减税降费超预期 显著利好制造业

本篇文章1631字，读完约4分钟

减税和减费超出预期，并使制造业受益匪浅

华商基金张

这份政府工作报告在减税和减费方面超出了市场预期，传达了一个更加积极的政策信号。制造业和其他行业显然将从减税和减费中受益。从这份政府工作报告的内容来看，宏观层面适度将国内生产总值目标下调至6%-6.5%，并提出m2与社会金融增长率和名义国内生产总值相匹配，总体货币增长率保持相对稳定。在财政层面，2019年的赤字率计划为2.8%。尽管增幅略低于预期，但考虑到最新的增值税减税安排力度更大，它仍传达出比去年更为积极的政策信号。在减税方面，宣布的增值税减税改革将制造业和其他行业的税率从16%降至13%，将建筑和运输行业的税率从10%降至9%。考虑到社保缴费的减少，2019年的减税总规模将达到近2万亿元，超出了此前的市场预期。至于增值税的减税，考虑到企业的议价能力不同，它们实际能够从税收优惠中受益的程度也不同，但总的来说，制造业作为一个整体从这种减税组合政策中受益匪浅。

估价修复逻辑的推导即将完成

荣通基金刘安坤

估值修复逻辑的演绎即将结束，市场目前正处于行业间的轮换和补偿阶段。其次，如果市场继续走强，它需要更强的上行逻辑来支撑。从以下指标可以看出:第一，社会融资规模增长的可持续性，这比经济活动数据更重要。从市场反应来看，1月份社会融资数据超出预期，2月份pmi继续下降，前者更为重要。许多机构预计，2月份社会融资类股的增速将与1月份持平，信贷数据可能高于去年；信任数据也有望恢复，而且仍有可能超出预期。其次，对上市公司的盈利数据进行分析，重点关注3月份机构尴尬预期绩效的变化，并分析其对相关子行业的影响。最后，注意政策变化和经济数据对市场波动的影响。

a股上涨趋势越来越明显，谨防冲击风险

中国银行李健基金

自去年第四季度以来，a股市场的收益逐渐增加，但在当时悲观的市场情绪下被忽视了。今年春节后市场的集中爆发实际上是积极因素由量变到质变的结果。基本面和流动性是影响市场的两个最关键因素，“稳定经济”政策的逐步出台增强了市场对下半年宏观经济将触底的信心。然而，对1月份社会福利数据的过度预期，使得市场对流动性持续宽松有所预期，a股中期上行格局逐渐形成。该团队经常使用“上交所50年期股息收益率减去10年期CDB收益率”作为市场监测指标，去年年底该指标一度为零。从a股的历史情况来看，当指数为零时，往往意味着指数已经迎来了拐点。然而，在最近a股市场飙升之后，这一指标仍接近85%的百分位数，这表明a股的吸引力依然存在。

社会金融数据的恢复趋势不会改变，但从历史上看，社会金融数据的恢复将导致中国经济在两到三个季度内保持稳定。因此，宏观经济有可能在今年下半年触底。尽管1月份社会金融数据的大幅增长有很多因素，但总体增长的意义远远大于结构性变化的意义，这意味着投资机会将继续出现。

投资者对a股市场的信心不断增强。a股估值处于历史底部，并积累了上升势头。自去年第四季度以来，政策面一直刮着暖风，积极因素不断叠加，使得a股内部反弹势头持续增强，直至春节后爆发。尽管不可能断言牛市已经到来，但总体而言，去年过度悲观的熊市氛围已经消失。最近，许多债券基金经理开始关注股票市场，因为他们认为债券有点贵，股票市场有很多机会。交易量的大幅增加充分说明了市场风险偏好的逆转。即使从举债的经验来看，未来a股市场显然还有更多机会。虽然a股的上涨趋势已逐渐明朗，但在成交量和价格快速上涨后，剧烈的市场震荡不可避免。板块和个股的分化将成为下一阶段投资的特征，投资者面临的市场考验才刚刚开始。假期后a股市场的强劲上涨，很大程度上是基于对宏观经济可能触底、流动性将继续宽松的预期。然而，如果这些预期没有随着时间的推移而实现，市场可能会波动。因此，有必要密切关注每个重要的时间窗口，跟踪重要数据的变化，投资者应警惕短期市场风险。在下一阶段，我们仍将重点关注保险、银行等估值较低的行业，以及行业内的龙头企业，并投入更多精力进行深度选股。