同业存单发行回暖 银行成本分化或加大

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前期，同业存单市场波动较大，发行总量、发行数量和认购率大幅下降。6月份，银行间存单市场明显回暖。6月，银行间存款到期还款，监管部门采取多项措施确保年中流动性平稳过渡。专家认为，存单的发行有望在未来逐步恢复，但不同银行之间的成本差异可能会加大。从中长期来看，银行间负债相对较高的中小银行的债务成本预计将上升。

银行间存款证市场正在回暖

五月最后一周，银行同业存款证的流通量及成功率大幅下降。自6月份以来，银行间存款证的发行明显回升。风数据显示，6月10日至6月16日的一周内，共发行同业存单865张，总发行量为5416.4亿元，较前两周大幅增加。

东方金城首席金融分析师徐承元认为，同业存单具有标准化金融工具的特征，监管层也更倾向于用同业存单替代线下同业存款，因此同业存单规模未来将保持稳定，收缩概率较小。

中信证券(香港股票06030)研究部固定收益首席分析师明明预测，同业存单规模将缩小，短期利率将上升，长期利率不确定，但信用利差将进一步扩大，同业存单需求结构将发生变化。

政策为中小银行的流动性保驾护航

风数据显示，6月到期的同业存单还款金额为1.7万亿元，处于年内高位。因此，市场不可避免地担心银行间存款证的到期会对半年后的流动性产生影响。专家表示，6月份银行间存单发行情况有所改善，发行成功率有所回升。央行近期的公开操作也表明了其保持合理充裕流动性的态度，尤其是稳定中小银行的流动性。例如，6月14日，央行决定将再贴现额度提高2000亿元，将长期贷款额度提高1000亿元，以加强对中小银行的流动性支持，保持流动性充足。

一些中小银行在发行银行间存款证方面得到了央行的信贷支持。锦州银行(港股00416)近日发布了关于发行同业存单的公告，表明该存单的信用增强是由民营企业债券融资支持工具提供的。如果金州银行未能在活期存款到期日全额支付活期存款，中国债券信用促进投资有限公司将在支付日的下一个交易日将补充支付资金划入上海清算所。

明明表示，央行近期在公开市场大举操作，28天反向回购已多次进行，流动性主要为净投资。dr007等货币市场的低利率也表明，银行体系的流动性总量是充足的。6月17日，县农村商业银行1000亿元的目标削减也将土地。提高再贴现和slf额度后，中小银行年中的流动性压力将得到缓解。

债务方的成本-材料差异

专家预测，存单的发行将在未来逐渐恢复，但不同银行之间的成本差异将会加大。中长期而言，中小银行的债务成本可能会上升。

兴业证券(Industrial Securities)分析师黄卫平表示，以前，投资者基本上将存单视为利率产品，而存单本质上是信用产品，应该包括对信用风险溢价的补偿。中长期而言，中小银行尤其是银行间负债较高的中小银行的债务成本将面临信用风险重新定价的过程，这可能推高其债务成本，金融机构间的债务分化和裂变也在加剧。

明明介绍，中小银行的存储能力相对较弱，受业务资质和业务范围的限制。他们更多地依靠银行间存单、银行间理财等负债来获取资金，同时投资于信用债券和非标准资产进行扩张。据估计，目前不同类型银行的债务成本都在上升，其中城市商业银行的债务成本上升幅度最大，其次是农村商业银行，国有银行和股份制银行受影响相对较小。

“在利率市场化的趋势下，银行债务成本将整体上升，但债务结构的差异将导致不同银行的债务成本向上分化。”徐承元表示，未来存款的竞争力将成为银行负债成本控制的关键。

鉴于近期的市场变化，兴业研究(Industrial Research)分析师郭宜欣建议，不同类型的机构在债务组合管理中可以采取以下措施:大额银行间负债的可获得性仍有保证，且期限宜早不宜短，积极负债的期限应保持较短，应加快发行金融债券，并保持对mlf和omo的必要吸收。需要恢复规模相对较小的银行间负债，并考虑增加其他渠道的融资。要把稳定和增加存款放在突出位置，适度延长活跃负债期，加快发行金融债券。在做好实体经济服务工作的基础上，加强与监管部门的沟通，争取再融资、再贴现等稳定的金融支持。