上半年专项债扩容提速，原因何在？三季度面临发行+偿还双重压力

本篇文章2551字，读完约6分钟

近日，财政部国债研究评估中心宣布于2020年6月发行地方政府债券。根据最新数据，6月份全国共发行地方政府债券2867亿元，其中新增债券845亿元，再融资债券2022亿元。截至6月底，全国新发行地方政府债券27869亿元，其中普通债券5556亿元，特种债券22313亿元。

业内人士表示，从上半年整体来看，特殊债券的发行和扩张速度加快，有效发挥了财政资金拉动有效投资、弥补不足、扩大内需的作用。6月份，地方债券以特别债券的形式发行，带动市场，发行规模大幅下降。由于发行特殊债券，7月份地方债券发行步伐可能进一步放缓，第三季度地方债券发行可能面临更大压力。

上半年，特殊债务投资稳定

5月下旬，全国人大批准2020年地方政府新增债务限额为47，300亿元，其中专项债务限额为37，500亿元，远远超过2019年新增专项债务限额21，500亿元。

据财政部所属杂志《中国金融》近期统计，截至6月15日，今年各地新发行特种债券的发行和使用呈现出发行进度快、发行周期均衡、整体利率较低但近期有所回升的特点，债券资金全部用于重大基础设施项目。

在发债进度方面，根据最新数据，截至6月底，北京、天津、河北、山西、新疆生产建设兵团等32个地区已全部提前完成发债任务。上海、湖北、湖南和宁夏尚未提前完成发债任务。

在资本投资方面，所有债券基金都用于重大基础设施项目，优先考虑在建项目，避免半工半读项目。根据国务院常务会议部署，各地新发行的专项债券全部用于铁路、轨道交通、农林水利等交通基础设施和市政、工业园区基础设施等重大基础设施项目建设。

据《中国金融》数据，截至6月15日，各地新发行专项债券21936亿元，其中80%以上投资于交通基础设施、市政及工业园区基础设施和民生服务。其中，新增项目7897亿元，占36%，在建项目14039亿元，占64%。积极推进在建工程建设，加大新投资项目力度。

谈到发行特种债券，苏宁金融研究所高级研究员陶金告诉中国券商记者，今年上半年发行特种债券为中国抗击疫情、恢复经济需求和保护民生的经济努力提供了直接的金融支持。与此同时，在今年税收减免力度加大的背景下，特种债券等特种债券起到了补充地方政府财政资金特别是政府资金的作用。

财新研究所副所长吴朝明对经纪公司中国记者表示，发行特种债券的步伐已经向前推进，发行规模也有所扩大，主要是为了在疫情发生后的早期阶段提前启动预留的基础设施项目，以充分发挥财政资金在稳定投资和增长中的作用。

吴朝明表示，今年各地新发行的专项债券全部用于重大基础设施项目。一是努力弥补基础设施建设的不足。其次，去年新发行的特别债券中仅有近三分之一投资于基础设施，导致基础设施投资增长率仅为3.3%，对稳定增长的作用有限。今年新发行的2.2万亿元专项债券中，约83.4%投资于基础设施，远高于去年水平，这可以更好地发挥财政资金在拉动有效投资、弥补不足、扩大内需方面的作用。

“让位”给特别债券，6月份地方债券发行规模下降

6月19日，财政部明确表示，为确保抗疫专项债券顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强对发行一般政府债券的统筹规划，从6月至7月适当减少一般政府债券和地方债券的发行，为空市场发行专项债券腾出空间。根据一般均衡原则，每周发行量将尽可能平稳，以稳定市场预期。

6月，全国发行地方政府债券2867亿元。其中，新增债券845亿元，其中普通债券34亿元，特种债券811亿元；再融资债券2022亿元，其中普通债券1657亿元，特种债券365亿元。

根据以往数据，1-5月份全国地方政府债券发行规模分别为7850.64亿元、4379亿元、3875亿元、2868亿元和13025亿元。与今年5月份地方债券发行高峰相比，6月份地方债券发行规模明显下降。

在发行领域方面，6月份，19个省(自治区、直辖市和计划单列市)组织发行了地方政府债券。其中，陕西只有一个地区发行了新的普通债券，内蒙古、大连、吉林、黑龙江、湖北、重庆和西藏只有七个地区发行了新的特种债券。

从发债周期来看，6月份新增地方政府债券平均总期限为20.54年。普通债券为34亿元，平均寿命为10年。特种债券811亿元，平均寿命20.98年，其中30年期债券发行量最大，占41.8%。

从发行利率看，6月份地方政府债券平均利率为3.23%。普通债券的平均利率为3.1%，特别债券的平均利率为3.42%。

从资本投资角度看，新增一般债券主要用于基本建设、区域开发等基本公共服务领域的公益性项目建设，优先支持在建项目。新增专项债券用于市政和工业园区的基础设施、能源和冷链物流等。372亿元；医疗卫生、教育、农村振兴、旧社区改造等社会事业204亿元；铁路、轨道交通、收费公路等交通基础设施156亿元；农业、林业、水利、污水和垃圾处理等生态环保项目79亿元。

第三季度，它将面临分销压力

许多专家预测，由于7月份完成了抗疫专项债券的发行，7月份地方债券发行步伐可能会进一步放缓。

据陶晋介绍，6月份，地方政府发行的特种债券的发行速度将会放缓。由于剩余的特别债券是在7月份发行的，从今年下半年开始的7月份地方债券发行速度可能会进一步放缓。7月份以后，地方债券的发行将在短时间内恢复集中发行的节奏，“接管”特别债券，继续刺激基础设施投资和其他需求的复苏。下半年，专项债务补充政府资金的作用将更加突出，特别是中西部地区和四线城市，土地出让金收入压力较大。

吴朝明表示，下半年特种债券余额约为1.5万亿元。根据以往的经验，为了尽快形成实物工作量，全年的专项债券额度一般会在9月底之前用完。预计第三季度地方政府特别债券发行将出现一个小的高峰，平均每月净融资规模约为5000亿元。一般债务方面，预计下半年一般债务的净融资规模约为4200亿元，平均每月规模约为700亿元。

此外，吴朝明还告诉中国券商记者，下半年地方政府偿还到期债务的压力明显加大。例如，下半年地方债券的到期规模约为14404亿元，约为上半年的2.3倍，意味着再融资地方债券的月平均发行规模约为2400亿元。因此，总体而言，三季度地方债券发行压力将相对较大。据估计，第三季度地方债券的月平均发行规模将超过8000亿元，第四季度将达到3000亿元左右。