基金观察：最后一只产品转型 保本基金退出舞台

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昨天，最后一只保本基金“汇天富宝保本混合证券投资基金”将转型为“汇天富宝灵活配置混合证券投资基金”，这标志着保本基金历经16年风雨的终结。

据统计，16年来成立的保本基金有174只，但现在不是清算就是转型，转型方向多为混合基金。

从崛起到退出花了16年时间

2003年，中国第一只保本基金——南方避风港增值银行正式成立，以其“保本保收益”的创新理念满足了市场需求。该基金一次卖得好，初始规模达到51.93亿元，有14.81万投资者开户，委托银行中国工商银行(601398)卖出41亿元，创下开放式基金发行新纪录。

经过多年的发展，在政策的支持下，保本基金稳步发展，业绩突出，具有“卓越的复原力”的特点，得到了市场的进一步认可。

保本基金在2011年左右经历了首次爆炸性增长。当年新增保本基金18只，发行规模超过360亿元，设立基金数量远远超过前7年的总和。

2015年，a股由牛变为熊，次年，保本基金的发行再次呈现井喷态势。仅在2016年上半年，新设立的保本基金就占当年总发行规模的近40%。2017年初，保本基金总规模超过3000亿元，成为公共基金崛起的新主力军。

在业内人士看来，保本基金这一创新品种的兴起，很好地满足了当时投资者稳定的投资需求，也丰富了基金产品的种类。然而，基金公司承诺的“连带责任保证法”也蕴含着巨大的风险，保本基金的刚性赎回特性不利于资产管理行业的长期发展，这似乎为保本基金今天的终结铺平了道路。

2017年，监管部门发布了《对冲策略基金指导意见》，将保本基金改为“对冲策略基金”，取消了连带责任保证机制。2018年，新的资产管理条例正式颁布，明确规定金融机构在开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收入。因此，保本基金符合有关要求只是时间问题。

昨天，最后一只保本基金“汇天府宝保本混合证券投资基金”也将进行改造，基金名称将改为“汇天府宝灵活配置混合证券投资基金”。惠天富表示，改造后，基金代码将保持不变，基金利率将调整为0.80%/年，基金托管率将调整为0.15%/年，以降低投资者成本。至此，保本基金正式退出公共基金。

混基改造的主要方向

回顾保本基金的兴衰历史，业内人士认为，保本产品虽然已经退出资产管理阶段，但在当时，其低风险特性已经成为许多投资者接触基金投资、了解基金产品的第一扇门。另一方面，保本基金在近几年的集中退市过程中相对稳定，风险不大。可以说，保本基金出色地完成了它的历史使命。

据悉，保本基金到期后，大致有三条退出路径:一是清算，二是转换为对冲基金，三是转换为其他类型的基金。

据记者统计，从第一只保本基金到今天的最后一只保本基金的过渡时期，共有174只保本基金在公募基金市场成立，到期后的处置选择主要是基于转型。统计显示，只有26家保本基金被清算，148家选择了转型。

在上述148只转换基金中，主要转换为混合基金。数据显示，有7只保本基金直接转换为股票型，包括正股型和指数型。有21只保本基金直接转换为债券型基金，120只保本基金直接转换为混合型基金，占80%以上。

人们还预计，大多数保本基金最终将选择转向混合基金。一位基金人士告诉记者，保本基金之前可以投资于股权资产，如果直接转换为债务基础，将会进一步背离原来的风格；另一方面，与股票基金相比，混合基金在市场上更受欢迎，因为它们可以灵活调整头寸，并考虑到股票和债券的双重投资机会。