本周公开市场迎1400亿逆回购到期 专家：MLF操作利率9月份现下调“窗口”

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8月份，央行自8月9日起继续进行公开市场操作，直到本月倒数第二个工作日才暂停。8月29日，中央银行宣布财政支出在月底增加。经过中央国库现金管理到期、中央银行反向回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理、充足的水平，当日不会进行反向回购操作。8月30日，央行继续暂停公开市场操作，这与前一天基本相似。

从近期资金量来看，从8月19日至8月23日，央行连续5天推出反向回购，释放短期流动性2700亿元。在8月的最后一周，尽管央行只进行了三天的公开市场操作，但投入的资金数量还是比前一周多。8月26日，央行推出1500亿元人民币的mlf，8月27日和8月28日，央行分别推出800亿元人民币和600亿元人民币的反向回购，总投资2900亿元人民币，足以对冲前一周到期的反向回购资金。因此，本周，公开市场将迎来1400亿元人民币的反向回购到期。

值得一提的是，在新的lpr机制下，央行于8月26日开始了为期一年的1500亿元人民币的mlf操作，操作利率为3.3%。操作量仅略高于当日到期的1490亿元人民币的最低贷款额度，利率未作调整。

作为lpr形成机制改革后的第一次操作，市场一直在呼吁降低mlf。一些分析师告诉《证券日报》，mlf的运营利率保持不变，这也符合预期。lpr改革刚刚落地，还需要一个政策观察期，看商业银行的加分报价是否成熟和稳定。只有当加点模型稳定可靠时，mlf利率才能对lpr利率产生强有力的引导作用。

分析师通常将目光放在9月份。根据风能数据，1765亿元和2650亿元的一年期mlf分别于9月7日和9月17日到期，届时mlf操作窗口将再次打开。

“基于通过降低实体融资成本引入的lpr新报价机制，lpr与mlf运营利率挂钩，第一次报价后利率下降不明显。”根据交通银行的宏观研究报告(601328，股票市场)(港股03328)，为了促进融资成本。大幅下调后，央行仍需适度增加流动性，进一步放开sufficient/き だ对mlf的操作利率下调。此外，未来货币市场的利率中心将稳步小幅下降。在9月20日之前，央行将很有可能下调一次mlf操作利率。

华创证券周冠南团队认为，目前房地产调控、金融监管和货币政策相结合的格局基本形成，房地产业加强了“资本管制”。金融监管强调对小微企业、民营企业和制造业的投资贷款，即在关键领域抑制房地产和信贷扩张。结合起来，未来将逐步建立“降息”的政策环境，通过降低mlf操作利率来引导lpr下降，从而引导实际贷款利率下降，实现“定向降息”操作。