市场迎两大重磅！经贸新预期 税改大动作！全球风险资产集体大反攻

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是的伙计。

a股市场收盘后，市场迎来了两大重量级人物:国务院发布了《实施较大幅度减税和减费后调整中央与地方收入分配的改革推进方案》，外部市场报告称，贸易谈判预期良好。那时，外部市场沸腾了！

10月9日晚，美国股市全线高开，大部分中国股市开盘反弹，维莱上涨3%，阿里巴巴上涨逾2%。

尽管空的利润已经达到，但a股市场已经连续两天上涨，这恰当地证实了后国庆效应。可以说，对于a股市场来说，最重要的变量不是气氛，而是价格和仓位。在9月下半月下跌后，a股市场的价格和头寸回到了相对较低的水平。此时，如果空.没有超额利润，就很难对a股市场构成巨大威胁假期过后，虽然市场没有增加太多，但市场情绪依然存在。

a股市场收盘后，a50期货指数和离岸人民币也大幅上涨。那么，下一个a股市场将会如何发展？

全球市场已经驱散了阴霾

10月8日晚，受各种盈利空因素影响，全球主要市场大幅下挫。然而，10月9日a股市场收盘后，市场突然传出沉重的消息，导致全球风险资产全面上升。

在a50期货指数直接飙升近1%后，它波动并反弹。

离岸人民币在一天内反弹了近300点。

欧美股市全线反弹。

大宗商品价格也全线上涨。

美国国债的大部分收益率大幅上升，这意味着国债正在下跌。

两大支撑风险偏好

那么，支持市场风险偏好的原因是什么？10月9日市场收盘后，外界对贸易谈判的预期良好，这可能是全球市场反弹的主要原因。然而，中国国内税收改革的新措施更有可能带来潜在的好处。

据中国政府网站报道，日前，国务院发布了《实施大幅度减税和减费后调整中央和地方收入分配的改革推进方案》(以下简称《方案》)。

《纲要》提出了三项政策措施:

一是保持增值税“五五分成”比例稳定。进一步稳定社会预期，引导地方因地制宜发展优势产业，鼓励地方政府培育和扩大经济发展的税源，增强地方财政的“造血”功能，营造积极、竞争、务实的环境。

二是调整和完善增值税抵退税共享机制。建立增值税抵扣和退税的长效机制，在“五五”期间保持中央和地方分摊比例不变。为缓解部分地区的退税压力，先将退税地方分摊的部分(50%)从企业所在地的总负担(50%)调整为15%，其余35%由企业所在地共同暂付，然后由各地根据上年增值税份额均衡分摊。超过应分摊的部分由中央政府按月转移到企业所在地的省级财政。

第三，消费税征收环节要向后退，地方要稳定下来。按照完善地方税制改革的要求，在可控征收管理的前提下，将目前生产(进口)环节征收的部分消费税项目逐步调回批发或零售环节进行征收，以扩大地方收入来源，引导地方政府改善消费环境。

根据华泰证券(601688)李超团队的分析，该方案的总体原则是增加地方税收份额的比例。虽然这只是个开始，比例在初期可能不会增加太多，但在减税减费的压力和经济下行的压力下，方向是非常重要的，预计未来房地产的收支压力可能会有所缓解。

分税制改革以来，地方政府和中央政府的税收份额相对较低，地方政府的收入导致财权和事权不匹配，这也可能为隐性债务问题、过度依赖地方土地出让收入和房价过高留下隐患。这项改革旨在扩大地方政府的比例，逐步解决这些问题。预计未来的改革措施将进一步丰富和完善。

李超认为，要解决地方政府和中央政府之间财权和行政权不平等的问题，另一个关键措施是建立和完善地方税收制度。此次改革还提出要及时调整和完善地方税制，培育和扩大地方税源，将一些条件成熟的中央税收作为地方收入，以增强地方应对较大的减税和减费的能力。目前，环境保护税已经实施，并有望在未来建立更多的地方税。

中泰证券的杨昌认为，退税政策的调整将减轻地方负担，减少中央政府承担部分退税额对企业资金的占用，从而促进企业进一步扩大支出和扩大再生产。退税政策的调整将减轻地方负担，加剧地方分化。短期而言，退税压力较大的地区往往是总部较多、扩大支出和再生产热情较强的地区。这项政策的调整也会带来更多的好处。

杨昌表示，消费税将导致行业进一步分化。消费税有许多项目，重点是烟草、酒精和石油。由于消费税产品的品牌控制不同，消费税征收的转移将导致行业的进一步分化。在生产、分配和消费三个环节中，品牌越强，就越有能力控制税收增长的分配。消费税政策的调整也将增加地方收入，提高地方征收能力。

总体而言，《纲要》有利于引导地方发展摆脱原有单一收入来源的束缚，刺激地方发展更先进的产业，激发地方进一步搞活经济的动力。对于整个实体经济来说，这是一场“随风潜入夜，润物细无声”的改革，否则将会带来深远的影响。

房地产行业将会发生什么？

事实上，节后a股的格局令人惊讶，支撑节后市场的重要力量实际上来自两个主要领域:银行和房地产。春节过后，房地产行业连续两天上涨。以下是风力房地产指数的表现。

房地产行业的强势确实让投资者感到意外。要知道，今年7月30日中央政治局会议提出，要坚持住而不炒的方向，实行房地产的长效管理机制，不把房地产作为刺激经济的短期手段。这相当于为房地产定下了基调。那么，是什么导致房地产行业上涨呢？

原因1:9月30日，Cree发布了2019年9月房地产公司的销售排名。中国恒大以830亿元的销售额位居月度销售额第一。碧桂园和融创分别实现月销售额710亿元和630亿元，分别位居第二和第三。前三名的门槛从530亿元上升到去年同期的630亿元。9月份，全国有30家房地产企业单月销售额超过100亿元，比去年同期增长9%。国庆期间，香港国内地产股大幅上涨。

原因2:最近，一家信托公司上市了。第四季度，一些房地产渠道配额刚刚发放。如果有需求，请快速操作！据该信托公司的投资经理透露，经纪公司中国记者获悉，第三季度基本上没有新项目，许多公司在项目到期后将有配额。现在，信托公司可能会继续持有空的配额，但要求四个证书齐全，30%有自己的投资，并要求二级房地产开发资质。

原因三:9月30日，扬州市住房公积金管理中心下发了《关于恢复住房公积金贷款最高限额的通知》，主要内容包括:住房公积金贷款最高限额由35万元恢复到50万元，职工个人缴纳住房公积金最高限额由21万元恢复到30万元。这可能是一个沉重而积极的信号。

原因4:国庆节前，市场上流传着一种逻辑，即资源集中在领先地位，领先的盈利模式现在多元化了。大型房地产企业可以以高达20%的年化利率借钱给小型房地产开发商，但他们需要小型房地产开发商抵押他们的土地。如果不付款，土地将归还给大型住房企业，这对双方都有利。最近，像保利这样的公司受到了外国投资者的青睐。

招商证券(600999)表示，如果阿尔法逻辑因短期销量好而买入地产股，建议尽快获利。提出这一建议的原因不是说房地产股票不会上涨，而是因为如果随后的销售变得更糟，持有阿尔法改善逻辑的持有者也将出售，因为这一逻辑没有实现。如果是这种情况，最好尽早兑现利润并保持时间价值。早期周期股票的时序逻辑不同于一般消费品股票。

杨昌表示，地方收支修复后，地方应对财政收支波动的能力将会增强。今年以来，地方财政压力相对较大，许多省市财政收入出现负增长，受到土地出让的影响。这种中央与地方之间的收入分割，减轻了地方的支出压力，增加了地方的收入，缓解了地方的财政压力，有利于地方政府进一步坚持“住而不炒”的原则，应对财政收支的波动，减少对房地产市场的依赖。

银行股能继续支撑市场吗

银行指数也连续两天上涨。

华泰证券表示，财政部有意规范银行的“隐性利润”，并为该行业的趋势带来了提振。加大反周期调整力度，建立资本补充的长效机制，提高资产投放能力，扩大金融对外开放，推进市场化。有利的多重政策预计将推动估值继续得到修复。

天丰证券(601162)认为，在今年前三个季度，当成长股和消费类股大幅上涨、估值较高时，银行业股息高、估值低、业绩稳定。财政部《金融企业财务规则》要求银行将超额准备金恢复为未分配利润进行分配(这将进一步提高股息收益率)，银行股可能重新获得机构投资者的青睐。

安信证券表示，该行的资产质量仍然稳定，估值已经见底。即使经济继续下滑，资产质量也不会明显恶化，考虑到前期消化不良充分，近年来对信贷投资的认识更加严格和结构调整。股价已经完全响应了银行对盈利实体和基本面下行的预期。购买银行股票相当于购买经济稳定的远期期权。明年第一季度的反周期调整增持是可以预见的。从配置和防御的角度来看，它具有高性价比。银行业的市盈率处于较低水平，年底面临估值转换；此外，银行、消费、科技等强势部门之间的差距也逐渐拉大。

根据安信证券的统计，自2010年以来，银行股在2011年、2012年、2014年和2018年第四季度的表现都优于沪深300和创业板，并且这种强劲表现大多持续到次年1月。即使在第四季度整体表现不佳的年份，银行类股在年底12月和次年1月的表现也将“无与伦比”。安信认为，银行股跑出经济运行、财政货币政策、交易水平(估值、持仓)等背景原因在第四季度相对收益年，然后对比今年第三季度和第四季度的情况，发现仍有许多相似之处。

成长型股票有机会吗

在股票游戏市场中，跷跷板效应经常出现。当金融房地产上涨时，成长型股票通常没有多少机会。那么，如果金融房地产停滞不前，成长股上涨的条件是什么？

从技术角度来看，第9只创业板确实走出了短期底部，其30分钟k线已经走出底部偏离。这意味着市场需求出现技术性反弹。

那么它取决于估值的前提:资本价格。对资本价格最敏感的是国债。最近，中国10年期国债收益率呈持续下降趋势。这意味着自9月下旬以来，市场的金融压力有所缓解，这有利于成长股估值的提高。

第三是情感问题。如果不出意外，自我控制将是近期市场关注的焦点，而自我控制的主要组成部分是成长型股票。9日上市的芯片概念股就是一个例子。如果外部市场情绪回暖，贸易形势缓和，市场情绪可能继续好转，这也有利于成长股的进一步减持。

a股能继续反弹吗

从市场的角度来看，市场的长期氛围要温暖得多，市场的结构和轮换也足够良性。然而，这并不意味着市场上没有缺陷。

首先，交易量仍然不足，股票博弈的特征非常明显。市场随后反弹的决定性变量是“补货”。这个数额不需要太大，但它不能保持萎缩和反弹的趋势。

第二，是外资的净销售。9日，北行基金净流出22.16亿元，其中沪港通净流出近20亿元。尽管这并不意味着外国资本净流入的趋势已经逆转，但就净购买量而言，流入速度正在放缓。

第三，工业资本的主要方向仍然是净减少。统计显示，9月份二级市场工业资本净减少393.1亿元，同比增长72%，高于2月份的351亿元和7月份的315亿元。9月份，工业资本平均日减少量达到19.65亿元。此外，天丰证券的研究还显示，工业资本继续减少。

从技术和事件驱动的角度来看，a股市场仍有空和进一步反弹的条件，但市场能持续多久取决于上述变量的变化。如果增量资金继续进入市场，交易量适度扩大，行业继续良性循环，市场可以走得更远。