票的市场价格已经远远超过了伯克希尔的整体购买价格。巴菲特表示，在未来几年，伯克希尔希望将其过剩的流动性投入到它将永久持有的企业中。然而，在不久的将来，这样做的机会并不多:具有良好长期前景的企业的价格已经超过了天空。

因此，伯克希尔的巨额现金储备让许多人怀疑股市崩盘是否会很快发生。早在2008年，巴菲特就成功地为上一次市场崩盘做好了准备，并将盈余现金存起来，然后借给高盛和通用电气等陷入困境的公司，赚了很多钱。

巴菲特衡量股市健康的著名公式也引起了人们的思考，它通过观察股票总市值与国内生产总值的比率来衡量市场健康。就在2001年互联网泡沫破裂之前，所谓的“巴菲特指数”达到了146%，而在2007年金融危机爆发之前，这个数字是135%，现在这个比例略高于140%。