东航吉祥百亿股权交易幕后

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一年多以后，东方航空公司的空(600115咨询部和吉祥航空公司的空(603885咨询部终于成为了一个来自邻居甚至竞争对手的大家庭——双方都已经超过了13385人

根据9月3日晚披露的固定增资结果，东航(空(600115.sh)赴吉祥航空(空(603885.sh)和均瑶集团(吉祥Airlines /き吉祥航空空)同时发布了固定增资公告，并向东航发行了1.69亿股a股，募集资金21.09亿元。

8月29日，东航也完成了h股向吉祥港的发行，东航生产投资协议转让吉祥airlines/きだよ. 0/7%的股份经过最近一次固定涨幅后，东航集团共持有空15%吉祥航空的股份，吉祥Airlines/よ

这是中国民航史上最大的一笔股权交易。更具象征意义的是，东航空集团在东航空有限公司的持股比例已降至50%以下，从绝对国有控股转变为相对国有控股。

经过这场战斗，两家航空公司空公司在上海的市场份额将超过50%,但他们的野心不仅仅是主宰上海。

“两家公司都在上海，都是全服务+低成本的双模式。双方的合作可以减少上海市场上一些不必要的竞争，增强业务协同。另一方面，他们可以在北京和广州。市场进行深入合作。”东方航空空公司秘书王建告诉棱镜。

合作的开始和结束

东航和吉祥航空的关系可以追溯到20多年前。

20世纪90年代初，温州的王均瑶和王均金兄弟，在不得不用飞机打开“介绍信”的时代，第一次包机从长沙飞往温州。1992年，温州天龙包机公司(均瑶集团的前身)成立，正式涉足航空空业务。当时，均瑶的合作伙伴已经有了东航。

然而，两兄弟逐渐发现，当他们把航线培育到成熟时，航空公司/航空公司/公司会摆脱它们，独立工作。他们不满意，总是为别人做婚纱。21世纪初，中国民航行业掀起了一波并购浪潮。一些管理不善的当地小公司已经被下架，兄弟俩看到了机会。

2002年，东航空公司与武汉航空公司空公司合并，成立了东航空武汉有限公司，均瑶集团持有18%的股份，成为第一个进入中国的国家

2003年，中国民航行业开始进行市场化改革，进入门槛降低。一些私人控制的空航空公司出现了，包括奥凯航空公司空和春天airlines /きだよ

2006年9月25日，空吉祥航空公司正式启航。2014年，空吉祥航空公司成立了总部位于广州的九原航空公司，定位为低成本航空公司空公司，与吉祥航空形成差异化竞争。2015年5月，当时拥有50架飞机的空吉祥航空正式登陆a股市场。

目前，总部位于上海的空吉祥航空公司拥有74架飞机。除了拥有空乘客的a320之外，还有10架波音787(已经交付5架)，其在上海的市场份额从五年前的6%增加到现在的9%。东方航空公司空的机队规模已经超过720架，其在上海的市场份额已经超过40%。

东航空公司旗下低价航空公司空中国联合航空公司目前拥有约50架波音737飞机，上半年运送旅客450万人次，净利润4.1亿元，并将很快从南苑机场迁至大兴机场；九元航空目前拥有18架波音737，上半年运送旅客239万人次，净利润1192万元。

在这笔交易中，东方航空空公司收购了吉祥Airlines /きだよ公司0/15的股权，成为对方的第二大股东，而吉祥航空空.公司根据协议，双方将交换董事。

2018年7月，东航正式宣布将对吉祥集团和均瑶集团进行固定增资，并于2019年9月4日正式完成持续一年多的交付。相比之下，交叉持股也可以通过股权互换来实现，这种方法不需要任何现金，在时间上是最有效的。

王健向棱镜解释说，他们已经研究了股票互换计划，但考虑到股权稀释率和金融税收，该计划最终被放弃。

在过去的三年里，东航引入了社会资本，如达美航空空公司和携程旅行网。引入吉祥控股后，东航集团在东航空的持股比例已降至49.8%，由国有资产绝对控股转为相对控股。

卡集线器操作

上海是中国最大的航空公司空市场。去年，两个机场的旅客运输量达到1.17亿人次，比北京首都机场多1500万人次。这是所有空航空公司都想争夺的黄金位置。

事实上，在正式股权转让之前，两家公司已经开始了业务层面的合作，包括在官方网站上销售彼此的机票，从7月中旬开始，实现上海至香港、澳门、新加坡和赫尔辛基的航班代码共享。

“两家公司有着相似的运营模式和相同的市场，所以‘打起来会带来两个伤害，合并起来会带来两个好处’。在股权层面，东航利用吉祥基金降低了负债率；在运营层面，在现有相互售票的基础上，未来可能会开展更深入的合作，包括常旅客计划合作、休息室共享、航班综合代码共享等。，以便牢牢控制上海市场，共同赚大钱。”民航专家林志杰告诉棱镜。

航空公司之间有多种合作方式，包括代码共享、航空公司合资和股权投资，但在过去，这些合作通常仅限于联盟内的成员。

有趣的是，就联盟划分而言，吉祥航空和东航并不是“一家人”。空吉祥航空公司于2017年5月宣布，它将成为star空联盟的第一个连接合作伙伴，而中国东方航空公司是天合联盟的成员。

“联盟地位并未影响我们的外部业务扩张。”均瑶集团和吉祥航空公司董事长空告诉Prism。

在过去的三年里，空航空公司联盟吸收新成员的速度明显放缓，去联盟化逐渐成为一种趋势。相反，空航空公司之间的合作是以资本为基础的。例如，作为Oneworld的核心成员，美国航空公司空成为中国南方航空公司空(600029公司和中国东方Airlines /きだ公司的股东

华创证券在一份报告中指出，东航与吉祥的股权合作反映出，双方都认为上海机场(600009，证券交易所)正朝着世界级航空枢纽空的方向发展。

根据报告中提到的一组数据，美国四大航空公司空分公司在各自枢纽基地的市场份额至少为50%，一般可达到60%-70%。例如，美国空航空公司在亚特兰大的市场份额达到74.8%。美国航空公司空在达拉斯拥有70.26%的市场份额，而美国西南航空公司空在休斯顿拥有超过90%的市场份额。

“枢纽机场的发展势必集中在基地航空公司空公司身上。市场份额的增加将有助于航空公司提高票价水平。未来，这将有助于双方开通更多的空中国快线，以吸引商业客户。同时，他们将在价格稳定和飞机维护方面进行合作。”据报道。

华创证券统计了吉祥航空和东航收入占比最大的10条航线，其中有5条穿越。在这15条航线中，8条航线的总市场份额超过55%。“这种有节奏的安排使两家公司能够开通更多的空中型快线，这相当于一个小时，从而增强了对商务旅客的吸引力。”

“东航和吉祥可以通过股权合作，合作共建浦东枢纽，但对于乘客来说，可能的出行选择会减少，票价可能会上涨。”林志杰认为。

国际航线上的“合作”

从2015年左右开始，随着国际油价的持续下跌和中国出境游客数量的持续增长，许多空航空公司已经订购了波音787和a350等宽体客机，用于开通国际航线。

然而，由于中国民航行业长期存在“国际长途航线只允许一家航空公司运营”的“潜规则”，例如，京洛和沪伦敦两条黄金航线分别由中国国际航空公司和中国东方航空公司控制，一些空航空公司不得不选择“曲线救国”。

例如，海航开通了北京至圣何塞、上海至西雅图、厦门航空空公司福州至纽约以及四川航空空公司成都至特拉维夫和哥本哈根的航线。

幸运的空航空公司也不例外。

2017年，该公司宣布订购10台787，并于去年10月收到第一台。目前，它已经拥有5787。然而，由于没有理想的国际航线，787已经被用来进行从上海到成都、深圳和Xi的短途航线长达半年多，导致飞机利用率低。

公告显示，空吉祥航空去年第四季度亏损2.2亿元，这是该公司上市以来首次出现季度亏损，今年第一季度扣除后的净利润同比下降20.03%，这与该公司投产后787的低利用率有关。

对于一家空航空公司来说，虽然价值上亿美元的宽体飞机是核心资产，但如果没有理想的国际航线，这一资产将成为一个负担。例如，中国南方航空公司空五架a380在早期购买时没有从北京和上海获得高质量的国际航权，导致航线长期无利可图。

2019年6月，空吉祥航空公司使用787开通了首个洲际航线，每天一次从上海飞往芬兰赫尔辛基。虽然不能与巴黎和伦敦相比，但在目前的空中交通权资源配置规则下，这是一个相对较好的选择。在过去的八年里，从中国到芬兰的游客人数从8.3万增加到去年的38万。

除了赫尔辛基，未来计划的787国际航线还包括开罗、希腊、墨尔本和曼彻斯特。

无论是浦东机场还是首都机场，空域和时间资源都已经处于相对饱和状态，因此申请国际航线并不容易。对于空吉祥航空公司来说，最大的机遇可能在于即将投入运营的新北京机场。

根据该计划，到2021年，北京新机场的日均航班量将达到1050个航班和4500万名乘客，到2025年将达到1570个航班和7200万名乘客。

根据中国民航总局的最初规定，由中国国际航空公司(601111)领导的星空联盟空成员将留在首都机场，而天合联盟成员将迁往新机场。吉祥航空公司的空，联盟的优秀合作伙伴之一，没有停留在首都机场像中国国际航空公司，但将与它的新股东在新机场聚在一起。

“在新版本的航权分配方式下，东航可能会与吉祥航空合作，以增加赢得一些高质量国际航线的机会，并扩大其市场份额。”一位业内人士告诉棱镜。

去年5月，民航总局正式发布了《国际航权资源配置和使用管理办法》，打破了“一家航空公司一条洲际航线的规则”，甚至允许部分航线竞争，并实施了国际航权资源配置计分机制。

具体到北京大兴机场，文件规定新机场投入运营6年后，北京市场二等国际长途航线的重叠将控制在15%以内，然后逐步改善，但必须控制在30%以内。二类航线主要包括从mainland China到美洲、欧洲(不含英国和北欧)、非洲等地的国际长途航线，是航空公司争夺的重点航线。

事实上，今年上半年，吉祥航空和东航同时申请了多条国际航线，包括北京大兴机场至法国巴黎最受关注的航线。此前，这条航线被中国国际航空公司和France/きだよ航空公司牢牢控制。他们还与海航集团旗下的中国南方航空公司和首都Airlines/きだよ竞争

民航行业混合改革加快推进

民航行业一直被视为国有企业改革的突破口。

早在2015年，国务院就颁布了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确要求推进民航、铁路、电力、石油、天然气等七大行业的混合所有制改革。

与其他行业不同，民航是一个相对竞争的市场，对社会资本甚至外资来说都不陌生。从其他市场来看，国内航空公司空公司获得外国资本投资并不少见。同业间的股权投资有利于实现优势互补，增强业务协同。

以东航为例，2015年，空大美航空通过认购h股投资4.5亿美元，获得东航3.55%的股份；2016年，携程宣布投资30亿元认购东航非公开发行的a股；2017年，东航与其股东之一空大美航空共同参与了荷航的私募，投资约3 . 75亿欧元，获得了对方约10%的股份，并任命了一名董事。

2018年，新修订的《国内投资民用航空空产业条例》正式实施。与前一版本的最大区别在于中国国际航空公司、东方航空公司空、Airlines /きだ南方航空公司的放松

目前，最密集的混合改革是在航空/货运领域。

2017年6月，东航宣布东航物流引入了四家外部股东，包括联想控股、普洛斯、德邦快递和格林兰集团。令人关注的是，东航集团的持股比例已降至45%，而核心员工的持股比例已达到10%。

目前，东航物流正在影响ipo。公告显示，2018年公司实现收入107.45亿元，净利润9.87亿元，同比增长40%以上，分别是2016年的两倍和三倍。

继去年7月空吉祥航空公司宣布入股东航空后，中国最大的低成本航空公司空春天Airlines/きよ在交易完成后，春秋航空公司空发行后占中国南方航空公司空a股资本的1.63%，成为中国南方航空公司的第五大股东。

与此同时，作为亚洲最大的空航空集团之一，南航集团层面的混业改革也已经开始。

今年7月20日，南航集团宣布在北京正式实施股权多元化改革。在集团层面，广东省、广州市、深圳市确定的投资主体广东恒建投资控股有限公司、广州城建投资集团有限公司、深圳鹏航股权投资基金合伙企业(有限合伙)分别增资100亿元，增资总额300亿元，成为多股东中央企业集团。

“南航集团混业改革的显著特点是，全部都是国有资本力量，实现了从单一国有股向多个国有股东的转变。虽然根本没有私人资本，但它提供了一个非常引人注目的地方政府和航空公司联合导航空业务的样本。”罗兰·贝格大中华区运输和物流业务负责人余占福告诉棱镜。

“不同的股东结构代表不同的发展战略和突破方向，但战略目标能否成功实现，取决于这些股东能否充分发挥各自的作用，带来独特的资源和价值。”余占福说。

沈万红元(000166)在调研报告中表示，国航是参与民航混业改革试点的第二批重点单位。2018年第四季度，国航出售了国航货运51%的股份，混合改革进程正式加快。