投资的四层境界

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第一层

在这个层次上，你更注重质量因素，喜欢漂亮和优秀的企业。你会按照巴菲特的标准选择企业，更喜欢高净资产收益率和深沟的企业。你可能也很了解迈克尔·波特的竞争战略，你可以说得很清楚。

在这个阶段，企业对你来说是比较静态的。这种美丽和优越的状态似乎是天生的。你对处于成长期的企业非常警惕，因为这个时期的企业有各种明显的缺陷。(当然，大多数时候你是对的，因为选择一家成功的公司要比选择一家成功的公司困难十倍。(

在这个阶段，你倾向于无限扩大企业的质量和内在优势，而忽略了潜在的甚至是短期的利益空.这导致了价值陷阱，长期或短期的价值陷阱。例如，苏宁用了11年，茅台用了12年，更极端的是，300艘中国船只(600150艘)在2007年。相反，2003年的格力、2003年的茅台和2008年的伊利，都是现阶段研究人员不喜欢甚至唾弃的企业，但我们更健忘。

许多大型虚拟企业和一些雪球价值投资倡导者基本上处于这一水平。在这个阶段，讨论投资概念是最容易的，简单的价值概念是有吸引力的。

停留在这个阶段并不一定意味着投资业绩会相对较差。但大多数投资表现都是随机的，表现优异和表现不佳的市场取决于市场风格。然而，在中国小盘股被高估、蓝筹股整体估值偏低的情况下，这种投资风格总体上不一定太差。

二楼

有了基本的投资理念和对竞争战略的理解，如果你有足够的财务背景、收集公司信息的能力和定量分析能力，你就会进入第二阶段。在这一阶段，你更加注重定量数据，你有一个更全面的利润预测模型，甚至偶尔做dcf估值(尽管这是无用的)。

公司变得更加面向数据，财务报表、业务数据和费用预测的交叉检查与竞争对手的数据进行比较，公司成为数据的集合。在某种程度上，公司呈现出无限的细节，无数渠道总结的信息超载甚至矛盾。

在这个阶段，你的利润预测甚至估值都精确到小数点，这给你一种虚假的安全感。但是在内心深处，你怀疑这些数据的真实性。你的利润预测与公司的历史数据呈线性关系。当一个季度的收入增长率低于预期时，你将降低未来几年的增长率预测，导致公司估值更快下降。由于这是市场上的一种常见做法，你的利润和估值与市场一致。当市场悲观时，你也是悲观的；当市场乐观时，你也是乐观的。一般来说，大多数卖家分析师，包括许多新的财富分析师，以及公共基金经理都处于这一阶段。根据这种理解，很难打败你的同龄人，因为你对公司的理解就是你的同龄人的理解。然而，由于公共基金的整体信息优势，它们一般可以战胜市场和散户投资者，但仍然难以获得稳定的超额回报。

第三层

如果你有优秀的天赋和足够的勤奋，少数人可以进入第三阶段。

在这个阶段，企业向你展示了有机体的特征。企业不再是一个冷冰冰的数字模型，尽管数据仍然是她的骨架；它也不是唯美主义和优越感的模糊概念，尽管你对定性因素有更深的理解。您可以快速掌握企业的本质，在复杂甚至矛盾的数据中，您可以立即意识到哪些数据是至关重要的，并做出相对准确的判断。

您可能仍然需要行业专家为您提供行业观点，但有了他们，您对企业的理解会更深刻，您可以做出更准确和前瞻性的预测。你不再需要一个模型来预测利润和估值，你已经在头脑中做了预测。虽然这是粗略的，但这种模糊的正确性远远好于精确的误差。

在这个阶段，你看到的公司是活的有机体。你可以感知这个有机体是强还是弱，激进还是保守，充满活力还是无精打采。你知道一个企业的成长就像一棵小树长成一棵大树。许多树苗最终都只是树苗，但你可以意识到什么样的小树更容易在天空中长成大树，并给予它们更多的关注。

能够达到这个阶段的投资者可能同时也是优秀的管理者。

你了解管理的价值，它们是公司的灵魂。你知道，企业的战略选择本质上是各种资源、潜在利益和风险的平衡，当它需要进取和保守时。

在这个阶段，你对公司的了解已经远远超出了市场。大多数时候，市场是对的，但是你可以等待，等待市场犯错，当你的赔率更高时下注，从市场错误中获益。我见过的投资领域的少数大人物都达到了这个水平。虽然他们仍然受到能力圈的限制，但投资者在这一阶段可以稳定地战胜市场，用他们超越市场的理解能力来适应各种不同风格的市场。所以如果你想找到这些投资者，看看他们在过去10年的表现。

第四层

这个阶段是超级投资者的阶段。你有真正的全球视野。你不仅能看到树，还能看到整个森林。

每个企业就像一个小像素。当你单独看它的时候，你只能看到红色、黄色和蓝色的光，但是当所有的像素都整合在一起的时候，你就可以看到一幅完整的画面和一幅有意义的画面。在这个阶段，宏观经济学不再是一个概念，而是具有微观意义。你可以看到不同行业和企业在不同宏观条件下利润的传递变化和景气循环。

在这个阶段，超级投资者能够胜任超大规模基金的配置，并且在超大规模下仍然能够获得持续超过市场的利润。在这个世界上，只有像巴菲特这样的少数人能够达到这个水平。