2020年下半年，股市、楼市、债市怎么看？原油、黄金、汇率怎么走？这份报告

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2020年7月7日，交通银行发布了《2020年下半年宏观经济和市场展望》报告。该报告具体分析了与投资有关的热点问题。

股市:保持区间波动，抓住结构性机会

交通银行金融研究中心表示，股市基本面的恢复、估值偏低、外资持续净流入、信贷周期可能加速扩张以及股市的一系列改革措施，都是当前国内股市的积极因素。然而，考虑到海外更多的不确定性，我们认为今年股市仍将保持区间波动格局，年内底部不应再次跌破。但是，考虑到对基本情况的适应，在维持向上攻击方面存在一些困难，所以我们应该保持谨慎乐观。从投资机会的角度来看，我们仍然可以把重点放在新的基础设施领域，如政策支持的科学技术，以及与国内需求相关的基本消费品和与短板相关的医药等行业的龙头企业。注册制度继续推进，预计未来市场利润将集中在龙头企业，并且“强将继续强”的趋势将持续。

房地产市场:稳定的压舱物

交通银行金融研究中心认为，下半年房地产市场的交易趋势可能分两个阶段发生变化:第一阶段是销售的短期修复和补货，紧缩的调控政策和不断上升的流动性红利是促进需求释放的两大催化剂；第二阶段是回归的最初下行周期。如果政策取向不变，短期的缺口修复不足以构成一个周期。地区之间的表现甚至更为不同:一线和二线城市的“居民需求”很容易释放，而深圳和杭州等低库存地区的房价压力很大；第三，四线城市的“候鸟需求”难以维持，旧改革的效果不能完全替代坡降棚改。得益于良好的货币环境，住房企业的资本成本压力明显缓解。然而，流动性宽松是“纾困”而不是“洪水”，行业头尾住房企业的生活条件一般相当于去年同期；土地市场的回暖是“解冻”而不是“过度”。供销社的繁荣反映了疫情的减弱和土地推拨量的增加，这并不是钱包鼓满的直接结果。更高的地价率也将制约下半年房企融资政策的进一步放松。

债券市场:短期波动不影响中期趋势

交通银行金融研究中心认为，短期债券市场的波动主要受到货币政策放松的边际放缓的影响。从中期逻辑来看，货币政策操作的边际减速不是货币政策转向，实体经济的复苏才刚刚开始，长期增长压力仍然很大。在防疫期退出应急模式是政策力度的短期扰动。下半年，在央行“适度货币+宽信贷”的控制下，货币市场利率shibor极有可能仍处于“波动”底部。尽管债券市场收益率很难呈现大幅上升趋势，但下半年整体大幅反弹并不具备流动性基本面的驱动基础。央行对冲了债券发行的压力，压低了融资成本。我们有理由相信，这项政策不会让债券市场利率持续上升。我们不认可债券市场的牛市-熊市转换判断。

汇率:中美关系主导汇率趋势，双向波动可能成为常态

交通银行金融研究中心称，自2018年以来，受贸易摩擦等政治因素的影响，人民币汇率不时偏离基本面因素。今年下半年，美元可能会小幅走软，而中美之间的价差将保持高位。在全球流动性宽松、利率超低的背景下，预计人民币资产将继续吸引外资流入，人民币汇率可能小幅升至7左右。然而，今年下半年，全球疫情仍不明朗，市场情绪依然脆弱。此外，美国政客在选举期间可能仍会对中国大惊小怪，人民币汇率仍会大幅波动。据估计，人民币汇率可能在6.9至7.2之间波动。

原油:供应过剩缓解，油价可能会向上波动

交通银行金融研究中心称，中国引领全球原油需求复苏，“欧佩克+”减产协议开始生效，共同缓解了市场供过于求的压力。然而，在经历了大幅反弹后，油价的上涨速度将会放缓。首先，尽管对原油的需求正在改善，但它仍面临不确定性。其次，2016年底开始的减产行动也证明，在美国等非“欧佩克+”产油国崛起的背景下，多方博弈始终贯穿着减产协议，仅靠“欧佩克+”减产行动无法从根本上改变供过于求的局面。第三，高库存原油仍需消化。总体而言，今年下半年油价有望向上波动，布伦特原油价格在每桶40-55美元之间。

黄金:配置价值突出，金价上行势头充足

交通银行金融研究中心表示，受疫情影响，金融市场自今年以来一直处于大动荡之中，而黄金市场则享有独一无二的风光。展望市场前景，基于黄金的避险和保值功能，黄金价格仍有足够的上涨势头，或者主要是波动和上涨。首先，对新一轮肺炎爆发的担忧刺激了投资者对避险黄金资产的需求。其次，在全球货币宽松政策和低利率环境下，通货膨胀和货币贬值预期将增加，引发对黄金保值的需求。最后，美国可能会将其国内矛盾向外转移。在未来一段时间内，美国和美元的不确定性也将为金价上涨提供支撑。(经济日报记者蒋鹏)