星湖科技：经营拐点显现 多业务景气共振

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广信控股集团的子公司星湖科技多年来不断进行生物发酵和生物化工的业务布局，形成了医药、食品和饲料三大领域，建立了“一头多产”的生产链，原料在各企业间共享，优化了产业链结构。近年来，公司通过整合产品盈利能力和整体发展，减少了饲料领域的业务量，逐步形成了医药食品的发展格局。

首先，该行业仍处于繁荣的上升期

I+g作为一种食品清新剂，与其他调味品配合使用，具有显著的保鲜效果。行业经历了五年多的低谷，叠加的环保要求更加严格，小规模落后产能退出行业竞争；与此同时，下游需求的稳定增长消化了过剩产能，i+g行业的供需格局得到了很大改善。世界上有四大生产企业，它们将长期处于寡头垄断竞争格局。在经历了2018年产品价格的大幅上涨后，我们认为i+g行业整体在2019年仍处于繁荣的上升通道，价格仍可向上看。

第二，增加新的绩效增长点

2019年第一季度，公司完成了对九岭药业的收购和整合。久灵药业长期从事医药中间体定制业务，在艾滋病、丙型肝炎、糖尿病等医药中间体领域取得了良好的布局。在全球R&D难度加大、产业集中度提高的背景下，医药农药中间体产业迎来了一个良好的发展时期。九菱牢牢把握行业发展机遇，2019年下半年不断释放新产能，为公司未来发展提供新的增长点。

第三，与雀巢合作或进入收获期

2016年底，公司与雀巢公司签署了战略合作协议，为客户提供食品级配料；双方于2014年签署试点协议至今已有五年。根据餐饮行业的运营规则，我们判断该产品有望逐渐增加销量，或者将成为公司未来业绩的重要贡献领域。

四.投资建议

我们预测公司2019-2021年的净利润分别为2.48亿元、3.10亿元和3.35亿元，每股收益分别为0.34元、0.42元和0.45元，公司未来6-12个月的目标价格为8.4元，相当于20x20pe，并给予“买入”评级。

风险。产品价格大幅波动的风险；子公司新增产能的生产进度没有达到预期；宏观经济下滑超出预期，这极大地影响了产品需求。