理财子公司“强身健体”才能支持实体经济

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王艺曈

完善具有高度适应性、竞争性和包容性的现代金融体系是中国金融业改革和发展的长期目标。显然，这是一项艰巨而长期的工程，需要升级现有的金融体系。目前，以银行业为代表的间接融资体系在我国金融体系中占有重要地位，其改革和优化自然会促进金融体系的整体升级，有利于提升以资本市场为代表的直接融资体系的质量和效率。其中，银行理财子公司是近年来银行业的一项重要“股改”，对规范和盘活资产管理市场大有裨益，而健康的资产管理市场有望为资本市场注入增量资金，提高我国金融体系的适应性和竞争力。

资本实力是商业银行发展的关键因素，财务管理子公司的资本实力也必须是优秀的。作为与信托公司、证券公司和基金管理公司的子公司类似的资产管理机构，资本实力和净资本约束对财务管理子公司的安全稳定运行至关重要，因此它们应该接受同样的净资本管理，进行公平竞争。如果没有合理的净资本约束和足够的资本实力，财务管理子公司的业务模式和发展速度将无法与自身实力相匹配，有可能陷入盲目扩张，甚至无法实现向直接融资体系“输血”的长期目标。中国保监会颁布的《商业银行金融子公司净资本管理办法(试行)》(以下简称《办法》)完善了金融子公司净资本管理，有利于金融子公司的发展壮大，使资本实力雄厚的机构活跃于市场，规范了资产管理行业，盘活了巨额资金，最终惠及资本市场和实体经济。

近十年来，中国金融业发展迅速，但由于市场不够成熟，每当新的机构和业务诞生时，一些监管套利机会总是会泄露出去，一些资本实力不足的机构会盲目扩张，这将会产生一些金融风险。监管部门推动设立金融管理子公司的初衷是在新的资产管理法规背景下清理资产管理市场，实现金融管理子公司与“银行矩阵”的风险隔离，进而推动资产管理行业财富管理的起源。因此，金融管理子公司的发展也应杜绝监管套利，防止野蛮增长。《办法》以把握“资本”来源的理念约束净资本管理，引导金融子公司树立审慎管理理念，不贪大利而盲目扩张，这也有助于防止监管套利，使金融子公司与其他资产管理机构公平竞争，促进资产管理行业健康发展。

通过建立净资本管理框架，保证金融子公司的资本实力，为资本市场的发展奠定基础。

据众多市场参与者分析，新的资产管理规定、新的财务管理规定、金融子公司净资本管理等政策正在逐步实施，股权资产配置规模有望进一步扩大。未来10年，金融子公司有望为a股带来超过1万亿元的增量资金，也有望成为推动直接融资体系发展的“生力军”。根据《办法》，监管机构采取积极态度，鼓励金融子公司和私募机构合作。

事实上，财务管理子公司的一条重要发展路径是从债务资产管理向股权、股权资产管理和资产配置的转变，与私募股权机构合作是一条可行的路径。资本实力雄厚的金融子公司与私募机构的长期合作符合政策趋势，有利于金融子公司提高资产管理能力，拓展股权投资和股权投资业务，真正实现转型。财务管理子公司带来的“资金活水”有望通过这一合作路径流入实体经济，帮助解决民营企业的融资问题。作为财务管理的核心，Return金融子公司有望成为商业银行与直接融资体系之间的桥梁，为我国金融体系的优化升级增添新的动力。