发展瓶颈和掣肘如何破？资本助力海洋经济企业蝶变

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在实体经济发展过程中，积极构建多层次的资本市场路径，可以将实体经济的间接融资模式转变为直接融资模式，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，对于引领经济新常态、实现经济转型升级具有重要意义。

海洋经济是多层次资本市场帮助实体经济做大做强的代表性产业之一。多年来，通过重大资产重组、再融资、股权激励等资本运营方式，与海洋经济相关的上市公司成功实现了蝴蝶式变革。然而，与此同时，上市公司依赖资本市场融资的瓶颈，各方仍需采取多种措施为上市公司提供更多资金。

资本帮助企业变蝴蝶

北斗星通(002151，诊断股票)是中国卫星(600118，诊断股票)导航行业的第一家上市公司，主要经营导航定位应用系统和软硬件产品(导航定位芯片、模块和板卡、导航天线、导航电子地图等)。)和基于位置的信息系统等。

资本市场对北斗星的发展起到了很大的推动作用。资本市场为公司取得每一项重大进展提供了强有力的财务保证，对公司的发展起到了巨大的推动作用。北斗星董事长周儒欣向证券时报路E公司记者表示，自上市以来，公司已通过资本市场进行了5次融资(包括首次公开发行、1次配股、2次定向增发和1次发行股票收购资产)，融资总额达41亿元。同时，公司的资产规模也从2007年上市前的1.4亿元增加到2018年底的65亿元，增长了45倍。收入规模从2007年的1.5亿元增加到30亿元，增长了19倍。同时，公司的收入结构和业务结构也从以前的单一模式发展到多元化结构，有四大业务板块:基础产品、汽车智能网络连接和工程服务、国防装备、定位行业应用和运营服务。

这不是巧合。2018年12月26日，招商局港口(001872，股票咨询)成功完成了一年多来规模空前的重大重组更名工作，并于当日在深圳证券交易所举行了重组更名上市仪式。通过向国内上市公司注入中国香港优质上市资产，招商局港实现了红筹上市公司控股权首次在a股市场a股上市作为回报，形成了a股控制红筹的双平台结构。此外，港口资产a股整体上市已经实现，招商局港口的战略定位也有了明显的改变和提升:从深港西部地区的赤湾港口运营商提升为全球领先的港口开发、投资和运营商。目前，招商局港口是招商局集团港口业务管理和资本运营的平台，也是全球领先的港口开发、投资和运营经理。

海蓝信(300065)秘书长蒋楠介绍，公司自上市以来已进行了两次重组，最终目标是老雷洋，其中2015年收购了老雷洋55%的股权，2017年收购了老雷洋45%的股权。此外，海兰新还在2014年和2015年两次实施员工持股计划，有效地鼓励员工和公司共同快速成长。

上市公司急需资金

虽然海洋经济上市公司凭借资本市场的力量实现了跨越式发展，但仍有部分上市公司报告称，目前上市公司融资存在一定困难，间接融资成本较高，需要优化借资直接融资市场。

周儒欣透露，由于公司第一季度业绩略有下降，公司今年在债务融资中获得信贷变得更加困难。例如，一家外国银行发放的尚未到期的信贷，以公司业绩不佳为由，对公司贷款的额度设定了限制。然而，个别股份制银行尚未批准新的信贷额度。

此外，目前银行在发放贷款时，除了贷款合同中规定的条款外，一般还设置了一些软条款，如贷款必须与一定数量的存款相匹配作为前提条件，利息支付周期从季度缩短到月度，这也在一定程度上增加了企业融资的难度。

在资本市场直接融资的帮助下，海澜鑫董事长沈万秋告诉记者，在目前的私募发行政策中，只允许发行期的第一天作为定价基准日期，这使得上市公司在寻找投资者时更难进行商业谈判。与此同时，也存在着一年期特定股票出售和有限减持等问题，影响了投资者的积极性，增加了上市公司寻找投资者的难度。

为此，包括沈万秋在内的部分上市公司高管呼吁进一步研究和优化上市公司非公开发行股票的定价机制，以提高投资者认购价格的可预测性，方便决策，优化解禁后一年内二次减持50%固定收益机构股票的限制条件。同时，为避免发行时的二级市场价格与定价基准日的发行基准价之间存在较大差距，发行价格可能要求不低于定价基准日之前20个交易日公司股票平均价格的90%，不低于发行期第一天公司股票价格的70%。另外，由于上市公司再融资发行阶段路演和与投资者沟通的工作量增加，建议延长批准文件的有效期。

此外，北斗星还建议其他行业借鉴创业板的相关规定，小盘快速私募的融资方式能够满足企业的融资需求。鉴于上市公司平均规模较大，建议提高小规模快速定向增发的额度标准，以增强其适用性，如不超过2亿元人民币，不超过最近一年净资产的20%，并建议其他行业参考。

可转换债券作为一种比银行信贷成本更低的直接融资方式，长期以来一直受到上市公司和投资者的青睐。但是，一些上市公司认为，企业很难满足三年加权平均净资产收益率不低于6%的要求，创业板最近一期期末的资产负债率应高于45%。因此，建议优化可转换债券的发行条件。取消或降低净资产收益率要求，使各行业标准趋同，降低或取消与可转换债券发行条件相关的资产负债率要求，使更多的上市公司能够通过可转换债券融资，提高直接融资比例。

CIMC (000039)董事会秘书于玉群对现行股权激励政策提出了一些建议。他建议优化所得税的税率和扣缴时间，使纳税与股票收入更加匹配。根据现行规定，限售股的计税基础是注册日和解禁日的平均股价与授予价之差，与员工的卖出股价即实际收入的相关性较低。虽然股价持续下跌，特别是在解禁后股价下跌，但计税基础仍然相对较高，尽管员工最终会赚得更少甚至没有利润。