华发股份：业绩增速延续高位，精工匠制广受市场好评丨半年报拆解?

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正文/陈辰乐居金融研究所

随着房地产市场持续降温，房地产行业的传统融资渠道继续收紧。融资困难和高利率已经成为大多数住房企业的绊脚石。然而，如果一个房地产企业在这个关键节点抓住机会突破，它可以实现弯道超车。

法华股份就是这样一个房地产企业。2019年上半年，在众多房市巨头的广东品牌中，珠海法华股份脱颖而出，成为一匹黑马。

业绩增速继续保持高位，上半年销售额达到436亿元

近日，法华股份有限公司(600325.sh)披露了公司2019年半年度报告。

2019年上半年，法华股份实现合同销售额435.9亿元，同比增长72.18%；合同销售面积为179.05万平方米。新开工面积338.86万平方米；竣工面积206.86万平方米；建设面积1158.48万平方米，同比增长45.39%。

法华的销售增长率仍然很高。2018年，法华股份的合同销售额同比增长87.64%，达到582亿元。现在，法华在去年上半年完成了全年销售业绩的三分之四。

从区域来看，2019年上半年，法华在珠海的股份销售额达到153.98亿元，同比大幅增长；华东地区销售额超过168.73亿元，销售业绩大幅提升；华中、华南、华北、山东等地区实现销售总额113.19亿元。

法华表示，销售额的强劲增长主要归功于公司坚持“一板一策，精细管理”的战略。通过价值梳理和客户引入，公司实现了多元化，并迅速推动了库存消除。

在项目拓展方面，法华有限公司追求“稳定”，追求进步，拓展方式多管齐下。2019年上半年，公司通过公开招标、合作开发和城市更新，以较低的溢价赢得了一批优质项目。报告期内，公司成功收购土地(合并口径)，总容量约972，000 ㎡。新增土地储备位于上海、天津、武汉、珠海等城市，区域布局进一步优化。公司的城市更新业务稳步发展。除了在珠海有许多项目获得了预续建主体资格外，公司还对广州、深圳、中山、江门等重点城市的大量续建项目进行了梳理和研究，力争在不同地区开花结果。

收入净利润翻了一番，净经营现金流增加了2倍以上

上半年，法华实现营业收入142.24亿元，同比增长50.84%；净利润16.55亿元，同比增长24.94%；归属于母亲的净利润为13.83亿元，同比增长2.84%。加权平均股本回报率(roe)达到11.1%，比去年同期增长0.63个百分点。截至报告期末，公司总资产为2053.67亿元，比上年末增长12.71%。

在现金流量方面，上半年法华经营活动产生的净现金流量为128.42亿元，同比增长208.85%；投资活动净现金流量为-150.78亿元，同比增长17.4%。筹资活动净现金流量64.08亿元，同比下降49.32%。

关于上半年公司净现金流量的变化，法华股份在半年度报告中表示，主要是由于提前销售收入增加、净投资流出增加和净融资流出增加所致。

(资料来源:法华2019年半年度报告)

帮助企业融资的创新融资方式

房地产业是资本密集型产业，项目开发需要长期充足的资金支持。住房企业的负债率普遍较高，法华股票也不例外。但更重要的是，企业的融资应该是平稳的。

目前，房地产行业的传统融资渠道不断收紧，需要创新的融资方式来帮助企业融资。随着央行货币政策和金融监管政策的出台，房地产行业整体融资难度和利率水平不断上升。此外，公司业务的快速发展对公司的经营效率、资金流动性和销售回报速度提出了更高的要求。公司必须加快销售回报，拓宽融资渠道，探索新的融资模式，充分利用资本市场优势，加大再融资力度。同时，加强资金管理，努力降低资金成本，提高资金使用效率，确保现金流安全。

截至2019年6月30日，法华有限公司货币资本为235.41亿元，同比增长23%。

此外，2019年上半年，法华有限公司成功登陆永久门票、长期租赁公寓reits、供应链abs、超短期融资等创新产品业务，进一步拓展融资渠道，盘活现有资产。

报告期内，法华股份有限公司控股股东珠海法华集团有限公司(以下简称“法华集团”)作为发行人，以公司及其子公司的承包商和供应商的债权为基础资产，开展仓储供应链金融资产证券化业务(以下简称“供应链abs”)。该供应链中资产支持证券发行的总规模不超过100亿元人民币。

为优化公司的生息债务结构，做好供应商的上下游管理工作，公司控股股东法华集团拟将供应链金融资产支持票据(以下简称“荷兰银行”)与上述供应链资产支持证券的相同基础资产在银行间市场交易商协会注册登记。荷兰银行在该供应链中的总发行规模不超过50亿元人民币，有效期为两年，单次发行期不超过一年。上述供应链中abs和abn的总发行规模不超过100亿元人民币。

此外，报告期内，公司信用评级提升至“aaa”，为公司开展资本市场融资、改善资本结构、实现可持续发展提供了保障。“15法华01”公司债券评级结果从“aa+”上调至“aaa”，最后一次购房款abs主评级也上调至“aaa”，为公司下一步融资工作提供支持。

公司资本运营和财务控制水平不断提高。

(资料来源:法华2019年半年度报告)