【研报掘金】三季度预计黄金价格上行趋势将持续 机构看好这几股

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自今年疫情爆发以来，黄金市场已经开始了一场波澜壮阔的上涨，而这种自5月底以来的加速上涨尤为引人注目，直接推动金价突破1900美元，创下历史新高。自5月底以来，这个市场的核心逻辑是，美元贬值推动黄金价格上涨，黄金在对冲美元贬值方面发挥着重要作用。

近日贵金属价格的波动反映出美国经济的市场判断和美元的后续走势存在矛盾和不确定性。近日来，美元汇率大幅下跌，主要原因是加州和其他地区确诊病例数激增，以及白宫和国会在批准最新刺激计划方面陷入僵局。该机构认为，美元未来将继续走软。在包括美元贬值在内的多重催化因素下，黄金价格的上涨趋势将在第三季度继续。

核心逻辑

1.美元贬值的压力加大，导致黄金价格呈上升趋势。该机构认为，美联储的资产负债表仍将在第三季度好转。在流动性工具方面，尽管美联储已经退出回购，但由于即将到来的经济衰退和共和党下周宣布的约1万亿美元的最新救市计划，预计薪资保护计划等流动性工具将进一步扩大。即使在2008年金融危机之后，美联储的扩张规模和垃圾资产购买也从未出现过，这有望对美元信贷产生一定的负面影响。此外，随着美联储(Federal Reserve)迅速降息和全球流动性收紧的放松，美联储(Federal Reserve)的货币互换规模也有所下降，从而降低了5月前支持美元上行的动力。

2.对美国经济的低信心导致了黄金价格的上升趋势。美元指数与消费者信心趋势密切相关。由于7月份在美国的反复爆发，密歇根消费者信心指数在6月份短暂升至72，然后再次跌至66的历史低点。这也表明美国的经济前景可能有更高的下行风险，这进一步加剧了美元贬值的压力。

3.债券的向下吸引力导致黄金价格上涨。从长远来看，贵金属被认为是比债券更好的对抗通胀的方式。美联储(Federal Reserve)已明确表示，在2022年之前，它将把联邦基金的目标利率保持在0%-0.25%的范围内，预计美国债券的收益率将在未来2.5年内保持在历史低位，这使得黄金成为追求稳定回报的投资者比债券更好的选择。因此，黄金价格和十年期美国债券的实际收益率之间存在完美的负相关关系。美联储7月份的会议将于29日举行。虽然市场预期联邦基金的目标利率不会改变，但美联储是否会使用更多的政策工具，如收益率曲线控制，将是市场的一个重要关注点，这可能会进一步推高金价。

4.流动性市场推高了金价。美联储(Federal Reserve)通过量化宽松(qe)积极向金融体系注入大量流动性，这通常会在初始阶段给大宗商品带来流动性。金融危机之后，从2009年年中到2011年年中，黄金和白银的价格在大约两年内迅速上涨。金价已上涨逾一倍，从2009年7月中旬的每盎司900美元上涨至每盎司1900美元左右的高点。总的来说，在美国经济的正常轨道上，只有在美联储宣布结束流动性宽松之后，金价才会失去上涨势头。

5.疫情影响了贵金属的供应，推高了金价。预计供需紧张还将推高贵金属价格。COVID-19的爆发导致世界各地的许多矿井关闭。拉丁美洲受影响最大——秘鲁、智利和墨西哥是世界上矿业收入风险最高的三个国家。截至6月底，全球受影响矿业项目总收入超过88.3亿美元，受影响最大的矿业商品为黄金、白银和铜。如果世界上有更多的矿山因疫情而关闭，贵金属的供应将明显下降，这将为大宗商品价格的上涨提供动力。

李浩公司

天丰证券指出，美国实际利率仍处于下行通道，本轮金价的上行趋势可能会持续。推荐新兴黄金公司恒邦，从灵活性和金价增长的角度出发，关注华蓥矿业和赤峰黄金；紫金矿业和银泰黄金的市场价值和估值值得推荐。

国泰君安指出，未来美元走弱，流动性泛滥，避险情绪升温，金价仍被空.推高考虑到金价的强势，白银有望迅速上涨，金银比例有望迅速得到修复。保持贵金属板块的增持评级，推荐山东黄金、银泰黄金、紫金矿业和盛达资源。

中信证券指出，关注黄金板块的配置价值，美国疫情第二次爆发的风险阻碍了经济重启，预计货币和财政刺激政策将继续放松，财政赤字压力将迅速积聚并压制美元指数，黄金货币属性将支撑价格上行，叠加地缘政治因素，持续关注黄金板块。推荐紫金矿业、赤峰黄金和山东黄金。

国信证券指出，黄金价格的波动直接关系到上市公司的业绩。总体而言，在金价上涨的趋势下，上市公司的毛利率和销量有望提高。一般来说，专注于商品销售、直销比例高、套期保值机制灵活的公司，更多地受益于金价的持续上涨。基于以上分析，我主要推荐金饰行业的绝对领导者老凤翔；其次，建议关注豫园股份，它也是黄金首饰的龙头。此外，建议注意周大生。

本文内容选自以下研究报告:

国泰君安“贵金属行业:金价创新高，未来仍有空空间”

东吴证券的“战略回顾:黄金能继续牛市吗？》

天丰证券“黄金行业:利率持平，通胀开始，黄金上升通道继续”

中信证券“黄金价格创下新高，继续关注铜、铝和黄金板块走势”

国信证券“金价的持续上涨将如何帮助黄金和珠宝企业改善基本面”