超长期限定开债基 集中上报

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⊙卢○主编吴晓静

多年后，封闭期超过5年的超长期有限责任公司重新回到公众的视野，基金公司开始密集分布。

根据中国证监会公布的证券投资基金募集行政许可申请最新受理和审查情况，在已申报并进入审查程序的273只债券基金中，有166只设立了债务基础。值得注意的是，其中15个国家建立了一个封闭期超过5年的债务基础。

大多数超长期有限的债务开放基础都处于实质性审查的第一阶段。今年9月，京顺长城基金公布了宏远66个月的定期债券基金开盘价，安信基金公布了丰泽63个月的定期债券基金开盘价。

此外，有许多最近报道的超长期有限债务基础仍处于接受阶段。例如，蜂巢基金报告了天喜的87个月定期公开债券基金，东方证券(600958)报告了东方红新泰的66个月定期公开债券基金，普银安盛基金报告了普佳的9.5年定期公开债券基金。

超长期有限债务开放基础并不新鲜，但此前基金公司并未对此进行深入报道。根据《东方财富》(300059，诊断股)的选择数据，截至10月9日，名义上只有两个超长期有限开仓基础，经营周期时间。第一个是兴业银行定期发行债券基金，为期五年。成立于2016年6月；另一个是今年7月成立的中欧何英5年期定期公开债券基金。

然而，2016年底成立的汇天富李长田定期公开债券基金的名称并不表明其运行周期，但它也属于超长期有限责任公司的债券发行基础。根据基金合同，李长田汇天府以66个月为一个运行周期，每个运行周期以闭仓期和限仓期交替运行，包括11个闭仓期和10个限仓期。

就已建立的几个超长期有限债务基础而言，机构客户是主要持有人。汇天富昌黎利的债务基础和兴业银行五年期债务基础的持股比例接近100%。中欧国际工商学院的初始筹资规模和五年期债务基数为70亿元，但用户数量只有242个。

为什么基金公司长期努力限制债务基础？华泰证券(601688)分析师张来认为，不能仅仅从投资价值的角度来看待此类产品的设立。在他看来，主要经济体已经重启宽松周期，低利率环境预计将长期维持。市场对中国宽松货币环境的预期逐渐提高，债券市场尚未达到拐点。然而，对于预期持有期限超过5年的品种，即使它们在中期从市场上赚钱，也不能直接兑现。根据市场经验，国内债券市场周期一般为3年左右。即使这一轮的周期比以前更长，8到10年的长闭周期也可以涵盖两个周期，产品退货与建立时间之间的关系并不显著。从长期数据来看，这一长时期可以应用于股票产品的回报，它们之间的长期回报差异非常显著。

他进一步分析说，长期封闭的固定期限债务基础是为机构定制的产品。就固定收益投资而言，机构青睐公共基金的一个重要原因是这一载体的节税功能。在现行制度下，公开发行的税率定为3%，差价收入免税。对于波动较大的股权产品，这种优惠效应并不显著，但对于收益率相对较低的固定收益产品，公开发行的优势不可低估。此外，公开发行本身具有所得税免税的优势，导致了许多机构间的合作模式。

“另一方面，机构需要平滑净值曲线，获得‘稳定的幸福’。因此，在新的资产管理规定下，可以采用摊余成本法的固定负债基础成为一种好的、可能是唯一的解决办法。”他说。