11月20日券商晨会研报汇编

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[国海证券(000750，股票咨询)]

固定收益:报告期内(2019/11/04-2019/11/17)，银行可转换债券为混合型。其中，浦发可转换债券(3.90%)、光大可转换债券(0.60%)和中信可转换债券(0.41%)涨幅居前；然而，苏农可转换债券(下跌1.46%)、无锡可转换债券(下跌1.33%)和张航可转换债券(下跌0.35%)的涨幅都落在后面。至于股票转换的溢价，随着股票的明显下跌，现有银行债转股的溢价已经上升。报告期内，银行间存款证的发行总额和净融资额显著增加。其中，除实际发行的股份制银行间存单外，国有银行、城市商业银行和农村商业银行的实际发行额均大幅增加。在发行利率方面，与上周相比，最近一周各类银行间存单的发行利润率略有上升。在不同到期日的银行间存单中，除100万到期日的银行间存单实际发行额下降外，其他到期日的银行间存单发行额均有所增加。在发行利率方面，除了最近一周的600万元外，其他所有期间的银行间存款证的发行利率均较上周有所上升。银行业金融报告期内，共发行金融产品2067种，其中3-6月发行的产品数量比上一报告期大幅下降。从预期年收益率来看，不同期限理财产品的预期年收益率总体呈下降趋势。目前，1周、1月、3月、6月和1年期金融产品的预期年回报率分别为3.66%、3.77%、3.97%、3.93%和4.05%。

新能源汽车:大众强烈增持电动汽车，加速纯电动汽车的扩张。在全球汽车市场低迷的情况下，大众集团将其2020年的收入下调至2607亿欧元(此前预测为2716亿元人民币)。与此同时，考虑到碳排放合规的成本，该公司计划在未来五年增加对客运电动平台的投资，并在电动旅行领域投资600亿欧元。特斯拉进入了皮卡的蓝色海洋，进入了新产品周期。特斯拉将于11月21日推出其新产品赛博洛克纯电动皮卡。根据该公司的官方消息，赛博洛克的电池寿命为644-805公里。在动力悬挂和双电机全轮驱动动力系统的支持下，可实现约136吨的牵引力，并在保证电池寿命的同时具有出色的功率。综上所述，我们相信以特斯拉和大众为代表的全球汽车巨头已经进入新产品周期，引领全球电气化浪潮，这将极大地推动行业需求。汽车公司(如特斯拉和大众)、动力电池巨头(如lg、宁德时报(300750)、三星、sk和比亚迪(002594))及其产业链供应商的投资价值突出。

[中泰证券]

计算机:微软公司:技术变革给it行业带来了新的需求和商业模式。it企业要想长期发展，就需要紧跟技术变革的浪潮。三次之后，微软又回到了云时代的主导地位。办公室:在个人电脑时代，它获得了垄断地位。2011年，它开始转向云计算，并打开了收入增长渠道。2017年，云收入超过50%，2019年，全面转向云。在个人电脑时代，该公司通过捆绑windows系统和在R&D大举投资获得了全球垄断地位，并通过领先的产品和纵容盗版窃取了wps在中国的市场。金山办公室是国内办公软件的领导者。中短期增长动力来自自我可控性+c端用户实现，中长期增长动力来自B端文档协作+国际化，增长路径清晰。根据微软的成长历史，我们认为(1)云办公是行业的发展方向，而基于云的发展将拓展空空间。

化学工业:雅克技术(002409，诊断单元)；新型半导体材料的龙头企业。公司深入半导体材料领域，主要涉及sod、前驱体、含氟特种气体、封装测试用硅微粉，涵盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封装测试等半导体核心环节，下游客户包括sk Hynix、三星电子、TSMC、SMIC、长江仓储等世界知名半导体制造商。雅科傅锐子公司主要从事半导体输气设备领域，已中标长江仓储国际设备采购项目，与半导体材料业务合作或进一步拓展。该公司继续布局半导体领域，并已转变为一个半导体材料平台公司。目前，公司主要前驱体和电子特种气体的全球市场规模分别为9亿美元和36.8亿美元。随着mainland China新产能的启动，预计新前驱体和电子特种气体的市场规模将超过2亿美元。

[平安证券]

宏观:10月份的经济数据完全回落，表明经济仍存在下行压力，但不必过于悲观。11月5日，最低贷款利率下调了5个基点。11月13日，国务院常务会议要求降低重大基础设施项目资本金要求，同时允许股权金融工具融资。反周期稳定增长政策继续发挥作用。考虑到第四季度外部环境的改善和全球经济下行压力的减缓，这将支持中国的出口。预计第四季度经济将适度下滑，因此没有必要过度担忧。

房地产:国家统计局公布了2019年1-10月全国房地产开发投资和销售数据，其中房地产开发投资同比增长10.3%，新开工建设同比增长10%；商品房销售面积同比增长0.1%，销售量同比增长7.3%。10月份，全国销售开始回暖。从短期来看，随着年终推进力的峰值和前一年基数的降低，销售结束仍有超出预期的可能；随着交货高峰的到来，完工将如期进行。考虑到期房销售在2015-2018年将明显回升，预计完工回升趋势将持续。在投资建议方面，房地产行业有一定的业绩增长，估值低，头寸低，股息收益率高，其配置价值仍然突出。对个股的担忧:1)在融资紧缩的情况下，估值较低的领军企业，资本状况良好，业绩确定性强，一、二级价值比重高，高股息率的股票有保利、万科、金地和招商局；2)核心城市圈销售业绩高，二线中南和阳光城(000671，诊断股)灵活；3)房地产行业继续受益于竣工和恢复。